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交易的艺术
所提供的分析可能包括有关在本演示文稿中讨论的公司的历史和预期运营绩效的某些前瞻性陈述，估计和预测，这些公司的经营绩效，进入资本市场，市场状况以及资产和负债的价值。此类陈述，估计和预测反映了潘兴广场（Pershing Square）关于预期结果的各种假设，这些结果固有地受到了重要的经济，竞争，法律，法规，其他不确定性和意外事件的影响，并且仅出于说明目的而被包括在内。没有明示或暗示的表示，是关于此类陈述，估计或预测的准确性或完整性，或者在此处的任何其他材料和Pershing Square违反了任何责任的责任。本演示文稿中包含的任何前瞻性陈述都属于各种风险和不确定性。实际结果可能与本文所包含的估计值和预计结果有很大不同。本演讲中包含的信息可能不包含为评估房利美或弗雷迪Mac所需的所有信息以及演讲中所述的建议。本文提出的意见，分析，结论和建议代表了潘兴广场的观点，而不是任何第三方的观点。
AB 2024-01：与气候有关的风险管理
目的本咨询公告（AB）为房利美，房地产MAC和普通证券化解决方案（统称为企业）提供联邦住房金融机构（FHFA）指南1，以管理与气候相关的风险，以支持安全且强大的操作环境。背景气候变化为企业的安全性和健全性带来了风险，及其为住房市场提供流动性，稳定和负担能力的能力。企业的财务状况，运营和交易对手可能会受到与气候变化相关的物理风险和过渡风险（共同称为与气候有关的风险）的不利影响。与气候相关的风险可以直接和间接影响企业对金融，运营，法律和声誉风险等一系列风险的影响。在气候变化的背景下，物理风险是指急性天气事件的频率，严重性和波动性引起的危害，例如野火，飓风和洪水，以及诸如降水模式，海平面上升和温度波动的气候变化之类的长期慢性变化。这些物理风险可能会导致抵押资产损失，抵押贷款犯罪率以及止赎，从而为企业和抵押融资系统造成财务压力。此外，身体风险可能会破坏企业的运营及其执行任务的能力。
Pioneer Diversified High Income Fund, Inc. - Amundi
该基金的非基准证券化资产主要由商业抵押贷款支持证券 (CMBS) 组成，但也包括抵押贷款支持证券 (CLO) 和 RMBS 内的信用风险转移证券。（信用风险转移是将传统住宅抵押贷款池中与信贷损失相关的部分风险从政府支持实体或 GSE、房利美和房地美转移到私营部门的证券。）按数量级排列，该基金的 CMBS 配置大致包括单一资产/单一借款人发行、房地美发行的非担保交易和传统的管道交易（多元化的固定利率池）。该基金的证券化资产在 12 个月期间产生了轻微的正总回报，表现优于高收益公司以及更广泛的证券化市场，其中 RMBS 配置在投资组合的证券化风险敞口中为基准相对回报做出了积极贡献。 CMBS 敞口也对基金的相对表现产生了积极影响，尽管该投资组合持有的资产支持证券 (ABS) 产生了负回报，原因是支持消费贷款交易的服务商破产。随着利率上升，CMBS 和 RMBS 领域的发行量在 2023 年均大幅下降，而 ABS 的发行量下降幅度较小。
国家住房信托基金分配计划
1.1 NHTF 概述 国家住房信托基金 (NHTF) 是根据 2008 年《住房和经济复苏法案》(HERA) 第一章第 1131 节 (公法 110-289) 设立的，旨在通过向各州提供公式补助来增加和保护出租房屋，以及增加极低收入和极低收入家庭（包括无家可归者）的住房所有权。HERA 授权 Fannie Mae 和 Freddie Mac（GSE）拨出 4.2 个基点的未付本金购买。其中 65% 拨给 NHTF，其余 35% 则留给资本磁石基金。对 NHTF 的捐款最初计划于 2010 财年开始，但在 GSE 的托管后暂停。2014 年 12 月，GSE 被指示从 2015 财年开始拨出 NHTF 资金。 HERA 并未将戴维斯-培根法案的劳工标准应用于 NHTF，而美国住房和城市发展部 (HUD) 也未在 NHTF 最终规则中要求戴维斯-培根法案的劳工标准。俄亥俄州普遍工资要求可能适用。适用于 HUD 资金接受者的“积极促进公平住房”要求和所有公平住房法律均适用于 NHTF 活动，包括 HUD 于 2016 年 4 月 4 日发布的关于住房和房地产相关交易提供者使用犯罪记录的指导。2016 年 2 月 8 日，Kasich 州长向 HUD 部长 Julian Castro 发送了一封指定信，其中指定俄亥俄州发展服务机构 (ODSA)（现称为俄亥俄州发展部 (ODOD)）为俄亥俄州的 NHTF 管理机构，俄亥俄州住房金融机构 (OHFA) 为分配实体。HUD 将此指定解释为将 ODOD 命名为受赠人，将 OHFA 命名为分赠人。OHFA 不会分赠任何 NHTF 资金。州政府必须提交年度国家住房信托基金分配计划；本文件就是为此目的而制定的。HUD 尚未发布 2023 年计划年度住房信托基金分配通知。另请参阅：§93.303(d)
桑德拉·汤普森的书面证词
金融服务委员会“FHFA 监督：保护房主和纳税人” 2023 年 5 月 23 日 主席 McHenry、排名成员 Waters 和尊敬的委员会成员，感谢你们邀请我们参加今天的听证会。国会成立了联邦住房金融局 (FHFA 或机构)，以保护住房金融系统的安全和稳健，并通过监管和监督我们的受监管实体——房利美、房地美（统称企业）和联邦住房贷款银行系统，促进全国范围内负担得起和可持续的抵押贷款，其中包括 11 家联邦住房贷款银行 (FHLBank) 和金融办公室。企业和 FHLBank 系统共同为美国抵押贷款市场和金融机构提供超过 8.6 万亿美元的资金，并通过为二级抵押贷款市场提供流动性和稳定性在美国经济中发挥着至关重要的作用。住房负担能力挑战对全国的租房者和寻求购买房屋的人来说都是重大障碍。近年来房价飙升，抵押贷款利率远高于之前的历史低点。待售房屋供应量异常低，加剧了负担能力问题，这对信誉良好、首次购房者产生了不成比例的影响，他们难以实现房屋所有权，而且往往缺乏支付大笔首付的资源。虽然 FHFA 无法直接控制这些动态，但该机构及其受监管实体正在应对这些挑战，部分原因是专注于负责任地降低成本、利用技术和创新来改善承保，并支持增加住房供应的努力。作为监管机构，在企业的情况下，作为托管人，FHFA 确保以促进受监管实体安全和稳健的方式采取这些步骤。FHFA 审查员监控受监管实体涉及的业务线、产品和其他领域的各种风险。FHFA 的法规设定了与审慎标准、市场活动和公司治理相关的要求。企业继续建立
关于抵押贷款行业人工智能的误解和事实
关于抵押贷款行业 AI 的误解和事实 误解：AI 是抵押贷款行业最近采用的一项新技术。 事实：几十年来，抵押贷款行业一直在安全有效地使用 AI。 人工智能 (AI) 有很多种，但对于如何定义 AI 尚无共识。然而，一些州已经开始努力规范 AI，并将 AI 广泛定义为“任何基于机器的系统，为了任何明确或隐含的目标，从系统收到的输入中推断如何生成输出……可以影响物理或虚拟环境。” 1 此定义涵盖了最新形式的 AI，例如机器学习、大型语言模型和其他“生成性”AI（例如聊天 GPT），但它也涵盖了较旧的技术，例如基于计算机算法的工具。这个广义的定义包括许多已使用数十年的广为接受的技术。贷方依靠联邦政府和政府支持的企业 (GSE) 开发的 AI 来做出贷款决策或确定贷款是否有资格获得担保。这些自动承保系统 (AUS) 由联邦住房管理局、房利美和房地美开发和维护。例如，桌面承保人 (DU) 和贷款勘探顾问 (LPA) 由政府支持企业开发和控制，而退伍军人管理局 (VA) 和联邦住房管理局 (FHA) 的住房和城市发展部 (HUD) 有自己的要求和认证来批准供应商 AUS。此外，贷方依靠 FICO 制作的信用评分模型来为这些贷款决策和定价提供信息。误区：使用人工智能指导贷款决策将加剧住房不平等。事实：有法律保障措施可以防止算法歧视。与任何工具一样，人工智能的效果取决于用户如何开发和部署它。然而，在许多情况下，人工智能通过中立地评估借款人而不考虑受保护的特征来帮助减少住房系统中的偏见。消费者金融部颁布的《平等信贷机会法》(ECOA) 及其实施条例减轻了人工智能或算法歧视在消费者金融中的风险
亚当·H·马布尔斯通
其他经验 协议实验室志愿者顾问（2018 年夏季）、顾问 2021 - 加速科学的软件工具 Encultured AI 顾问，2022 年 9 月 - 非常规 AI 安全相关平台 OccamzRazor 顾问委员会成员 (2015-2018) 科学家的知识捕获和共享平台 Expii 科学知识图谱顾问 (2014) 在线参与式数学教育。 Beagle 联合指导（与 Juan Batiz-Benet 合作）一个开发科学文献社交注释工具的项目（2014-）[暂停] 房利美和约翰赫兹基金会奖学金采访员（2015-） 确定下一代科学/工程领袖 开放慈善项目科学顾问（2013-2016） 就生物工具和技术、人工智能、纳米技术、科学政策等提供建议 脑保护基金会科学顾问（2015-2018） 香农实验室非正式咨询（2018 年夏季） 麻省理工学院媒体实验室“科学+艺术/设计/工程的未来”咨询小组成员（2016-）[10,000 美元奖金] Wyss 中心（日内瓦） 战略输入 Neuralink（2016 年 7 月 - 11 月） 为后来成为 Neuralink 的公司提供早期无偿咨询 - 直接为 Elon Musk 提供建议，帮助培育初始团队 志愿执行顾问：转化生物技术研究所（ IXBio) (2018) 为英国政府成员提供非正式的科学政策建议 科学同行评审：PLoS 计算生物学、JoVE、Nature Communications、麻省理工学院出版社、Neuron、ICLR BAICS、NeurIPS，Frontiers 科学研讨会客座编辑 组织：“科学技术的瓶颈”，与 Geoff Anders、Jose Luis Ricon 和 Larissa Hesketh-Rowe 共同组织 (2021) “分子增材制造”，英国剑桥大学，领导的研讨会 (2016) 与领先的纳米技术专家一起勾勒出如何制造分子 3D 打印机 Kavli Futures Symposium，“走向皮质计算分类法”，与 Gary Marcus 共同组织，由 Kavli 基金会资助 6 万美元 (2015) Cosyne Workshop，“用于地面真实神经科学的工具和方法”，与 Annabelle Singer 共同组织(2015) CIFAR 心机链接研讨会 (2019)，与 Blake Richards 和 Alona Fyshe 联合组织 纽约干细胞基金会研讨会，“免疫工程”，共同发起研讨会 (2015) 其他：共同创建者：神经技术架构网络，在白宫 BRAIN 计划 2014 年 9 月 30 日公告中介绍，http://neuroarchitecting.org/ 参与者：NTC 神经伦理研讨会 (2017)、Kavli 未来研讨会：神经技术 (2017)、宾大大脑深度学习研讨会 (2018) 报告员：BrainX.io 全球大脑研究协调会议 (2016)
MSIM的证券化可持续性框架促进负责任的贷款和推动积极影响一致性
没有保证投资组合将实现其投资目标。投资组合受到市场风险的约束，这是投资组合拥有的证券的市场价值将下降，因此投资组合的价值可能少于您为其支付的价值。由于经济和其他事件，市场价值每天都会改变（例如影响市场，国家，公司或政府的自然灾害，健康危机，恐怖主义，冲突和社会动荡）。很难预测时间，持续时间和潜在的不利影响（例如事件的投资组合流动性。因此，您可能会损失在此产品组合中投资的钱。请注意，此投资组合可能会面临某些额外的风险。ESG策略纳入影响投资和/或环境，社会和治理（ESG）因素可能会导致相对的投资绩效与其他策略或广泛的市场基准偏离，具体取决于此类部门或投资是否在市场上或不受欢迎。 因此，没有保证ESG策略可能会导致更有利的投资绩效。 固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力（信用风险），利率变化（利率风险），发行人的信誉和一般市场流动性（市场风险）。 在不断增长的利率环境中，债券价格可能会下降，并可能导致波动和投资组合赎回的时期。 长期证券可能对利率变化更敏感。ESG策略纳入影响投资和/或环境，社会和治理（ESG）因素可能会导致相对的投资绩效与其他策略或广泛的市场基准偏离，具体取决于此类部门或投资是否在市场上或不受欢迎。因此，没有保证ESG策略可能会导致更有利的投资绩效。固定收益证券受发行人及时支付本金和利息的能力（信用风险），利率变化（利率风险），发行人的信誉和一般市场流动性（市场风险）。在不断增长的利率环境中，债券价格可能会下降，并可能导致波动和投资组合赎回的时期。长期证券可能对利率变化更敏感。在兴趣率下降的环境中，投资组合可能会产生更少的收入。该策略购买的某些美国政府证券，例如房利美和房地美发行的证券，并未得到美国的全部信仰和信贷的支持这些发行人可能没有资金来履行其付款义务。抵押贷款和资产支持的证券对早期预付款风险敏感，违约风险更高，可能很难估值和难以销售（流动性风险）。他们还受到信贷，市场和利率风险的约束。衍生工具可能会不成比例地增加损失，并对性能产生重大影响。它们也可能受到对手，流动性，估值，相关性和市场风险的约束。由于预付款可能会改变抵押抵押义务（CMO）的现金流量，因此无法提前确定其最终的到期日期或平均寿命。此外，如果保证CMO或任何第三方担保的抵押品不足以支付付款，则该策略可能会承受损失。高收益证券（“垃圾债券”）是较低的额定证券，其信用和流动性风险可能更高。外国证券受到货币，政治，经济和市场风险的约束。流动性证券可能比公开交易证券（流动性风险）更难出售和价值。反漂浮物对早期预付款风险和利率变化敏感，并且比大多数其他固定收益证券更波动。
收入策略更新：灵活应对降息，注重质量
过往表现并不能保证未来的结果，也不能作为未来结果的可靠指标。投资债券市场存在风险，包括市场风险、利率风险、发行人风险、信贷风险、通胀风险和流动性风险。大多数债券和债券策略的价值都会受到利率变动的影响。期限较长的债券和债券策略往往比期限较短的债券和债券策略更敏感、波动性更大；利率上升时债券价格通常会下跌，而低利率环境会增加这种风险。债券交易对手能力的下降可能导致市场流动性下降和价格波动加剧。债券投资在赎回时的价值可能高于或低于原始成本。投资以外国计价和/或注册地为外国的证券可能会因货币波动而增加风险，以及经济和政治风险，这些风险在新兴市场可能会加剧。抵押贷款和资产支持证券可能对利率变动敏感，存在提前还款风险，并且其价值可能会因市场对发行人信誉的看法而波动；虽然通常由某种形式的政府或私人担保支持，但私人担保人将履行其义务，这并不能保证。机构和非机构抵押贷款支持证券是指在美国发行的抵押贷款。美国吉利美 (GNMA) 发行的美国机构抵押贷款支持证券由美国政府的完全信任和信用支持。房地美 (FHLMC) 和房利美 (FNMA) 发行的证券提供按时偿还本金和利息的机构担保，但不受美国政府的完全信任和信用支持。高收益、低评级的证券比高评级的证券涉及更大的风险；投资于这些证券的投资组合可能比不投资这些证券的投资组合面临更大的信用和流动性风险。股票的价值可能会因实际和感知的一般市场、经济和行业状况而下跌。衍生品可能涉及某些成本和风险，如流动性、利率、市场、信用、管理以及在最有利时无法平仓的风险。投资衍生品可能会损失超过投资金额。管理风险是指投资经理所采用的投资技术和风险分析无法产生预期结果的风险，以及某些政策或发展可能会影响经理在管理策略时可用的投资技术。这些投资策略无法保证在所有市场条件下都有效或适合所有投资者，每位投资者都应评估其长期投资的能力，尤其是在市场低迷时期。投资者在做出投资决策之前应咨询其投资专家。本材料包含经理的当前意见，此类意见如有更改，恕不另行通知。本材料仅供参考，不应视为投资建议或任何特定证券、策略或投资产品的推荐。本文所含信息来自我们认为可靠的来源，但不作保证。
AWG-CV.pdf
电子邮件：alexwg@alexwg.org – 网站：www.alexwg.org – X：@alexwg 概述 Alexander D. Wissner-Gross 博士是一位屡获殊荣的计算机科学家、企业家、投资者和顾问。他是 Reified 的创始人和管理合伙人，曾在哈佛大学和麻省理工学院任教。他获得过 128 项重大荣誉，撰写过 24 篇出版物，获得过 26 项已发布、待批和临时专利，并且创立、咨询和投资了 33 多家科技公司。1998 年和 1999 年，他分别赢得美国计算机奥林匹克竞赛和英特尔科学人才搜索奖。2003 年，他成为麻省理工学院历史上最后一位获得三个学位的人，同时拥有物理学、电子科学与工程和数学学士学位，并以全班第一名的成绩从麻省理工学院工程学院毕业，获得马歇尔奖学金他在哈佛大学获得物理学博士学位，其在神经形态计算、机器学习和可编程物质方面的研究获得了赫兹基金会的博士论文奖。作为人工智能和信息物理系统的思想领袖，他是《纽约时报》科学畅销书《这个想法必须死》和亚马逊排名第一的新书《如何看待会思考的机器》的特约作者。作为一位受欢迎的 TED 演讲者，他的演讲已被观看超过 200 万次，并被翻译成 27 种语言。他的作品曾在全球 200 多家媒体上发表，包括《华尔街日报》、《商业周刊》、《CNN》、《今日美国》和《连线》。教育背景 2003-2007 哈佛大学物理学博士（赫兹研究员；赫兹博士论文奖获得者） 哈佛大学物理学硕士 1999-2003 麻省理工学院物理学学士学位 麻省理工学院电子科学与工程学士学位 麻省理工学院数学学士学位（作为亨利·福特二世学者在麻省理工学院工程学院班级约 550 名学生中排名第一） 1995-1999 纽约州大颈南高中（225 名学生中排名第一） 行业经验 2019 年至今 Reified, LLC（初创企业投资和咨询）创始人兼董事总经理 2011 年至今 Gemedy, Inc.（智能政府系统）创始人、总裁兼首席科学家 2007-2016 Enernetics, Inc.（网络分析；2016 年被 Sustainable Travel International 收购）创始人合伙人, Maxtile Holdings GP (软件孵化器；2007 年被 Surf My Ads, Inc. 收购，2011 年被 ISC / Mindhive Inc. 收购) 学术经历 2023-至今 评委, 哈佛大学总统创新挑战赛 2017-至今 校友 麻省理工学院驻地专家 2012-2021 哈佛大学应用计算科学研究所研究员和副研究员 2012-2020 哈佛大学哈佛创新实验室 SEAS 驻地专家 2010-2019 麻省理工学院媒体实验室研究员 2008-2010哈佛大学 政府体验 2023 年至今 MassVentures START 审阅员 2016 年至今 国土防御和安全信息分析中心 (HDIAC) 主题专家 2016-2017 年 国防科学委员会工作组观察员（国防系统软件设计和采购） 慈善体验 2023 年 TEDxBoston 联合策展人 2018 年至今 大脑保护基金会顾问委员会成员 2016 年至今 麻省理工学院波士顿校友天使组织委员会成员 2016 年至今 器官保护联盟顾问委员会成员 2015 年至今 救生艇基金会科学顾问委员会成员 2013-2020 年 W3C 可持续网页设计社区组创始成员 2010 年至今 房利美和约翰赫兹基金会奖学金采访员