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Protean Egov Technologies
Protean Egov技术在建立印度的数字公共基础设施方面仍然具有重要作用，并在其传统业务线上保持了强大的统治地位。作为市场领导者，税务服务份额为63％，养老金服务几乎完全占主导地位，该公司的位置良好，可以从劳动力形式化和金融包容等趋势中受益。对印度养老金服务的重大不足，只有约7.6亿订户的订阅者，而约有54千万的Jan Dhan帐户，私营部门雇员的承保范围仅为6％，这是一个巨大的增长机会。protean可以很好地实现强大的增长跑道，因为它多元化到ONDC，数据堆栈，云和Infosec服务等新的垂直领域达到了规模，并计划利用其印度在数字化转型方面的经验来开发全球数字基础设施，尤其是专注于其他发展中国家。该公司期望传统业务以8-12％的复合年增长率增长，而新的业务系列预计将在24财年的复合年增长率增长30％。公司的资产型模型和强大的无债务资产负债表，由超过700亿卢比的现金同等价值增强，为追求无机增长机会提供了坚实的基础。我们对Protean Egov技术发起了积极的看法，分配了Rs的目标目标。2,510，（价值为47倍FY27E EPS）。 在CMP上，股票以56.5/47/35.8X的价格交易，其股票的25/26/27E EPS。2,510，（价值为47倍FY27E EPS）。在CMP上，股票以56.5/47/35.8X的价格交易，其股票的25/26/27E EPS。
2024年5月3日，在： + W.P.（c）11799/2023，cm在周转的风口浪尖上的农业化周期！
现在可以看到农业化学中周转的早期迹象，尤其是用于创新者的供应，现在在24财年被伤害了。农业化库存已低于正常水平，这提供了舒适性，而潜在的需求保持稳定。美国的农业化学公司一直在发声外包，并成为资产，这使印度专业化学公司受益于可寻址市场的增加。印度化学公司的估计在过去的18个月中已大大降级，并且在未来三年（24-27E）中，轻松的基础EPS增长了25％以上，这使我们相信该行业再次有望获得回报。我们在直接受益人中的选秀权是Navin Fluorine（Buy），Chemplast（Add）和SRF（ADD），在间接获奖者中是Archean Chemical（Buy）和Tatva Chintan（买）。
HCL Technologies Ltd
我们参加了HCL技术的投资者日，以了解公司的业务战略和增长前景。该公司强调了数据＆AI，SAP云平台，云迁移，ER＆D，业务流程服务的几个机会，以及预期到2030年的IT服务总计可寻址市场的总计。与最后几个季度相比，该公司正在见证需求环境的一些改善，尤其是在BFSI中。该公司已经确定了几个增长媒介，并看到了在中期实现双位数增长的机会。该公司宣布的项目上升，旨在提高效率以资助增长。我们认为，鉴于其在IT服务中的多元化产品以及强大的执行以及需求的改善支持，该公司的位置可以保持增长领导力。我们维持购买评级为2,000卢比的修订版目标（PT）（价值为27倍，9月27日EPS）。在CMP，股票以27.3/25/22.7倍的价格交易，其财政量为25/26/27E EPS。
清洁科学与技术 - HALS 扩展
我们维持对 Clean Science and Technology (CSTL) 的卖出评级，目标价为 1,037 印度卢比（加权平均资本成本 11%，终端增长率 6%），原因是 (1) 受阻胺光稳定剂 (HALS) 的增长速度低于预期，以及 (2) 国内竞争对手进入对苯二酚单甲醚 (MEHQ) 制造领域。我们认为 CSTL 在 HALS 方面有进口替代机会。然而，竞争对手即将扩大 HALS 产能，需求增长放缓，仍将对 HALS 收入增长构成挑战。因此，HALS 收入增长可能低于我们之前的预期。我们对 HALS 在 25 财年和 26 财年的收入预期较低。EBITDA 和 PAT 在 24 财年-27 财年的复合年增长率将达到 23/23%。预计 RoE 将从 24 财年的 21.6% 提高到 27 财年的 22.2%。我们认为，估值处于较高水平，分别为 41/34/31 倍 FY25E/26E/27E EPS。
清洁科学技术
清洁科学技术（CSTL）在明年推出了两种性能化学品和一个制药中级。它在1HFY25中引入了四个新的阻碍胺光稳定器（HALS）。这些新产品的升级不仅可以驱动收入，还减轻了公司的产品集中风险。CSTL在HALS中具有进口替代机会。CSTL在FY19-23期间的回报率是最好的（ROE 33-45％，ROCE 32-44％）； 195-23财年的EPS复合年增长率为32％。股票以55倍的1年前p/e倍数交易。ROE/ROCE由于资产流失和保证金收缩而在24财年下降到22/21％。我们预计ROE将保持22-25％，而EPS复合年增长率为20％，比24-29E。HALS和即将推出的产品的边缘远低于现有产品篮。该公司在25-26E上投资33亿印度卢比（约占24财年总额的40％），这将使资产营业额降低。我们认为，在45/37/33X FY25E/26E/27E EPS时，估值在上下文上是高度较高的。我们维持清洁科学技术（CSTL）的销售价为1,106印度卢比。
TATA咨询服务有限公司
TCS一直在过去几个季度中始终提供弹性的性能。在TIER-1公司中，TCS具有不断提高的恒定货币收入增长率，CQGR为1.1％，而同龄人的挥发性增长率为易变。tcs报告了Q1的坚实性能，在某些滞后垂直方面，尤其是BFSI，顺序生长返回。进一步花费在BFSI上，以减轻与遗留系统相关的风险，加强安全实践，解决数据治理以及潜在的速度削减对公司的风风。EBIT边际也以Y-O-y的稳定上升。该公司已在第一季度的工资远足前后受到逆风，尽管预计会因诸如金字塔，生产力和利用率等其他保证金杠杆而导致的损耗稳定和分包成本，但在随后的季度中却很适合在随后的季度登记利润。该公司通过强大的领域专业知识继续与客户一致地相关，并不断重新设置AI/ML和AI等新兴技术的员工。该公司正在稳步建造AI和Genai管道，该管道在Q1FY25结束时为15亿美元。TCS可以在25财年获得更好的绩效。我们维持使用经过修订的PT卢比的TCS购买。5,230（估值为9月26日EPS）。在CMP，股票以31.9/28.6/26.3x的交易25/26/27E EPS交易。
Vigo Photonics
在2024年不鼓舞的表现之后，我们预计维戈将在今年取得反弹，这是由新产品驱动的，美国的扩张以及波兰军事部门的强劲需求。我们注意到，该公司将在2025年将其首次大规模的10K+单位探测器的大规模商业销售向一个客户提供。根据管理层的说法，潜在客户的未来需求可能会大几倍，该公司旨在将交付到同一行业的其他实体。我们还指出，美国的需求仍然很强劲，并扩大了波兰军事部门的投资，这驱动了Vigo的销售量。此外，我们希望该公司在未来几个月内与PCO签订IR阵列交付的合同，这可能是该公司的游戏规则改变者（我们估计了与PLN 70m相关的700万销售和PLN 2240万在2026E/27E）。在2025E/2026E中总共预测收入（增长21％/27％y/y）和PLN 1.0m/15.00m的Norm中预测PLN PLN PLN PLN PLN。净收入（与2024E的PLN 520万损失）。在未来几年中，我们预计该公司将因降低通货膨胀压力和稳定的组件可用性而依次提高其盈利能力。在我们的预测上，Vigo在2025E/26E EV/EBITDA的交易为23.8x/12.4x，分别代表光子同行的87％/19％溢价。我们维持购买建议并将我们的公允价值降低到PLN 500.0（17％上升空间），这是因为2024E的性能明显降低，而不是我们以前的期望。
TATA咨询服务有限公司
报告的收入增长为76.7亿美元，Q-O-Q/6.4％Y-O-Y增长2.2％。恒定货币（CC）条款的收入增长为0.9％Q-O-Q，低于我们对增长1％的估计。卢比条款的收入为卢比。64,259千万，Q-O-Q/7.7％Y-O-Y上涨2.6％。 增长是由能源，资源和公用事业和制造业的垂直率下降〜60 bps Q-O-Q至24.1％，由于较高的第三方费用逆风而缺少我们的估计为24.9％，这是由于较高的转型投资项目和人才对人才的增量投资而受到货币影响的增量。 净利润为卢比。 11,909千万，下跌1.1％Q-O-Q，上升5％Y-O-Y。 总订单簿TCV为86亿美元，增长4％Q-O-Q/Down 23％Y-O-Y。 书与票的比率为1.1倍。 北美的TCV为42亿美元，BFSI TCV为29亿美元，消费者业务TCV为12亿美元。 LTM损耗以20 bps Q-O-Q的速度增加到12.3％.NET总数增加了5726，使闭幕式总数达到612,724。 交易管道处于历史最高水平，整个行业地理和行业保持强劲。 TCS报告了软数字，并在收入和利润率上都错过了。 尽管收入略有差距，但利润表现使我们感到惊讶。 然而，随着美联储的速度降低周期和稳定的宏观数据，H2FY25和FY26的IT部门和TCS的增长恢复叙事仍然很强。 任何物质弱点都是从中长期观点投资的好机会。 我们维持以卢比不变的pt为单位的TCS购买。64,259千万，Q-O-Q/7.7％Y-O-Y上涨2.6％。增长是由能源，资源和公用事业和制造业的垂直率下降〜60 bps Q-O-Q至24.1％，由于较高的第三方费用逆风而缺少我们的估计为24.9％，这是由于较高的转型投资项目和人才对人才的增量投资而受到货币影响的增量。净利润为卢比。11,909千万，下跌1.1％Q-O-Q，上升5％Y-O-Y。总订单簿TCV为86亿美元，增长4％Q-O-Q/Down 23％Y-O-Y。书与票的比率为1.1倍。北美的TCV为42亿美元，BFSI TCV为29亿美元，消费者业务TCV为12亿美元。LTM损耗以20 bps Q-O-Q的速度增加到12.3％.NET总数增加了5726，使闭幕式总数达到612,724。交易管道处于历史最高水平，整个行业地理和行业保持强劲。TCS报告了软数字，并在收入和利润率上都错过了。尽管收入略有差距，但利润表现使我们感到惊讶。然而，随着美联储的速度降低周期和稳定的宏观数据，H2FY25和FY26的IT部门和TCS的增长恢复叙事仍然很强。任何物质弱点都是从中长期观点投资的好机会。我们维持以卢比不变的pt为单位的TCS购买。5,230。 在CMP上，股票以30.5/26.6/24.5x FY25/26/27E EPS交易。 密钥阳性5,230。在CMP上，股票以30.5/26.6/24.5x FY25/26/27E EPS交易。密钥阳性
Inves tme nt r es earch |阿曼
阿曼电缆（OCAI）是海湾合作委员会中最重要的有线制造公司之一。该公司在过去的四十年的运营中制造了广泛的产品，并建立了广泛的分销商和经销商网络。当前的经济浮力，对可再生能源的动力，基础设施项目的管道以及公司的扩张计划将使收入增长良好。此外，OCAI通过对研发，改善产品组合以及成本合理化的强大父母支持的重点，将有助于改善实现和量。总体而言，我们预计未来收入的中间位数增长率为3.7％（2023-27E）。OCAI遵循背靠背的套期保值政策，考虑到商品价格的变化，这有助于公司保持中立。OCAI从LME批准的供应商那里采购金属，该金属保证了公司金属可用性的质量，数量和稳定性。我们认为，随着容量利用率的改善，公司的强大运营杠杆作用提供了机会，以实现卓越的业绩。OCAI是一家净现金公司，现金余额为5700万RO，为收购，扩张和稳定的股息支出提供了重要的缓冲。 全球管理专业知识确保了具有稳定的库存水平和应收款的稳定营运资本周期。 利润在三年内翻了一番，达到2023年的RO 18MN。 我们预计利润率在当前水平和底线上会增长7.7％（2023-27E）。 我们将12个月的目标价格提高到2.737/股，并保留对股票的买入评级。OCAI是一家净现金公司，现金余额为5700万RO，为收购，扩张和稳定的股息支出提供了重要的缓冲。全球管理专业知识确保了具有稳定的库存水平和应收款的稳定营运资本周期。利润在三年内翻了一番，达到2023年的RO 18MN。我们预计利润率在当前水平和底线上会增长7.7％（2023-27E）。我们将12个月的目标价格提高到2.737/股，并保留对股票的买入评级。尽管过去一年的股价在股价上达到了42％的巨大集会，但该股票的交易仍在10.1x 2024e PE和5.8倍EV/EBITDA上吸引人。本地公司，全球标准：OCAI属于阿曼的少数公司，这些公司在各个方面都可以真正被视为跨国公司。该公司拥有国际股东，客户，并遵循全球最佳实践。该公司在多年的运营中建立了一个坚实的品牌。它的全球血统可以访问该公司在该地区成功分销的最新产品。OCAI可以通过其子公司和分销商进入最大和高增长的市场，例如沙特和印度，这些市场为增长提供了重要的范围。我们认为，全球育儿是一种比较优势，并且在当前面临着新需求增长和激烈竞争的行业中，OCAI的优势是一流的。从生产者到推动者：OCAI一直处于创新的最前沿，通过这些创新，它为各个地理位置提供了各种各样的客户。当前提供给可再生能源的动力将增加对电缆的需求，因为这些项目大多数都是Greenfield。该公司还能够根据客户要求制造专用电缆。预计导体的膨胀也将在2024年结束前出现。我们希望OCAI从成为商品提供商转变为技术的推动者，该技术将保证在估值方面重新评估。我们预计中央基金会在阿曼和海湾合作委员会的支出将继续。将目标价格提高到2.737；保留买入：OCAI处于最佳状态，行业的增长在很大程度上是由宏观经济改善引起的。此外，该公司还将能够利用海湾合作委员会以外的市场的侵害。目前的数量和价格都在上升，我们希望利润率也将保持当前水平，以保持利润增长稳定。我们的混合目标价为每股2.737，比目前的价格高16％。这与预期的股息收益率为5％，在未来一年中的总潜力为21％。尽管该股票在2023年的表现不佳，但我们仍继续维持购买评级。
研究报告 - 2022 - LNE
022 第 27 届国际计量大会 (CGPM) 于 11 月 15 日至 18 日在凡尔赛宫举行，该会议每四年举行一次。此次汇聚 51 个国家的盛会对于法国计量界来说始终具有特殊意义，法国自 1875 年以来一直是米制公约的保存国，事实上，主办这次会议的主席是法国科学院院长，我曾我很荣幸代表法国政府开幕。在 CGPM 期间，通过了实施第二个新定义的路线图，该定义应在 2030 年进行。虽然 LNE-SYRTE 目前为国际时间原子 (TAI) 的初级校准贡献了 40%，但目前的工作所开展的工作确认了其在准备采用这一未来定义方面的中心地位。数字化也是一个关键主题，无论是计量还是测试，我们将在未来几年再次看到这一点。此外，新的欧洲计量计划 EPM（欧洲伙伴关系于