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股东参与及其对目标公司的影响
1 例如，请参阅 McCahery、Sautner 和 Starks（2016 年）：《幕后：机构投资者的公司治理偏好》，《金融杂志》，71(6)，2905-2932。；Krueger、Sautner 和 Starks（2019 年）：《气候风险对机构投资者的重要性》，ECGI 工作论文；Dimson、Karakas 和 Li（2016 年）：《积极所有权》，《金融研究评论》，28(12)，3255-3268；Becht、Franks 和 Wagner（2019 年），《通过发言权和退出进行公司治理》，ECGI 工作论文。 2 研究团队还包括：Ioannis Oikonomou（亨利商学院）、Zacharias Sautner（法兰克福金融与管理学院）、Laura Starks（德克萨斯大学奥斯汀分校）和 Xiao Zhou（牛津大学）。 3 例如，请参阅 Clark、Feiner 和 Viehs（2015 年）：《从股东到利益相关者》，工作论文，以及 Friede、Bassen 和 Busch（2015 年）：《ESG 与财务绩效：来自 2000 多项实证研究的汇总证据》，《可持续金融与投资杂志》，5(4)，210-233。 4 学术文献中的一个例子是 Chava（2014 年）：《环境外部性和资本成本》，《管理科学》，60(9)，2111-2380。进一步的实践者示例是 Hermes Investment Management 的研究报告：“信贷市场中的 ESG 风险定价”和“主权信贷中的 ESG 风险定价”，可在 www.hermes-investment.com 上查阅。
环境声誉风险和权益成本
1 Sautner等人，（2023）量化了财务分析师在收入电话会议期间向公司的气候变化暴露所支付的关注水平。他们检查了2001年从2001年开始的收入电话会议的成绩单，以构建时间变化的措施，这些措施反映了参与者在全球范围内如何看待公司对气候变化各个方面的暴露。这些措施是关注财务分析师的指标，管理人员专用于特定时间点的气候变化主题。此外，该研究根据语调对成绩单中的气候变化暴露进行分类，根据与公司相关的整体情绪，将其确定为正面或负面。
Hyeyoon Jung
Jung，Seltzer，桑托斯：纽约联邦储备银行（电子邮件：hyeyoon.jung@ny.frb.org，joao.santos@ny.frb.org，lee.seltzer@ny.frb.org）。 The authors thank Ralf Meisenzahl, Matteo Crosignani, Adele Morris, Ahyan Panjwani, Zacharias Sautner, Bob Deyoung, Pascal Weel, and participants at the Cleveland Fed Seminar, the Federal Reserve Board Seminar, the OCC Emerging Risks Conference, IFABS Oxford Conference, the New York Fed/Columbia Environmental Economics and Policy Conference, the Fed System气候会议，斯坦福大学理论经济学院会议和阿萨·伊比夫（Assa-Ibefa）会议，以供宝贵评论。 Erica Bucchieri，Oliver Hannaoui和Peter Prastakos提供了出色的研究帮助。 本文介绍了初步发现，并正在分发给经济学家和其他感兴趣的读者，以激发讨论和引起评论。 本文所表达的观点是作者的观点，不一定反映纽约联邦储备银行或美联储系统的立场。 任何错误或遗漏都是作者的责任。Jung，Seltzer，桑托斯：纽约联邦储备银行（电子邮件：hyeyoon.jung@ny.frb.org，joao.santos@ny.frb.org，lee.seltzer@ny.frb.org）。The authors thank Ralf Meisenzahl, Matteo Crosignani, Adele Morris, Ahyan Panjwani, Zacharias Sautner, Bob Deyoung, Pascal Weel, and participants at the Cleveland Fed Seminar, the Federal Reserve Board Seminar, the OCC Emerging Risks Conference, IFABS Oxford Conference, the New York Fed/Columbia Environmental Economics and Policy Conference, the Fed System气候会议，斯坦福大学理论经济学院会议和阿萨·伊比夫（Assa-Ibefa）会议，以供宝贵评论。Erica Bucchieri，Oliver Hannaoui和Peter Prastakos提供了出色的研究帮助。本文介绍了初步发现，并正在分发给经济学家和其他感兴趣的读者，以激发讨论和引起评论。本文所表达的观点是作者的观点，不一定反映纽约联邦储备银行或美联储系统的立场。任何错误或遗漏都是作者的责任。
EBA关于绿色贷款和抵押贷款的报告咨询文件 - 欧洲银行局气候压力测试，银行贷款以及向碳中性经济的过渡∗
∗我们非常感谢Andreas Beyer，Giorgia Barboni，Ricardo Correa，Ricardo Correa，Hans Degryse，Klaus Duellmann，Bill English，Ivan Ivanov，Tristaniov，Tristan Jourde，Moqi Groen-groen-Xu，Reint Gropp，Reint Gropp，Reint Gropp，Reint Gropp，Nadja grop，NadjaGunster，thomas thomas thoms @uns＆saver kings @ saver kings @ kids @ kids @ kids kings kids x. Koetter, Philipp Klein, Kai Li, Jose Lopez, Michala Marcussen, Christoph Meinerding, Ralf Meisenzahl, Louis Nguyen, Steven Ongena, Pia Pinger, Andreas Pfingsten, Martin Oehmke, Larissa Schaefer, Merih Sevilir, Christoph Schneider, Alexander Schulz, Zacharias Sautner, Ulrich瓦格纳（Wagner），夏（Shuo Xia）以及英格兰银行，CRC撤退，德意志联邦银行（Deutsche Bundesbank），欧洲央行银行监督研究会议，ECB-IMF宏观审慎政策与研究会议，欧洲央行 - IMF皇家银行的EFI网络会议，MACRONERISER of MACRO的FIN，EFI网络会议的EFI网络会议，欧洲央行 - IMF批评政策和研究会议的首届欧洲央行研究会议，欧洲央行 - IMF宏观审慎政策和研究会议，欧洲央行及以储备金的福特（Macro）的福特（MACRO）的fin，柏林DIW的经济历史，金融研讨会上的沃里克妇女，圣安德鲁斯大学，冲浪跨机构研讨会，穆斯特大学，诺丁汉大学和图宾根大学。通过德国研究基金会合作研究中心TR 224（项目A02）获得的财务支持非常感谢。†科隆大学‡哈勒经济研究所（IWH）和弗里德里希·席勒大学（Friedrich Schiller University
现在燃烧还是从未燃烧？化石燃料公司的气候变化暴露和投资
化石燃料公司对预期的气候政策有何反应？化石燃料仍然是能源的主要能源。因此，国际能源机构估计，在这十年中，使用化石燃料的使用将需要降低25％以上，而2050年之前则需要将80％的使用限制为限制全球变暖至1.5℃以下（IEA，2023A）。2015年巴黎协定是一项全球旨在碳中立的协议，引起了人们对化石燃料行业未来的担忧。严格监管限制化石燃料消费的可能性增加引发了有关化石燃料公司是否会在过渡期内调整其业务计划和投资决策的问题。在这种背景下，我们旨在了解化石燃料公司在2015年后时期如何改变其投资模式，鉴于与气候政策相关的预期变化。我们采用了一种差异差异方法，我们在2015年利用《巴黎协定》以及气候变化暴露的部门差异，以确定化石燃料公司在面对气候政策冲击时如何改善投资途径，这将改变对未来需求和生产成本的期望。我们确定的假设是，与低暴露量低的公司相比，旨在应对气候变化的调查的变化，具有更高气候变化的公司期望受到更大的影响。因此，他们具有更高的可能性，将气候政策的预期变化纳入其投资职能。我们的论文包括两个主要发现。为了确定气候变化暴露的变化，我们采用了由Sautner，Van Lent，Vilkov和Zhang（2023）开发的基于文本的措施，使我们能够区分低水平和高曝光气候变化的化石燃料公司。气候变化暴露措施捕获了企业管理和财务分析师在收入电话中讨论气候变化（与机会，身体和监管冲击有关）的广泛定义方面的程度。该度量是根据与气候变化相关的初始关键字的简短列表使用文本分析和机器学习构建的。由于它依赖于对话中气候变化主题的频率，因此这是气候变化暴露的软度。重要的是，该措施捕捉了管理层对气候变化各个方面及其对此类主题的交流策略所表达的看法和意识。我们认为，这是我们的经验练习的相关指标，有两个原因：首先，对气候政策的预期转变的回应取决于管理对公司对政策暴露的看法。第二，气候变化的严格衡量，例如CO 2排放，无法说明对气候政策变化的投资响应功能的关键维度，例如对化石燃料产品的未来预期需求的变化。首先，具有高度暴露气候变化的化石燃料公司通过相对于暴露量低的公司提高投资，从而对未来气候政策的预期变化做出了反应。我们发现，相对于巴黎协议后气候变化较低的公司，对气候变化较高的公司的投资在30％至40％之间。我们的结果与化石燃料公司最初倾向于响应预期引入严格的碳策略的预测，这与化石燃料公司最初倾向于加强提取的预测相吻合。其次，投资对高度暴露的化石燃料公司的投资对气候变化政策的积极反应主要取决于投资于提取化石燃料的公司，而不是从事其他类型的投资的公司。此结果进一步支持了以下假设，即具有高气候变化的化石燃料公司继续使用其传统商业模式而不是