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World File Search SystemFY26E
印度能源交易所有限公司
损益表 Y/E Mar，卢比。百万 FY23 FY24 FY25E FY26E FY27E 净销售额 4,009 4,492 5,588 6,429 7,392 增长率 % 12% 24% 15% 15% 原材料费用 0 0 0 0 0 员工费用 346 390 481 546 628 其他费用 298 333 391 450 517 EBITDA 3,364 3,769 4,716 5,432 6,246 增长率 % 12% 25% 15% 15% 利润率 % 84% 84% 84% 85% 85% 折旧 186 205 218 235 254 EBIT 3,178 3,564 4,498 5,198 5,992 增长率 12% 26% 16% 15% 利润率 79% 79% 80% 81% 81% 已付利息 25 28 29 29 29 其他收入及例外 732 1,017 1,250 1,300 1,350 税前利润 3,886 4,552 5,719 6,468 7,313 税后利润 959 1,154 1,413 1,598 1,806 税后利润 2,926 3,399 4,306 4,871 5,507 其他（少数股东、关联公司） 133 109 131 150 173 净利润利润 3,059 3,508 4,437 5,021 5,680 增长率 15% 26% 13% 13% 股票数量（百万股） 891.7 891.7 891.7 891.7 891.7 每股收益 3.4 3.9 5.0 5.6 6.4
五星商业金融
图表 14：杜邦分析 % FY19 FY20 FY21 FY22 FY23 FY24 FY25E FY26E FY27E 利息收入 22.3 22.3 20.0 19.8 19.9 20.8 21.4 20.5 19.8 利息支出 4.4 6.5 6.5 5.0 3.5 4.6 5.2 5.2 5.4 净利息收入 17.9 15.8 13.5 14.9 16.4 16.2 16.2 15.3 14.4 其他收入 1.1 1.2 0.7 0.9 0.4 0.8 0.8 0.7 0.7 总收入 19.0 17.0 14.3 15.7 16.8 16.9 17.0 16.0 15.1 营业费用 6.1 5.1 4.2 5.0 5.8 5.4 5.2 5.1 4.9 营业利润 12.9 11.9 10.1 10.7 11.0 11.5 11.8 10.9 10.2 拨备 0.4 1.5 0.7 0.8 0.3 0.5 0.7 0.7 0.7 税前利润 12.5 10.4 9.4 10.0 10.7 10.9 11.1 10.2 9.5 税金 3.5 2.6 2.3 2.5 2.7 2.7 2.8 2.6 2.4 税率（%） 28.3 25.0 24.7 24.9 25.0 25.1 25.0 25.1 25.1 净利润 8.9 7.8 7.1 7.5 8.0 8.2 8.3 7.7 7.1 杠杆率 1.8 2.0 2.4 2.0 1.9 2.1 2.3 2.3 2.5 净资产收益率 16.0 15.8 16.8 15.0 15.0 17.5 18.8 17.9 17.5
Avalon Technologies
fy25/fy26乘以31％/12％。以TP为INR560（以40倍FY26E EPS为前提）重申购买。合并 - 季度赚取模型（INR M）y/e 3月24财年25财年24财年25E fy25e var25e var。1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 1QE % Gross Sales 2,351 2,010 2,143 2,168 1,995 2,211 2,893 3,203 8,672 10,301 2,186 -9 YoY Change (%) 19.9 -17.9 -7.9 -20.2 -15.2 3.2 33.4 NA -8.2 18.8 -7.0 Total Expenditure 2,189 1,884 1,977 1,996 1,951 2,084 2,610 2,859 8,046 9,504 2,029 EBITDA 162 126 165 172 44 127 282 344 626 797 157 -72 Margins (%) 6.9 6.3 7.7 7.9 2.2 5.7 9.8 10.7 7.2 7.7 7.2 Depreciation 53 55 60 61 66 66 70 73 229 275 62 Interest 56 32 36 39 42 30 28 25 164 125 35 Other Income 51 47 22 28 44 40 54 62 148 201 26 PBT before EO expense 105 86 91 99 -20 71 239 308 381 597 86 Extra-Ord expense 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 PBT 105 86 91 99 -20 71 239 308 381 597 86税34 13 25 29 3 20 66 85 101 173 24率（％）32.4 15.2 27.5 29.0 -14.5 27.5 27.5 27.5 27.5 27.5 27.5 27.5 26.5 28.9 27.5少数派利息和利润/损失/损失Asso的利润/损失。cos。0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Kaynes Technologies
合并 - 损益表（INRM）y/e 3月20财年21财年23财年23财年24财年25E fy26e fy26e fy27e运营的总收入3,682 4,206 7,062 7,062 11,261 11,261 18,046 30,507 47,286 68,286 68,565零更改69.1 55.0 45.0 rm成本2,417 2,861 4,894 7,801 13,299 22,303 34,282 49,709员工成本424 459 602 771 1,028 1,028 1,573 2,553 2,553 3,634其他费用42,634 3,634 4,388 Total Expenditure 3,269 3,797 6,126 9,578 15,505 25,883 39,815 57,732 % of Sales 88.8 90.3 86.7 85.1 85.9 84.8 84.2 84.2 EBITDA 413 409 937 1,683 2,542 4,624 7,471 10,833利润（％）11.2 9.7 13.3 14.9 14.1 15.2 15.8 15.8折旧84 101 132 187 251 417 582 728 EBIT 330 303 308 805 1,496 2,290 4,206 6,890 10,105 Int。和财务费用236 240 256 349 533 668 404 317其他收入19 40 41 114 559 827 757 757 960 PBT BEF。eo Exp。113 109 590 1,260 2,317 4,365 7,242 10,748 EO项目0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 eo Exp之后。deprn。382 483 615 802 1,054 1,471 2,053 2,781固定资产净固定资产547 698 929 1,123 1,123 2,777 4,325 5,562 5,562 6,397合并的好奇1,017 953总投资16 17 15 33 1,318 1,318 1,318 1,318当前投资0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Curr。资产，贷款和ADV。3,075 3,330 5,173 12,715 27,354 30,604 38,612 50,596 Inventory 1,511 1,639 2,264 4,132 5,483 7,455 11,271 16,343 Account Receivables 937 1,218 1,977 2,271 3,556 5,015 7,773 11,271现金和银行余额123 143 216 4,860 15,256 15,256 14,474 14,366 16,126 16,126贷款504 331 716 1,453 3,060 3,661 5,201 5,201 6,856 Curr。责任和省份。资金2,755 2,974 3,884 11,039 28,047 31,015 36,309 44,407113 109 590 1,260 2,317 4,365 7,242 10,748总税率19 11 174 308 483 483 897 1,448 2,150税率（％）17.1 10.5 29.4 29.4 29.4 24.5 20.5 20.5 20.5 20.5 20.5 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.5 3,468 5,793 8,598调整后的PAT 94 97 417 952 1,834 3,468 3,468 5,793 5,793 8,598变更（％）-3.8 4.0 328.2 128.2 128.4 92.7 89.1 67.1 67.1 67.1 67.0 48.0 48.4 Margin（％）2.5 2.5 2.3 5.9 8.5 10.2 8.5 10.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 insrid（in Y/E March FY20 FY21 FY22 FY23 FY24 FY25E FY26E FY27E Equity Share Capital 68 68 462 581 639 639 639 639 Preference Capital 0 11 4 0 0 0 0 0 Total Reserves 959 1,308 1,560 9,009 24,230 27,698 33,491 42,090 Net Worth 1,027 1,387 2,026 9,590 24,869 28,337 34,131 42,729少数族裔6 9 11 13 13 16 16 16 16 16 16 1,643 1,526 1,526 1,779 1,779 1,359 1,359 3,061 2,561 2,561 2,561 2,061 1,02 68 52 10.77 79 defitivity deforitions deforitions de feribority deforitivity 79 deribority 79 defibority 79 deribority deforiboly 79 102资本雇用2,755 2,974 3,884 11,039 28,047 31,015 36,309 44,407 Gross Block 930 1,181 1,544 1,544 1,925 3,831 5,797 7,615 9,178少：1,027 1,219 2,340 3,148 4,605 6,719 10,351 15,009帐户付款额921 921 954 1,641 2,229 3,610 4,888 7,514 7,514其他当前负债52 62 74 153 236 343净电流资产2,048 2,110 2,833 9,567 22,750 23,885 23,885 28,260 35,587 MISC支出0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0。
库存更新
我们的看法：Zensar Tech是一家位于浦那的IT服务公司，其收入在各种服务产品中多元化，例如包括核心应用程序服务和数字服务的数字应用服务（DAS）。数字基础服务包括云，数字LED NEXT GEL CORE基础架构服务和核心基础架构服务。其客户群分布在整个制造业（工业和高科技），零售和银行和金融服务（BFSI）领域，从而导致行业明智的多元化。Zensar在33个地点拥有10,500多名员工，为145多家领先的公司提供工程和技术解决方案。Zensar Teach Deal Pipeline在第四季度FY24中仍然保持强劲，以银行，金融服务和保险（BFSI），医疗保健和制造业的重大合同获胜。Q4FY24中的订单书为181.5亿美元，增加了8.4％QOQ。全年订单簿为698亿美元，同比增长22％。我们预计，利润率可以通过改进的服务组合，优化员工金字塔，SG＆A合理化和招聘成本以及改善利用率而导致的边缘改善。Zensar继续加强其与焦点区域的上市。公司一直专注于战略执行和由高级工程，经验服务和其他服务线领导的长期增长。该公司还专注于收入超过20亿美元的客户。我们预计，收入增长的强劲增长势头将继续前进，预计25E/FY26E的收入增长分别为8％/13.1％。在2023年2月8日，我们发布了Zensar Tech Ltd上的股票更新报告（链接），并建议在243-248卢比的乐队中购买，并将进一步的跌幅增加到215-220卢比的乐队，以筹集276卢比的基本案例目标，而Bull Case Target的基本案例目标为296卢比。股票在通话到期之前实现了两个目标。鉴于健康的增长前景以及对H1FY25中强劲数字的期望，我们现在已经修改了收益和股票目标价格。估值和建议：Zensar有望在中型到长期中注册收入增长。我们认为，Zensar Tech将通过健康的交易管道和强大的执行方式实现长期可持续增长。Zensar多年来在有机和无机上发展。该公司预计EBITDA的利润率将在年中期稳定；较高的新鲜摄入量和近岸的位置将减少对分包商的依赖并增加利用率。推动交易势头，年金收入，对销售和人才的投资增加，领导力和收购方面的收购，以建立能力型堡以良好的长期收入增长。
启动覆盖 - Happiest Minds Technologies Ltd
我们首次评级为买入，目标价为每股 1,100 卢比，意味着股价较 CMP 有 22% 的上涨空间。我们认为，该公司有望重振增长势头，推动力包括：1) 各个垂直领域的 ER&D（产品工程）领域存在巨大增长机会，2) 由于服务组合改善和运营效率提高而实现的可持续营业利润率，3) 资产负债表稳健、回报率高、自由现金流健康，4) 执行能力高效，5) 新交易胜利和客户增加强劲。我们相信，这些特点将有助于 Happiest Minds 实现长期可持续增长。投资论点 可扩展服务的强大概况 Happiest Minds 拥有可扩展的强大服务组合。就业务部门而言，该公司通过 1) 产品工程服务 (PES：占收入的 47.7%)、2) 数字业务服务 (DBS：占收入的 30.7%) 和 3) 基础设施管理和安全服务 (IMSS：占收入的 21.6%) 开展业务。产品工程是该公司最大的收入来源，并为多个客户提供服务。另一方面，其他部门——DBS 和 IMS 服务，提供可扩展性和年金收入。这些服务是较新的技术，正在见证跨地域和垂直行业的需求加速增长。这三个部门的存在为公司提供了显着的交叉销售机会，从而使其能够保持较高的收入增长势头。利用对产品工程不断增长的投资产品工程是设计、开发和测试软件、设备、系统或组件的过程。对丰富客户体验的不断增长的需求强调了尖端的产品工程服务。Happiest Minds 专注于降低新解决方案的总拥有成本、最大限度地缩短上市时间和重新设计产品。大多数垂直行业都专注于持续创新和迭代，为产品工程领域创造了充足的机会。此外，对智能家居的不断增长的需求是推动产品工程增长的主要因素。跨行业垂直行业和地域的多元化收入基础公司在跨地域和多个垂直行业都有强大的影响力，降低了其地域和垂直集中度风险。截至 2024 财年第二季度，就垂直行业组合而言，该公司的收入状况为：教育科技 (25%); 高科技 (~14%); 旅游、媒体和娱乐 (12%); BFSI (~10%); 零售和快速消费品 (7%); 制造业 (6%); 其他 (4%)。按地域划分，其 72% 的收入来自北美，16% 来自印度，9% 来自欧洲，4% 来自世界其他地区。强大的客户评估框架 该公司的策略是通过深度挖掘来专注于精选和战略客户账户以及一级供应商。由于整体数字支出继续集中在顶级公司中，我们认为这一策略是推动公司增长的最佳策略。公司在仔细评估客户的（1）在整个移动生态系统中的重要性、（2）关系和承诺水平、（3）实践产品的战略契合度以及（4）参与质量后，选择了其顶级客户。 该公司相信，在高度混乱的环境中，与那些预计在不断变化的商业环境中保持相关性的客户合作至关重要。 交易胜利和卓越营业利润率助力强劲的收入增长前景 Happiest Minds 过去报告了持续强劲的收入增长，并且很可能以卓越的利润率延续这一势头。该公司已连续六个季度超过利润率预期，展示出出色的执行能力，这使其成为 IT 服务领域的一个有利可图的选择。 Happiest Minds 85% 的员工成本在海外，只有 15% 的员工在现场，这有助于其实现更好的营业利润率。此外，该公司预计未来将实现强劲增长，这将受到强劲的交易渠道和垂直领域自动化支出增加的支持。我们认为，该公司在 2025 财年和 2026 财年的收入可能会增长 18% 和 19%。长期增长前景强劲——建议买入我们相信 Happiest Minds 将在 2024 财年至 2026 财年实现强劲的复合年增长率 18% 的收入增长，在 2024 财年至 2026 财年期间，每股收益将加速增长 22%，这主要得益于强劲的销量增长。我们进一步认为，Happiest Minds 完全有能力抓住行业中巨大的增长机会，原因包括：1) 产品工程和数字服务支出需求强劲；2) 专注于客户保留以实现长期可持续增长；3) 成本效率、投入成本降低、卢比贬值和差旅成本（现场费用）降低推动利润率上升。我们将其 2026 财年每股 29.3 卢比的收益定为 38 倍，从而得出每股 1,100 卢比的目标价，这意味着 CMP 上涨 22%。强劲的收入增长前景得益于交易胜利和较高的营业利润率 Happiest Minds 过去报告的收入增长持续强劲，并且很可能以较高的利润率延续这一势头。该公司已连续六个季度超过利润率预期，展示出出色的执行能力，使其成为 IT 服务领域的一个有利可图的选择。Happiest Minds 85% 的员工成本在海外，只有 15% 的员工在现场，这有助于其实现更好的营业利润率。此外，该公司预计未来将实现强劲增长，这将受到强劲交易渠道和跨垂直领域自动化支出增加的支持。我们认为，该公司在 FY25E 和 FY26E 的收入可能会增长 18% 和 19%。强劲的长期增长前景 – 推荐买入 我们相信，Happiest Minds 将在 2024 财年至 2026 财年实现强劲的 18% 复合年增长率，并在 2024 财年至 2026 财年实现 22% 的每股收益复合年增长率，这主要得益于强劲的销量增长。我们进一步认为，考虑到 1) 对产品工程和数字服务支出的强劲需求，2) 专注于客户保留以实现长期可持续增长，3) 成本效率、降低投入成本、卢比贬值和降低差旅成本（现场费用）推动的利润率顺风，Happiest Minds 完全有能力抓住行业中巨大的增长机会。我们将其 2026 财年预期收益 29.3 卢比/股分配给 38 倍，从而得出 1,100 卢比/股的目标价，意味着比 CMP 有 22% 的上涨空间。强劲的收入增长前景得益于交易胜利和较高的营业利润率 Happiest Minds 过去报告的收入增长持续强劲，并且很可能以较高的利润率延续这一势头。该公司已连续六个季度超过利润率预期，展示出出色的执行能力，使其成为 IT 服务领域的一个有利可图的选择。Happiest Minds 85% 的员工成本在海外，只有 15% 的员工在现场，这有助于其实现更好的营业利润率。此外，该公司预计未来将实现强劲增长，这将受到强劲交易渠道和跨垂直领域自动化支出增加的支持。我们认为，该公司在 FY25E 和 FY26E 的收入可能会增长 18% 和 19%。强劲的长期增长前景 – 推荐买入 我们相信，Happiest Minds 将在 2024 财年至 2026 财年实现强劲的 18% 复合年增长率，并在 2024 财年至 2026 财年实现 22% 的每股收益复合年增长率，这主要得益于强劲的销量增长。我们进一步认为，考虑到 1) 对产品工程和数字服务支出的强劲需求，2) 专注于客户保留以实现长期可持续增长，3) 成本效率、降低投入成本、卢比贬值和降低差旅成本（现场费用）推动的利润率顺风，Happiest Minds 完全有能力抓住行业中巨大的增长机会。我们将其 2026 财年预期收益 29.3 卢比/股分配给 38 倍，从而得出 1,100 卢比/股的目标价，意味着比 CMP 有 22% 的上涨空间。