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DDGS报告
海洋货运市场，胡塞（Houthi）恐怖组织对船只穿过红海的袭击没有让人失望的。本周，胡塞斯袭击了红海，并击中了两辆油轮。一艘船只是沙特阿拉伯拥有的船只，另一艘船是一艘希腊管理的船只。自2023年11月以来，恐怖组织已经袭击了70艘船，下沉了两艘，并抓住了另一艘船只，同时杀死了至少三名水手。随着情况的加剧，船东和运营商继续避免红海和阿拉伯半岛，而回到“正常”的返回仍然不确定。管理美国东部和墨西哥湾沿岸劳动合同的国际长期肖像者协会一直在与其成员会面，讨论其合同条款和计划罢工的计划。ILA表示将于9月30日与美国海事联盟合同到期后的10月1日罢工。ILA正在寻求有关安全，医疗保健和退休福利以及自动化的77％工资和其他优惠。两侧几周没有相遇。罢工将对容器化的货物产生更大的影响，但通过供应链会产生多米诺骨牌效应。美国海湾的谷物出口电梯运营商使用非工会劳动，不应受到影响。密西西比河的水位一直在下降。在孟菲斯，量规阅读速度迅速下降，并且正在接近前两年的历史低水平。由于草稿和拖曳限制，驳船费率一直在下降。虽然较高，但它在周中达到峰值并正在撤退。新奥尔良附近的量子读数一直在季节性下降。截至目前，密西西比河下河的飞行员协会没有任何限制。巴西马德拉河上的水位继续下降，影响将转移到出口位置的玉米驳船载荷。巴西的低水在整个北拱门中使玉米更昂贵。本周的波罗的海干燥指数获得了147点，指数为1,902的8.4％。但是，BDI比一年前高75.9％。波罗的海斗篷指数将BDI推动在一起，一周获得341分，索引为11.8％，指数为3,224。BCI比一年前高211％。较小的船只类别较低。一周的波罗的海Panamax指数下跌了3.7％，指数为1,300。一周的波罗的海超级指数下降了3.4％至1,271。美国海湾到日本海洋货运率为每公吨1.88美元，一周3.2％，至每公吨56.34美元。来自太平洋西北的几乎不变，每公吨$ 25.44。 这些关键谷物路线之间的差额缩小了5.6％或1.82美元，至每公吨30.90美元。 使用装有55,000公吨的船只引用这两种路线。 到中国，美国海湾的利率为一周的每公吨46.14美元，每公吨下跌1.81美元或3.8％。 从PNW开始，该费率下跌了0.91美元，本周低于3.7％，至每公吨23.88美元。 这条路线上的利差缩小了3.9％或$ 0.90吨，至每公吨22.26美元。几乎不变，每公吨$ 25.44。这些关键谷物路线之间的差额缩小了5.6％或1.82美元，至每公吨30.90美元。使用装有55,000公吨的船只引用这两种路线。到中国，美国海湾的利率为一周的每公吨46.14美元，每公吨下跌1.81美元或3.8％。 从PNW开始，该费率下跌了0.91美元，本周低于3.7％，至每公吨23.88美元。 这条路线上的利差缩小了3.9％或$ 0.90吨，至每公吨22.26美元。到中国，美国海湾的利率为一周的每公吨46.14美元，每公吨下跌1.81美元或3.8％。从PNW开始，该费率下跌了0.91美元，本周低于3.7％，至每公吨23.88美元。这条路线上的利差缩小了3.9％或$ 0.90吨，至每公吨22.26美元。使用装有66,000公吨的船只引用了通往中国的两条路线。从美国海湾到中美洲的海洋货运率本周据报道不稳定。这些速率不时广泛，本周就是其中之一。资料来源：决策创新解决方案和北极星分析和咨询
通过储备政策进行货币融资的政治经济学
通过管理准备金的价格和数量，央行可以在保持价格稳定的同时积极提供大量政府融资——铸币税。我开发了一个统一的框架，将异质家庭、不完全市场和需要准备金来对冲流动性风险的IO银行业整合在一起。央行通过管理银行的流动性需求来控制市场利率。当最低准备金要求（MRR）不具有约束力时，铸币税是对银行利润的一种征税，福利最优值的特点是适度的超额准备金，因为提供更多准备金会减少流动性利差但会降低铸币税。相反，当准备金持有由具有约束力的MRR强制执行时，铸币税实际上就是对流动财富的一种征税，福利最优值是全额准备金银行（MRR为100％）。在这种制度下，政府预算主要由流动财富回报的国有化来资助，政府债务的实际利率为零。除了极度贫困的人以外，所有人都会倾向于最优的超额准备金供应，而不是当前的制度，而三分之二较不富裕的人口则会倾向于全额准备金制度。
小型开放经济体的金融压力指数
我们为小型开放经济体构建了一个金融压力指数 (FSI)，旨在提供清晰及时的金融市场压力信号。这可用于制定适当的应对措施以应对这些不利事件。为此，我们使用主成分框架并将其应用于澳大利亚每月的利率、利差、汇率、房价增长和通胀预期数据。将指数分解为国外和国内成分，我们发现国外因素可以解释我们澳大利亚金融压力指数 (AFSI) 的一半以上 (57.4%)。为了确定我们指数的信息内容，我们对几个经济和金融可观测量进行了一系列格兰杰因果关系检验。我们还估计，与仅使用其自身先前数据的规范相比，包括 AFSI 是否可以改善对不同经济和金融结果的预测。我们发现，包括 AFSI 可以改善对未来零售额增长和银行信贷增长的预测。最后，我们表明，金融压力对银行信贷增长的影响是非线性的。特别是，如果 AFSI 较高，金融压力的增加会对信贷增长产生更不利的影响。这一结果进一步凸显了准确及时地衡量经济中金融压力对研究人员和政策制定者的重要性。
摩根大通短期高收益策略
季度回顾 • 截至 2024 年 12 月 31 日的季度，摩根大通短期高收益策略 (SMA) 的表现优于其基准（扣除费用），即彭博美国高收益 Ba/B 1-5 年期仅注册发行人上限指数。 • 相对表现的贡献因素包括避开 REITS-办公部门、相对减持无线部门以及在 REITs-其他部门中强劲的证券选择。 • 个股中的主要贡献者包括 Hudson Pacific Properties、iHeartMedia 和 AmeriGas Partners。 • 银行、媒体/娱乐和消费品部门的证券选择拉低了相对表现。 • 主要拉低表现的发行人包括 Paramount Global、EQM Midstream 和 Scotts Miracle-Gro。 展望未来 • 高于平均水平的收益率、稳固的基本面、支持性的市场和低水平的不良债务表明高收益信贷的前景持续稳固。 • 只要违约率保持较低水平，利差就可能保持在近期范围内。 • 虽然美国大选的不确定性已经过去，但新政府即将出台的政策变化以及对经济增长和通胀的潜在影响仍然存在。
欧洲经济预测。2022 年秋季
I.2.11. 主权债券与德国国债的利差和德国国债收益率 23 I.2.12. 股市表现 23 I.2.13. 5 年期 EA 公司债券利差 24 I.2.14. GDP 需求侧组成部分，欧盟 25 I.2.15. 主要行业总增加值，欧盟 25 I.2.16. 欧元区 ESI 和 PMI 26 I.2.17. 限制生产的因素，欧盟 27 I.2.18. 实际 GDP 增长路径，欧盟 28 I.2.19. 出口和外部需求细分，欧盟 28 I.2.20. 实际总可支配收入及组成部分，欧盟 29 I.2.21. 自 2019 年以来的投资细分和投资率，欧盟（不包括 IE） 30 I.2.22. 2022-2024 年 GDP 增长分散度 31 I.2.23.就业，欧盟 34 I.2.24. 劳动力被视为活动的限制因素，欧盟 34 I.2.25. 劳动力市场疲软，欧盟 35 I.2.26. 欧盟按年龄组划分的就业情况（2019 年第四季度 - 2022 年第二季度），累积变化 35 I.2.27. 欧盟按教育程度划分的就业情况（2019 年第四季度 - 2022 年第二季度），累积变化 35 I.2.28. 欧盟就业增长和失业率 36 I.2.29. 欧盟成员国失业率，2019 年和 2024 年 37 I.2.30. 欧元区年度能源通胀：主要能源商品的贡献 39 I.2.31. 对欧元区年度总体通胀环比变化的贡献 39 I.2.32。欧元区年度总体通胀贡献结构 43 I.2.33. 欧元区价格压力扩大：核心商品价格上涨占比和两个替代性潜在通胀指标 43 I.2.34. 欧盟通胀细分 44 I.2.35. 从隐含远期通胀挂钩掉期利率得出的通胀预期 45 I.2.36. 2022 年和 2023 年欧盟内部总体通胀预测分散情况 45 I.2.37. 2023 年和 2024 年欧盟内部总体通胀预测分散情况 46 I.2.38. 进口价格与数量增长 46 I.2.39. 欧盟商品贸易条件 47 I.2.40. 欧盟外部贸易差额 47 I.2.41. 欧盟经常账户差额 48 I.2.42. 2022-2024 年欧盟成员国预算平衡 48 I.2.43. 欧盟政府收支平衡变化的驱动因素 49 I.2.44. 欧盟一般政府收支平衡：支出和收入对变化的贡献 50 I.2.45. RRF 补助金吸收，2022-2024 年 50 I.2.46. 2019 年和 2024 年欧盟公共投资 50 I.2.47. 欧盟债务驱动因素 53 I.2.48. 一般政府债务发展情况 53 I.2.49. 欧盟财政立场及其组成部分：2021-2023 年 53 I.4.1. 欧元区消费平减指数增长，偏离趋势 58 I.4.2. 欧元区实际 GDP 增长，偏离趋势 58 I.4.12. 家庭支出结构 59
欧洲经济预测。2023 年夏季（中期）
1.1. 全球 GDP 增长和全球 PMI 2 1.2. 不同日期的欧元区短期利率预期 6 1.3. 综合信贷成本指标和欧元区私营部门信贷 6 1.4. 10 年期主权债券收益率，国际比较 7 1.5. 10 年期主权债券收益率与德国债券的利差，部分欧元区国家 7 1.6. 欧盟企业注册和破产 8 1.7. 欧盟实际 GDP 增长及其贡献 9 1.8. GDP 需求方组成部分，欧盟（不包括 IE） 9 1.9. 短期指标，欧盟 9 1.10. ESI 和 PMI，欧元区 10 1.11. 限制生产的因素，欧元区 10 1.12. 新订单或新业务，欧元区 10 1.13. 就业、失业和劳动力市场疲软，欧盟 11 1.14.欧盟劳动力限制生产和空置率 11 1.15. 欧元区总体通胀和各种替代核心通胀指标 12 1.16. 欧元区潜在价格压力指标 12 1.17. 欧元区主要 HICP 成分的年化动量 13 1.18. 欧盟通胀细分 14 1.19. 从隐含远期通胀挂钩掉期利率得出的通胀预期 14
2022 年第四季度及全年财务业绩
EBIT 下降的原因是销售量/产品组合下降和不利的外汇汇率，但有利的利差部分抵消了这一下降，因为更高的销售价格抵消了原材料、能源和分销成本的增加以及由于可变薪酬导致的销售、一般和管理 (SG&A) 费用的降低。12 月下旬，冬季风暴埃利奥特 (Elliott) 导致美国各地气温极低，估计对 EBIT 产生了约 2000 万美元的负面影响。2022 年第四季度与 2021 年第四季度分部业绩先进材料 – 销售收入下降 5%，因为销售量/产品组合下降 12%，外汇汇率造成 4% 的不利影响，部分被 11% 的销售价格上涨所抵消。销售量/产品组合下降主要是由于需求减少和客户积极去库存特种塑料产品线，尤其是在耐用消费品终端市场。汽车市场疲软，尤其是本季度末的中国市场，也对销售量产生了不利影响。由于原材料和能源价格上涨，所有产品线的销售价格均上涨。 EBIT 下降主要是由于销售量/产品组合下降和不利的外汇汇率。尽管第四季度原材料价格走低，但需求放缓削弱了这些成本降低带来的好处。添加剂和功能产品 - 销售收入下降 1%，因为 12% 的销售价格上涨被 9% 的销售量/产品组合下降和 4% 的外汇汇率不利影响所抵消。
不寻常的真相 我们如何知道 AI 正在发挥作用？
人工智能是投资者经常问到的话题，通常涉及人工智能相关股票的价格。但考虑如何知道它正在带来更广泛的收益也很有趣。我们正在关注生产力、通货膨胀、就业和利润。上周在法国发生的事件很有启发性。政府的垮台伴随着许多担忧，但也伴随着法国债务利差缩小（相对于德国收益率）、法国股票表现优异（相对于欧洲同行）以及欧元兑美元逐渐上涨。所有这些都表明，法国资产价格已经包含了很多坏消息。与此同时，在美国，围绕唐纳德·特朗普胜选的热情似乎已经消退，美国股市相对于其他市场有所喘息（见图 3），在美国市场中，能源股和银行股表现不佳（尽管非必需消费品和技术继续表现良好）。此外，美元不再上涨，就业报告似乎让市场相信美联储将在即将召开的政策会议上放松政策，这也进一步证实了这一事实。在最近的 2025 年展望会议上，特朗普第二任期的影响一直是投资者关注的焦点。上周末，叙利亚总统阿萨德在叛军迅速占领该国后离开该国（他之前得到俄罗斯和伊朗的支持），这加剧了局势。目前尚不清楚美国将如何应对，无论是在白宫移交之前还是之后，
魁北克经济和财务摘要 - 2024 年秋季
注：由于四舍五入，总数可能不相加。 (1) 2024-2025 年至 2028-2029 年期间，年均增长率相当于五年的几何平均值。 (2) 2023-2024 年，自有收入的变化反映了 2023 年经济活动的疲软增长以及 2023-2024 年预算中宣布的最低两个税率下降 1 个百分点。 (3) 2024-2025 年，自有收入的增长主要归因于经济活动的发展以及与 2024 年 4 月联邦预算中提出的某些措施的协调效应，包括提高资本利得纳入率。 (4) 2024-2025 年的增长归因于 2024 年 3 月和 2024 年 11 月宣布的举措、教育服务成本的增加、2023-2024 年学校工作人员罢工导致的未实现薪酬支出、基础设施实现速度的滞后以及与医疗保健和社会服务交付相关的预期成本上升。2026-2027 年的增长考虑到了基础设施投资的放缓。 (5) 2023-2024 年到 2025-2026 年的债务偿还减少是由于利率变化和资产处置损失不再发生。2026-2027 年及以后债务偿还的增长是由于债务水平的增加和以更高利率续期到期的固定利率贷款。 2027 年至 2028 年，随着退休计划偿债基金 (RPSF) 相关收益率利差的逐步整合，这一增长将进一步加剧。
Acuité评级与研究有限公司
营业利润率从 2021 财年的 10.83% 提高至 2022 财年的 24.75%，原因是铁合金实现价差与原材料成本的比例增加导致利差较大。Acuite 认为，尽管原材料价格波动，但中期利润率仍将保持健康。 强劲的财务风险状况 该公司的财务风险状况以健康的净值、低负债率和强大的债务保护指标为标志。该公司的净值为 2022 财年的 133 千万卢比，而第二财年为 56.71 千万卢比。截至 2022 年 3 月 31 日，该公司的负债率为 0.21 倍，而 2021 年 3 月 31 日为 0.66 倍，处于舒适状态。该公司对基金限额的依赖较低，这反映在其营运资金限额的低使用率上。 TOL/TNW 在 2022 财年为 0.72 倍，而 2021 财年为 1.05 倍。利息覆盖率 (ICR) 在 2022 财年保持强劲，为 56.05 倍，而 2021 财年为 13.70 倍。债务偿还覆盖率 (DSCR) 在 2022 财年也保持强劲，为 22.23 倍，而 2021 财年为 4.09 倍。2022 财年净现金应计额与总债务 (NCA/TD) 为 2.76 倍，而上一年为 0.53 倍。Acuite 认为，在中期内没有任何大型债务融资资本支出计划的情况下，财务风险状况将在中期内保持健康。弱点