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对投资评级投资评级预期收益（超过12个月）的解释> = 15％卖出> = 15％<-10％中性> - 10％至10％至15％，在审查中的评级可能会经历未额定评级的更改，我们对股票的估计值进行了预期，但我们避免在30天的范围内进行调查的建议，以进行30天的建议，以进行30天的衡量标准，以进行评分的时间，该时间段是在连续的范围内进行的。为了使建议与投资评级传奇一致。披露：按照2014年SEBI研究分析师条例（此处称为法规）进行以下披露。Motilal Oswal Financial Services Ltd.（MOFSL）是SEBI注册的研究分析师，该分析师已注册。inh000000412。MOFSL从事提供股票经纪服务，存款参与者服务和各种金融产品的分配的业务。MOFSL是一家上市的上市公司，其详细信息可在www.motilaloswal.com上找到。Motilal Oswal Financial Services Ltd.的副实体的详细信息可在网站上找到，网址为http://onlinereports.motilalaloswal.com/dormant/dormant/documents/associate%20details.pdf，在网站上在网站上可在网站上获得详细信息，请访问Motilal Oswal Financial Services Limite limit https://galaxy.motilaloswal.com/researchanalyst/publishviewlitigation.aspx Mofsl，它的同事，研究分析师或其亲戚可能对主题公司具有任何财务利益。MOFSL（以前的Motilal Oswal证券有限公司-OSL）在印度证券与交易委员会（SEBI）注册，是印度国家证券交易所（NSE）的注册交易成员（NSE）和孟买证券交易所（NSE）和孟买证券交易所（NSE）和INDICE股票交易所（MCX）和国家商品交易所（MCX）和NACENTIRITINIC（MCX）和NCDEXT（NCDEXT）存款服务有限公司（CDSL）国家证券存放有限公司（NSDL），NERL，COMRIS和CCRL，是印度共同基金协会（AMFI）的成员，用于分配金融产品和印度保险监管机构和发展局（IRDA）作为保险产品公司代理商。MOFSL和/或其同事和/或研究分析师或其亲戚可能在本月底在本月末实际上拥有1％或更多证券的实际所有权，直到发布报告报告或公开外观的日期之前。MOFSL及其同事公司，他们的董事和研究分析师及其亲戚在发布报告时或公开外表时可能会有任何其他潜在的利益冲突，但是，同样的建议不应对分析师提出的具体建议（s）本身的本身（s）的本身（s）的本身（s）所提出的特定建议，这是任何与众不同的建议。对研究报告中提到的一些股票的兴趣。MOFSL及其同事尚未获得与研究报告有关的主题公司或第三方的任何赔偿或其他福利。在过去的12个月中，MOFSL或其任何同伙可能拥有：a）本报告的主题公司获得的任何薪酬/其他福利b）本研究报告的主题公司的管理或共同管理证券的公开募股，c）获得了投资银行或经纪公司的投资银行或经纪公司的赔偿，或从本研究报告中获得的其他赔偿，d），d），d），d）赔偿公司，d）d），d）d），d）d），d），d），d）d），d），d），d），d），d），d），d）。这份研究报告。主题公司可能是MOFSL或其同事的客户，在研究报告的分发日期之前的十二个月内。研究分析师可能曾担任主题公司的董事/官员/雇员。MOFSL和研究分析师可能会为该主题公司从事市场制作活动。MOFSL及其副公司（IES）以及研究分析师及其亲戚不时拥有：a）此处提到的公司的长期或短职位，担任本金并购买或出售其证券或衍生产品。（b）进行涉及此类证券并获得经纪或其他薪酬的任何其他交易，或者在本文讨论或担任公司（IES）的市政工具（IES）中担任顾问或贷方/借款人（IES）（IES）（IES）（IES）（IES），或可能与任何其他潜在的利益冲突有关任何建议和其他相关信息和其他相关信息和其他相关信息和观点。上面的披露包括在MOFSL的DEMAT帐户中仅用于专有投资的有益持股。本报告的意图本质上不建议。;但是，同一对分析师提出的具体建议也没有任何关系，因为分析师的建议完全独立于MOFSL同事的观点，即使在研究报告中提到的某些股票中可能存在固有的利益冲突。在计算有益的持股时，它不考虑以其他目的以MOFSL的名义开设的DEMAT帐户（即持有客户证券，抵押品，错误交易等）。MOFSL还从上述披露中未考虑的客户那里获得了DP收入。为了提高透明度，MOFSL已将股份披露在本文档中披露。但是，这不应被视为对报告中表达的观点的认可。MOFSL和 /或其分支机构确实并寻求开展业务，包括与研究报告中涵盖的公司的投资银行业务。结果，本报告的接受者应意识到MOFSL可能存在潜在的利益冲突，可能会影响本报告的客观性。条款和条件：本报告由MOFSL编写，旨在由接收者而非流通供应。本文所包含的报告和信息严格保密，并且不得以任何方式更改，部分或分发，部分或一部分，部分或全部，或整个其他人或媒体或媒体或以任何形式复制，未经MOFSL的事先书面同意。该报告基于被认为是正确，正确，可靠和准确的事实，数字和信息。这些信息是从公开可用的媒体或其他被认为是可靠的来源获得的。此类信息尚未得到独立验证，并且没有保证，即表示其准确性，完整性或正确性的保证，明示或暗示的保证。所有此类信息和意见如有更改，恕不另行通知。该报告是仅出于信息目的而准备的，不构成要约文件或征集报价，以购买或出售或订阅证券或其他金融工具。虽然同时向所有客户传播，但并非所有客户都可以同时收到此报告。MOFSL不会因收到本报告而将收件人视为客户。分析师认证本研究报告中表达的观点准确地反映了分析师对主题证券或问题的个人观点，而研究分析师的补偿是，或将直接或间接与本报告中研究分析师表达的特定建议和观点直接或间接相关。披露利息声明公司的股票拥有股票所有权的利息声明公司，www.nseindia.com，www.bseindia.com上没有证券每日收盘价的图表。研究分析师对主题公司的看法可能会根据基本研究和技术研究而有所不同。根据SEBI（研究分析师法规）2014年Motilal Oswal Financial Services Limited（Sebi Reg No.本报告仅用于向SFO附表1的第一部分定义的“专业投资者”分发。MOFSL或其同事的专有贸易台，因为所有活动都与MOFSL研究活动隔离，因此对研究团队的所有活动都保持了长度距离，因此，它可以独立看出对研究团队对此表达观点的主题公司的独立看法。区域披露（印度境外）本报告并非旨在分配或使用任何人或实体居住在州，国家或任何管辖区中，在这种情况下，此类分发，出版，可用性或使用将与法律，法规相反，或者对MOFSL及其集团公司及其集团公司及其在此类裁决中的注册或许可要求相反。对于香港：该报告由Motilal Oswal Capital Markets（Hong Kong）Private Limited分发，该公司是由香港证券和期货委员会（SFC）许可并根据证券和期货条例的SFC法令（SFC）许可和监管的（CE AYY-301）。inh000000412）与Motilal Oswal Capital Markets（Hong Kong）Private Limited达成了一项协议，用于在香港分发研究报告。与本文档相关的任何投资或投资活动仅适用于专业投资者，并且只能与专业投资者合作。”在任何司法管辖区都没有资格或豁免注册的任何司法管辖区，这是对这些证券，产品和服务的提议编译本报告的印度分析师不在香港，在香港没有进行研究分析。不是注册经纪人 - 经销商。此外，MOFSL并非根据1940年的《美国投资顾问法》（《修订》（《顾问法》和1934年法案，“法案”）和《根据
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资料来源：公司，MOFSL公司的增长是由24财年的工业部门驱动的（24财年的收入组合约为48％，在23财年为〜27％）。电动汽车部门特别促进了公司的整体增长。在25财年，我们预计工业公司将继续率先为公司的增长轨迹率先。但是，EV空间内的增长正在降温，随着4W EV的需求适度和前一年的高基础。但是，
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图 21：前 20 家经纪商的 NSE 活跃客户（单位：印度卢比）2023 年 10 月2023 年 12 月2024 年 1 月2024 年 3 月2024 年 6 月2024 年 8 月2024 年 9 月2024 年 10 月% 同比% 环比 Zerodha 6.5 6.7 7.0 7.3 7.7 7.9 8.0 8.1 24.6 1.2 Groww 6.8 7.6 8.4 9.5 10.9 11.9 12.3 12.6 86.2 2.8 Angel One 4.9 5.3 5.7 6.1 6.7 7.1 7.4 7.5 53.2 2.4 Upstox 2.2 2.3 2.4 2.5 2.7 2.8 2.8 2.9 30.5 1.4 ICICI秒 1.9 1.9 1.9 1.8 1.9 1.9 1.9 1.9 3.3 0.7 HDFC 秒 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 1.3 34.2 3.2 5派萨 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 6.2 (0.7) 科塔克二段 1.0 1.1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.4 1.5 42.7 2.8 MOFSL 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 26.9 2.2 沙尔克汗 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 14.5 1.2 IIFL 秒 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 11.3 0.5 Paytm Money 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 1.2 (0.3) SBICAP 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 37.6 (0.4) 轴秒 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 - 0.4 29.1 NA 选择 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 23.0 3.0 Geojit 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 12.1 1.1 Nuvama 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 1.2 0.3 Fyers 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 20.6 1.0 SMC Global 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 21.4 0.8 Religare 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 12.9 1.0 资料来源：MOFSL、NSE 图表 22：前 20 家经纪商的市场份额（%）2023 年 10 月Dec'23 Jan'24 Mar'24 Jun'24 Aug'24 Sep'24 Oct'24 bp YoY Zerodha 19.1 18.6 18.3 17.9 17.3 16.9 16.6 16.5 (260) Groww 19.9 21.0 22.0 23.4 24.7 25.4 25.6 25.8 581 天使一号 14.5 14.8 14.9 15.0 15.2 15.3 15.4 15.4 90 Upstox 6.4 6.3 6.3 6.2 6.0 5.9 5.9 5.8 (61) ICICI Sec 5.5 5.2 4.9 4.5 4.3 4.1 4.0 4.0 (157) HDFC 二级 2.9 2.9 2.8 2.7 2.6 2.7 2.7 2.7 (20) 5Paisa 1.4 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 1.1 1.1 (38) 科塔克二级 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 (3) MOFSL 2.3 2.3 2.2 2.2 2.1 2.0 2.1 2.1 (28) Sharekhan 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 (38) IIFL Sec 1.2 1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 (28) Paytm Money 2.1 2.1 2.1 2.0 1.7 1.6 1.5 1.5 (63) SBICAP 2.1 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1 2.0 (10) Axis Sec 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 - 0.9 (10) Choice 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 (8) Geojit 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 (15) Nuvama 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 (15) Fyers 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 （10） SMC Global 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 （7） Religare 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 （9） 数据来源：MOFSL、NSE