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WEA 经济和市场评论 2024 年第四季度
如果经济周期保持正常，美国股市可能在 2025 年迎来又一个积极的年份，尽管历史表明，连续第三年回报率超过 20% 的可能性不大。持续的经济增长应该会支持盈利增长，但我们认为，由于近年来大多数行业的估值大幅上升，降低的经济风险至少部分被市场风险的增加所抵消。与此同时，行业集中度带来的风险也在增加，因为信息技术和通信服务行业的估值增幅最高，目前合计占标准普尔 500 指数的 40% 以上。在这种环境下，我们认为，在股票配置中，重点关注部分经济敏感的美国行业敞口，同时对更具防御性的行业进行大量配置仍然是合适的。
季度评论—工匠高收入策略
过往业绩并不能保证未来业绩，也不是未来业绩的可靠指标。当前业绩可能低于或高于所示业绩。与指数不同，高收益综合指数可能持有贷款和其他类型的证券。有时，这会导致相对业绩出现重大差异。综合业绩以总投资管理费和净投资管理费的形式呈现。投资风险：投资将随市场波动而涨跌，投资者资本面临风险。投资以非本地货币计价的策略的投资者应注意可能导致本金损失的货币汇率波动风险。这些风险以及其他风险在最后一页有进一步描述，应与本材料一起阅读。
航空公司维护成本高管评论 2021 财年数据
由于航空公司员工流失，MCTG 数据收集受到了影响，这是一项志愿者工作。尽管情况艰难，但自去年以来，航空公司的参与度增加了 20%。与此同时，报告的活跃机队增加了 80%（这也要归功于该行业在 COVID 之后的复苏）。我们希望很快推出某些功能，以便能够以更有效的方式收集和提交数据给我们。此外，新聘用的人员需要时间来适应飞机维护成本的挑战和复杂性。然而，我们能够继续收集和分析此类维护成本数据以监测行业趋势仍然很重要。此外，我们一直在与业界合作，协助推动数字化。新发布的《飞机运营可用性》（第 2 版）为行业提供了基本定义，以了解某些航空公司流程及其实际影响。飞机健康监测白皮书首次为业界提供有关新维护概念的见解。
Mirova全球可持续股票基金投资组合评论
全球股票市场带来了强劲的回报，超过了当年的大多数期望，MSCI世界指数以美元计算返回18.51％（欧元+26.6％）。全球股票在第四季度以美元的评价较弱，尽管在十一月在特朗普大选中表现出色，而MSCI世界指数的总数约为平坦，总数为平坦（欧元+7.6％）。在2024年的大部分时间里，全球股票得到了缓解通货膨胀的支持，而经济总体上保持韧性，对软地面方案的期望不断提高。为了作出回应，中央银行开始降低其关键政策利率，美联储的一流削减了这一周期。虽然美联储的总数削减了三倍，但总共降低了1个百分点，但这小于许多人在年初预测的1.5点削减。在12月，美联储重置了对2025年降级的期望，称其可能在2025年仅减少两次，这引发了国库收益率的提高和美元的增加，并导致了股票市场的弱点，以至于完成了这一年。
数据注释人群神经影像学：全面的生成
摘要：安迪·派克（Andy Pike）（2020）和他的同事提出的地理政治经济学（GPE）为更好地理解一个地区的政治与工业化之间的相互作用提供了空间。在本评论中，我们认为应该进一步强调GPE的政治层面，并应更加认真地对待地缘政治。地缘政治的合并可以通过两种方式改善GPE：首先，它将帮助GPE捕获各个地区经济的杂色途径和机构，这反过来又可以帮助减少GPE和经济地理学中的盎格鲁裔美国人偏见。其次，对地缘政治的关注是实现对区域经济多量表理解的一种方式。有了来自东亚的例子，地缘政治的影响非常明显，我们声称地缘政治至少有三种方式影响区域工业化。首先，地缘政治改变了全球经济，随后可以调节区域工业化；其次，超级大国的地缘政治战略影响其国际经济政策，后来可以在其他领土上条件区域工业化；最后，一个国家制定了地缘政治战略，然后决定区域政策。关键词：地理政治经济学；地缘政治；工业化;去工业化；东亚恢复经济地理的政治
AIA S&P ADR/国际策略 SMA 评论
第三季度全球股市继续走高，标普 500® 指数和道琼斯工业平均指数在 9 月底均创下历史新高。美联储在 9 月的 FOMC 会议上将利率下调 50 个基点至 4.75%-5.00%，开启了备受期待的宽松周期，这是美联储四年来首次降息。随着通胀率走软并接近其长期目标，美联储的重点已转向支持劳动力市场。失业率继续大幅上升，尽管起点接近历史低点。随着第三季度带来更多正常化的经济数据，投资者越来越期待经济软着陆。8 月份美国年通胀率为 2.5%，为 2021 年 2 月以来的最低水平，失业率升至 4.2%。2024 年第二季度美国 GDP 环比年增长率为 2.8%，远高于上一季度 1.4% 的增幅。本季度，MSCI 全球指数上涨 (+6.4%)，MSCI 新兴市场指数上涨 (+8.7%)。MSCI 全球所有国家指数上涨 (+6.6%)。本季度表现最佳的行业是公用事业 (+17.6%)、房地产 (+16.9%) 和金融 (+10.7%)。表现最差的行业是能源 (-2.9%)、信息技术 (+1.5%) 和通信服务 (+2.8%)。北美、英国、拉丁美洲、中国、日本和中东均表现强劲。在本季度，AIA 标准普尔 ADR 策略在税前和扣除 0.35% 费用后的表现低于基准 -0.53%。该策略在税后和扣除 0.35% 费用后的表现优于基准 +0.03%。税后表现优异的原因是市场创下历史新高，再加上强劲的市场广度，这限制了本季度弥补损失的机会。税收阿尔法为正，在此期间增加了+0.56%。年初至今，友邦标准普尔 ADR 策略在税前和扣除 0.35% 费用后的表现落后于基准-0.35%。该策略在税后和扣除 0.35% 费用后的表现优于基准+1.54%。税收阿尔法在此期间贡献了+1.89%。友邦标准普尔 ADR 策略旨在提供与标准普尔 ADR 指数表现相似的税前回报，并通过主动实现损失和延迟收益来寻求在税后基础上超越基准。友邦的经理使用多因素算法来选择和加权股票，以使投资组合的风险敞口（包括行业和市值）与基础指数保持一致，同时纳入税收管理。由于账户级别的限制，例如证券排除、资本收益预算和其他限制，个人账户表现可能会有所不同。 2024 年迄今为止，市场表现良好，第三季度也不例外，因为全球央行降息预期提振了风险资产。传统上，市场在选举年反应积极，尽管失业和消费支出仍然是投资者的主要担忧。在这些不确定因素的影响下，持续的地缘政治紧张局势和宏观经济疲软可能会刺激市场波动。由此产生的市场环境越来越难以驾驭。我们仍然相信，积极的基本面研究与投资纪律相结合，是应对市场不确定性的一种有吸引力的方式。
坎特伯雷外包 CIO - 2024 年第一季度评论
没有任何一个月、一个季度或一年的表现可以预示长期趋势。标普 500 指数中超过一半（52%）的股票被分配到“增长型”行业，例如科技、医疗保健和非必需消费品。特别是，科技行业在过去 15 年中的表现优于大多数其他行业，并已成为该指数中最大的行业。然而，在该指数的历史上，其他行业也曾占据类似的主导地位，无论该行业当时的突出地位有多么引人注目，该行业的情况都会随着时间的推移而发生变化。例如，能源行业一度占该指数的 30% 以上。如今，它只占该指数的 4%。抛开一小部分企业的巨大特殊风险，我们谨慎行事，不要对任何一个行业的表现势头过于自满，无论是负面的还是正面的。
AYLETT EQUITY PRESCIENT FUND 2024 年第四季度评论
英美烟草今年表现强劲。整体经营业绩稳健，但美国业务仍然是一个明显的弱点。英美烟草的下一代产品——电子烟、加热烟草和尼古丁袋——已经实现盈利，并将继续快速增长。3 月，英美烟草出售了其在印度上市关联公司 ITC 的部分高估值股份，并利用所得款项在未来两年内回购其自身被低估的股票——我们认为这是合理资本配置的一个例子。英美烟草产生了大量自由现金流，其中大部分通过股息返还给股东。虽然烟草行业通常被视为结构性衰退，但全球尼古丁产量实际上正在温和增长，为英美烟草的持续增长提供了稳定的基础。尽管该公司股价最近有所上涨，但该公司的估值仍然处于衰退的末期——我们不同意这种观点，但对于长期导向和耐心的人来说，这是一个机会。St James's Place 今年为该基金做出了积极贡献。在两次费用削减、监管审查、法律索赔和英国储蓄环境停滞之后，股价从 2022 年初的 17 英镑跌至 2024 年 4 月的 4 英镑。虽然这些挑战很大，但以我们 6.72 英镑的平均成本价，我们认为围绕该业务的风险和负面因素已被充分考虑。虽然财务业绩仍然不尽如人意，许多头条新闻都是负面的，但资金流入和财务顾问数量等关键指标继续呈积极趋势，这强化了我们的观点，即这不是一个衰退的业务。股价较 4 月份的低点上涨了一倍多。我们认为，总体而言，财富管理公司是好企业，因为它们的资本回报率高，现金生成能力强。还值得注意的是财务顾问关系的粘性——客户很少更换顾问，从而创造了一个有弹性的收入和盈利基础。St James's Place 的交易价格远低于其历史估值和我们对内在价值的评估。对业绩作出积极贡献的其他因素包括对 Southern Sun 和 Anglo American 的投资。
2024年6月的经济和住房前景 - 预测评论
最近的传入数据通常表明增长速度较慢。结合第1季度2024年实际国内生产总值（GDP）报告的修订，这导致了我们2024年全年GDP Outlook的适度降级。我们现在将2024年的增长率为Q4/Q4的1.6％（比以前的1.8％降低），而我们对2025年的前景保持不变，为1.9％。最新的通货膨胀数据令人鼓舞，但也很吵，因此需要其他数据来确认减速趋势。仍然，我们预计核心通货膨胀率会在剩余时间内按季度逐渐下降，我们现在预计美联储将在12月开始首次削减到短期利率。这比我们先前对9月份削减的前景晚，基于最近的美联储指导以及经济和市场数据。最近的房屋销售数据也比我们以前预期的要弱，从而对我们的近期前景进行了适度的调整。我们现在将2024年的房屋销售总计为482万（以前为489万），在2025年（以前为529万）为527万。鉴于销售前景的略有变化，我们预测2024年总抵押贷款起源为1.71万亿美元（以前为1.73万亿美元）和2025年的2.07万亿美元（以前为2.08万亿美元）。销售列表继续向上趋势，没有相应的销售增加，尽管相对于近年而言，列表仍处于低水平。这推动了一些区域市场，主要集中在阳光下，以开始在供求之间表现出更加平等的平衡。我们认为，这一发展与我们在今年剩余时间里减速房屋价格增长的看法是一致的。快速链接经济预测的变化住房和抵押预测变化经济预测表住房和抵押预测表近期增长前景削减了第二季度2024 GDP增长的第二个估计值，将其下调为30，为1.3％。最重要的修订是个人消费，该消费的年度五分之一至2.0％，个人消费支出的情况要比最初的发行量明显弱。结合一份四月的个人消费报告，其中实际支出在本月中下降了0.6％，现在很明显，消费者支出势头比以前认为的第二季度要弱。今年复活节的时间比正常的时机以及主要零售商的一些三月销售活动有助于解释四月数字中的一些弱点。但是，鉴于个人储蓄率的水平非常低3.6％，而且个人消费增长近年来的收入增长超过了收入的增长，因此我们继续看到消费者正在进行一些急促。一些主要的快餐和零售公司也指出，收益报告中消费者的需求减轻了。与消费者支出不同，可能会付费的薪资报告令人惊讶，并增加了272,000个净工作。这个数字与家庭的家庭调查量度形成鲜明对比，从而从中得出失业率。家庭调查表明，完全下降了408,000名受雇人士，显示失业率上升了十分之一至4.0％，这是2022年1月以来最高的。