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2023-2024 年 NESF 可持续发展与 ESG 报告 - ...
与任何基础设施资产一样，太阳能光伏或电池存储站点的建设可能会对这些主题产生积极和消极影响。但是，NESF 采用的生命周期评估方法使人们能够在上下文中理解这些影响。例如，太阳能电池板的碳排放量被其终身避免的排放量 (1) 所抵消，并且施工期间对自然的潜在影响通常是暂时的，可以通过长期的现场生物多样性增强来抵消。潜在的供应链风险和机遇贯穿于决策过程，公司支持采取行动，以提高透明度并在行业层面管理供应链相互依赖性，例如通过太阳能管理计划。有些影响不会被视为可接受的权衡，并且会定期审查这些影响。
葡萄牙共同投资
NESF 与 NPIII 的第二笔共同投资建立在资产多元化的强劲趋势之上，增加了对葡萄牙的投资。这是对早先在西班牙的共同投资以及最近宣布的诺福克共同存储项目的补充。该基金在英国太阳能的基础上找到了多种继续资产增长的途径。210MW 太阳能项目的 11% 股份 NextEnergy Solar Fund (NESF) 宣布与 NPIII 私人 EAG 太阳能基金进行第二笔共同投资，并承诺向该基金投资 5000 万美元。新的共同投资是位于葡萄牙里斯本北部圣塔伦的 210MW 太阳能项目。该项目预计将于 2023 年第二季度投入使用，NESF 将以约 2250 万欧元的投资收购 11% 的股份。该项目预计将与一家实力雄厚的交易对手达成长期购电协议，目前正在谈判中。基于对 NPIII 基金的承诺 NESF 于 2021 年 7 月宣布承诺向 NPIII 投资 5000 万美元。该承诺协议还提供了与 NPIII 共同投资的额外机会。第一笔共同投资是 1060 万欧元，用于购买西班牙光伏项目 25% 的股份，由五年期 PPA 支撑。该协议使 NESF 有机会接触到许多具有吸引力的地区的国际太阳能机会。投资政策现在允许将 GAV 的 30% 投资于国际太阳能资产，将 10% 投资于独立能源存储，该基金最近也在这一领域取得了进展，上个月宣布了一个 12MWh 的共置存储项目。
NextEnergy太阳能基金
nesf仍然是清洁能量产量的最高产量之一。创新的优先股份实际上是非损坏的债务，从而为股息创造了现金缓冲，我们认为基本的NAV计算是明智的保守。值得注意的是，资本回收计划在积极的市场中继续进行，较低的模块成本使再投资特别有吸引力。产生吸引力并得到充分支持，NESF继续受到惩罚，我们在很大程度上认为，由于对其债务职位的看法错过了。虽然其折扣与清洁能源的下端的折扣广泛一致，但它也显示出最高的股息收益率之一，为8.7％。nesf的债务头寸与同行相比，债务头寸包含不同的结构，但是它并不复杂，他们的资本结构为基金提供了2亿英镑的优先问题，支付了4.75％，并且避免了负担大多数其他fardedcos的摊销。可以将prefs简单地看作是通过非现金还款的非摊销债务，并给公司提供了维持股息的现金缓冲。优先股提供从2030年到2036年的多种选择性，在那里可以以标准价值兑换。与此同时，我们认为该公司对NAV计算的方法是明智的保守，包括使用外部ONS通货膨胀假设而不是内部估计。英国PV资产销售市场与其他清洁能源产量保持活跃，NextEnergy Solar Fund一直以折扣价交易，反映了较高的利率。NESF仍然有四个项目作为该计划的一部分出售。正如我们最近指出的那样（模块价格提高了潜力，Longspur Research，2023年1月15日）去年的基本利率上升几乎完全被较低的模块成本所抵消，这为公司的资本回收计划的再投资阶段提供了良好的收益。英国资产市场在2023年相对于2022年，但仍高于五年平均水平。在其管理后，Toucan Energy的资产出售也许已将重点从NESF等卖方带走，但这接近了，我们看到不满意的投标人在适当的时候重新进入市场。
创造更可持续的未来
2024 年 6 月，董事会批准了一项高达 2000 万英镑的初始股票回购计划。在此期间，NESF 集团成功地与 AIB 集团和 NatWest 为其现有的 1.35 亿英镑短期 RCF 进行了再融资，该 RCF 原定于 2024 年 6 月到期。新贷款总共可使用四年，初始贷款可使用至 2026 年 6 月，NESF 可自行决定额外延长两次 12 个月，以将到期日延长至 2028 年 6 月。该 RCF 继续受益于优惠条款，其利润率比 SONIA（英镑隔夜平均指数）高出 120 个基点。银行财团由公司现有的交易对手 AIB 集团和 NatWest 以及作为新交易对手的劳埃德银行组成。额外的交易对手增强了融资结构并降低了未来的再融资风险。
创造更可持续的未来
1 请参阅替代绩效衡量标准以了解计算基础。2 金融债务杠杆率不包括 2 亿英镑的优先股（按透视法计算）。3 总杠杆率是金融债务、透视债务和 2 亿英镑优先股的总和。优先股相当于以股票偿还的非摊销债务。4 2023 年 10 月，董事会决定根据 2023 年 7 月 19 日的股票股息通函中的条款和条件取消公司的股票股息替代方案，直至另行通知，原因是接受度低且继续提供股票股息会产生相关成本。5 包括私募股权投资工具（NextPower III LP“NPIII”）和共同投资（Agenor 和 Santarem）的股份。按等效基础计算，如果将 NESF 持有的 NPIII 6.21% 股份纳入，总容量将增加 40MW（2023 年：24MW），发电量将增加 41GWh（2023 年：29GWh）。如果将 NESF 持有的 Agenor 24.5% 股份和 Santarem 13.6% 股份纳入，总容量将增加 41MW（2023 年：零 MW）。6 不包括对私募股权投资工具 (NPIII) 的 5000 万美元投资。7 更多信息，请参阅第 61-64 页。8 不包括私募股权投资工具 (NPIII) 和共同投资的表现。已针对公司无法控制的事件（例如配电网络运营商停电）以及已收到或将收到赔偿的事件（例如保修索赔）对相关数据进行了调整。
靠近价格较弱的缓冲
彭博新能源金融公司（Bloomberg New Energy Finance）的最新英国电力市场前景在未来十年中显示出低于英国的批发价格低，到2030年下跌低于20英镑/兆瓦。但是，由于价格较低对新容量投资的循环影响，我们预计实际价格的折扣会更高。虽然价格可能会削弱，但我们认为它们不太可能与BNEF预测相匹配。NextEnergy太阳能基金受益于其非损害债务，这使该公司具有现金缓冲，即使在价格较弱的情况下，也可以维持股息。bnef信号较低的电价彭博新能源金融公司上周发布了其英国电力市场前景。去年的该报告的发布导致英国可再生生产商的估值下降，因为它预测到本十年末批发价格大大降低，降低了30英镑/MWH。稳定为BNEF预测的关键特征的faredco值已经更好地理解了。预测表明价格将使新的投资不奖励，但他们认为无论如何都会发生新的投资。现实世界中的结果是，尽管价格可能低于目前的水平，但新的投资将停止，从而使价格稳定在BNEF预测的水平上。虽然新的BNEF工作中有一些关键更新，但在很大程度上，这种悖论仍然存在，并且我们看到预测的价格很低（现在2030年的20英镑/MWH）的可能性较小，而没有市场上其他变化的情况。“我们的欧洲能源过渡前景能力建模为始终满足电力需求的最低成本系统解决。因为建造的容量既是最便宜的，也是从系统角度来看所需的，因此我们认为它将以某种方式支付。”但是，我们确实认为有一些重要的发展表明可能有一定程度的定价。重新开放差异合同（CFD）对岸风和光伏（PV）太阳能的拍卖意味着，我们仍然会看到进入市场的新能力，至少在近期内对批发价格无关紧要。但是，BNEF的预测假设新容量比英国政府目标高约25％，因此比CFD驱动的能力增加了。结果，我们认为结果不会像BNEF所建议的那样负面。NESF股息与较低的价格缓解了我们对NextEnergy太阳能基金的启动票据（对股息付款能力放心，Longspur Research 2020年10月20日）表明，由于其非损害债务比例的很大比例，该基金在较低的定价环境中保持了较低的股息。这给公司提供了比大多数同行更高的现金覆盖。尽管与其他大多数人的披露缺乏披露，但唯一没有损害债务的其他债务的比较受到阻碍，但格林南·英国的风在较低的定价环境中看起来也是防御性的，但与NESF不同，NESF需要在五年内偿还其债务。
创造更可持续的未来
1 请参阅第 61 – 64 页的替代绩效衡量标准，了解计算依据。 2 金融债务负债率不包括 2 亿英镑的优先股。 3 总负债率是金融债务、透明债务和 2 亿英镑优先股的总和。优先股相当于以股票偿还的非摊销债务。 4 www.greeninvestmentgroup.com/green-impact/green-investment-handbook。 5 不包括私募股权投资工具 (NextPower III) 的股份。按透明等价基础纳入 NESF 在 NextPower III 的 6.21% 股份将使总容量增加 21.7MW 至 887MW。 6 不包括对私募股权投资工具 (Next Power III) 的 5000 万美元承诺。 7 . 0.18MW 商业屋顶太阳能资产 Newfield 在该期间内因业主终止租约而从投资组合中移除。
能源和基础设施行业的季度估值更新 2024 年第四季度更新并重点关注基础设施估值的倍数
• 本季度，上市可再生能源基金的股价呈下跌趋势，资产净值也下降，但幅度较小。因此，在此期间，资产净值的折价幅度有所扩大。 • 近期股价下跌是由多种因素推动的：持续的地缘政治问题；电网和供应链问题；以及项目管道的延迟。美国总统大选结果也影响了该行业的情绪。 • 然而，与基础设施行业类似，资产估值要稳定得多，报告的资产净值继续受到交易活动的支撑，一些基金以高于其账面价值的价格处置资产。例如：NESF 报告称，它以 14% 的溢价出售了 35 兆瓦的运营无补贴太阳能资产，并以 21.5% 的溢价出售了 50 兆瓦的运营无补贴太阳能资产。 • 因此，收益公司倾向于保持报告的折现率稳定。报告的加权平均折现率在过去 12 个月中几乎没有变化。