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Microsoft Word - R3034 草稿 NRW Cstl Sqz 数据和 LitRvw 26 Nov18.docx
执行摘要 证据监测选项要求的背景 威尔士自然资源部代表威尔士政府实施国家栖息地创建计划。该计划的目的是确定栖息地创建和及时提供环境补偿的机会，以促进海岸线管理计划的实施和威尔士 Natura 2000 网络的保护。国家栖息地创建计划主要关注沿海地区的影响，采取“保持路线”政策，并为洪水风险管理当局提供补偿性栖息地，但也可以成为第三方计划的补偿交付机制，这些计划在特殊情况下须遵守合作协议情况。国家栖息地创建计划负责提供足够数量和质量的适当补偿栖息地，以抵消“沿海挤压”1 对 Natura 2000 场地系列完整性的影响。因此，国家栖息地创建计划的交付是由以下信息通知的。海岸线管理计划（以及迪伊和塞文河口的洪水风险管理策略）和栖息地法规评估的预计损失。为了向威尔士政府证明国家栖息地创建计划能够管理栖息地损失和收益、破坏风险和资源过度分配风险的平衡，重要的是要确认创建措施具有必要的规模和质量以及 t
清洁科学技术
清洁科学技术（CSTL）在明年推出了两种性能化学品和一个制药中级。它在1HFY25中引入了四个新的阻碍胺光稳定器（HALS）。这些新产品的升级不仅可以驱动收入，还减轻了公司的产品集中风险。CSTL在HALS中具有进口替代机会。CSTL在FY19-23期间的回报率是最好的（ROE 33-45％，ROCE 32-44％）； 195-23财年的EPS复合年增长率为32％。股票以55倍的1年前p/e倍数交易。ROE/ROCE由于资产流失和保证金收缩而在24财年下降到22/21％。我们预计ROE将保持22-25％，而EPS复合年增长率为20％，比24-29E。HALS和即将推出的产品的边缘远低于现有产品篮。该公司在25-26E上投资33亿印度卢比（约占24财年总额的40％），这将使资产营业额降低。我们认为，在45/37/33X FY25E/26E/27E EPS时，估值在上下文上是高度较高的。我们维持清洁科学技术（CSTL）的销售价为1,106印度卢比。
清洁科学与技术 - HALS 扩展
我们维持对 Clean Science and Technology (CSTL) 的卖出评级，目标价为 1,037 印度卢比（加权平均资本成本 11%，终端增长率 6%），原因是 (1) 受阻胺光稳定剂 (HALS) 的增长速度低于预期，以及 (2) 国内竞争对手进入对苯二酚单甲醚 (MEHQ) 制造领域。我们认为 CSTL 在 HALS 方面有进口替代机会。然而，竞争对手即将扩大 HALS 产能，需求增长放缓，仍将对 HALS 收入增长构成挑战。因此，HALS 收入增长可能低于我们之前的预期。我们对 HALS 在 25 财年和 26 财年的收入预期较低。EBITDA 和 PAT 在 24 财年-27 财年的复合年增长率将达到 23/23%。预计 RoE 将从 24 财年的 21.6% 提高到 27 财年的 22.2%。我们认为，估值处于较高水平，分别为 41/34/31 倍 FY25E/26E/27E EPS。