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利率预期对LDI策略的影响
未来几个月和几年，环境可能会有多种可能的情况，但为了从不对冲利率的决定中获益，收益率必须上升到比当前收益率曲线所暗示的还要高。换句话说，债券投资者整体（“市场”）预计收益率会上升，当前价格反映了这种观点。如果利率如预期上升，那么所有期限的债券回报率将相同。如果收益率上升，但低于预期，那么较长期债券的回报率将更高，对冲负债将更好。此外，收益率越低，对利率变化的敏感度就越高。例如，2000 年 12 月，彭博巴克莱长期信贷指数的收益率为 7.94%，敏感度（久期）为 9.3%。截至 2020 年 6 月底，同一指数的收益率为 3.16%，敏感度（久期）为 15.0%。因此，2020 年负债对收益率进一步下降的敏感度将提高 50% 以上。
负利率：即将影响到您身边的经济体吗？
过去的结果并不代表未来的投资结果。本出版物仅供参考，反映了 Western Asset 的当前观点。本文所含信息被认为是准确的，但不能保证。所代表的观点并非购买或出售任何证券的要约或邀请，如有更改，恕不另行通知。本材料中的陈述不应被视为投资建议。Western Asset 的员工和/或客户可能持有所述证券的头寸。本出版物的编写未考虑您的目标、财务状况或需求。在根据此信息采取行动之前，您应考虑其是否适合您的目标、财务状况或需求。您有责任了解并遵守您居住国的适用法律和法规。Western Asset Management Company Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários Limitada 由 Comissão de Valores Mobiliários 和 Banco Central do Brasil 授权和监管。 Western Asset Management Company Pty Ltd ABN 41 117 767 923 持有澳大利亚金融服务牌照 303160。Western Asset Management Company Pte. Ltd. 公司注册号 200007692R 持有基金管理资本市场服务牌照，受新加坡金融管理局监管。Western Asset Management Company Ltd 是一家注册金融工具业务运营商，受日本金融服务局监管。Western Asset Management Company Limited 获得英国金融行为监管局 (FCA) 授权和监管。本通讯仅供专业客户分发，前提是该通讯被视为 FCA 或 MiFID II 规则定义的英国和欧洲经济区 (EEA) 国家的金融促销。
联邦基金利率的利率波动
摘要 ：本研究旨在分析印尼银行（BI利率）对印尼经济稳定性的反应。数据分析包括平稳性检验、模型稳定性检验、滞后判定、结构向量自回归（SVAR）、脉冲响应函数（IRF）和方差分解（VD）。研究数据来自美联储数据（FRED）、印尼银行和中央统计局提供的出版物。所用数据为2005年第三季度至2017年第一季度。研究结果表明，联邦基金利率（FFR）变量对汇率和消费者价格指数（CPI）有显著影响，但对BI利率、货币供应量（M2）和国内生产总值（GDP）影响不显著。IRF检验的结果表明，BI利率、货币供应量、汇率（IDR/USD）、GDP和CPI对FFR变化有正向和负向反应。 VD检验的结果表明，BI利率、货币汇率、CPI的变动主要是由FFR的变动引起的。
基于排放的利率和向低排放的过渡......
1 请参阅https://treaties.un.org/Pages/ViewDetails.aspx?src=TREATY&mtdsg_no=XXVII-7-d&chapter=27&lang=_en&clang=_en，2019 年 11 月 23 日访问。 2 欧盟能源联盟战略（ https://ec.europa.eu/commission/priorities/energy-union-and-climate_en ，2019 年 11 月 23 日访问）、德国能源转型（ https://www.bmwi.de/Redaktion/EN/Dossier/energy-transition.html ，2019 年 11 月 23 日访问）或瑞士能源战略 2050（ https://www.bfe.admin.ch/bfe/en/home/policy/energy-strategy-2050.html ，2019 年 11 月 23 日访问）的实施都强调了这一问题的重要性。 3 公共投资，例如公共交通网络、电网扩展到可再生能源地点以及碳捕获和储存基础设施，也可以发挥关键作用。
可违约债务、利率和经常账户
阿根廷过去 180 年的违约或重组事件。1 虽然阿根廷可能是一个极端案例，但主权违约在新兴市场中也时有发生。关于新兴市场的第二组事实与这些经济体从世界其他国家借款的利率及其经常账户的行为有关。利率和经常账户具有很强的逆周期性，并且彼此呈正相关。也就是说，与经济衰退时期相比，新兴市场在经济繁荣时期往往会借入更多资金，而且利率较低。这些特征与发达小型开放经济体的特征形成鲜明对比。在本文中，我们开发了一个小型开放经济体债务和违约的定量模型，我们用它来匹配上述事实。我们的方法遵循 Eaton 和 Gersovitz (1981) 的经典框架，其中风险分担仅限于一期债券，偿还由金融自给自足的威胁强制执行。在所有其他方面，该模型都是标准的小型开放经济模型，其中唯一的冲击源是禀赋冲击。在这个框架中，我们表明，当生产率过程具有波动的随机趋势而非围绕稳定趋势的暂时波动时，模型匹配数据中某些特征的能力会大大提高。在之前的一篇论文（Aguiar and Gopinath，2004b）中，我们通过实证证明，新兴市场确实更适合被描述为具有波动趋势。结果表明，在小型发达经济体（加拿大）中，永久性冲击解释的商业周期频率方差比例约为 50%，而在新兴市场（墨西哥）中则超过 80%。为了分离趋势波动在解释违约方面的重要性，我们首先考虑一个标准的商业周期模型，其中冲击代表围绕稳定趋势的暂时偏差。我们发现违约极为罕见，大约每 2500 年发生两次。标准模型的弱点始于这样一个事实：自给自足并不是一个严厉的惩罚，即使考虑到新兴市场中观察到的相对较大的收入波动。平滑围绕稳定趋势的消费暂时冲击所带来的福利收益很小。这反过来又阻止了贷款人延长债务期限，我们通过一个简单的计算证明了这一点，就像卢卡斯（1985）一样。我们可以假设自给自足状态下的产出额外损失，从而支持均衡状态下更高的债务水平。然而，在纯暂时性冲击模型中，这不会导致违约率与许多经济体中观察到的违约率相似。第三部分描述了在具有暂时性冲击和稳定趋势的模型中违约如此罕见的原因。违约的决定取决于自给自足状态下效用的现值（价值函数）与金融一体化的现值之间的差异。从数量上讲，均衡状态下违约的水平取决于两个价值函数对禀赋冲击的相对敏感性。当禀赋过程接近随机游走时，从额外禀赋中储蓄的需要有限，无论收入实现与否，金融自给自足和良好的信用记录之间几乎没有区别。在另一个极端，如果暂时性冲击随着时间的推移是独立同分布的，那么就有借贷的动机，这使得整合比自给自足更有价值。然而，独立同分布冲击对整个当前的影响有限
金融（不）稳定性实际利率，r**
我们建立了一个宏观金融模型，该模型具有偶尔约束性的融资约束，其中实际利率对当前和未来的金融稳定产生相反的影响，同时期影响由估值效应（类似于引发 2023 年银行业动荡的效应）驱动，未来影响由中介机构的收益追求驱动。我们使用此模型来说明金融稳定利率 r** 的概念，我们建议将其作为金融脆弱性的定量汇总统计数据。我们为美国经济提供了 r** 的衡量标准，并讨论了其在过去五十年中的演变。关键词：r**、金融危机、金融稳定、偶尔约束性的信贷约束 _________________ Akinci，Del Negro：纽约联邦储备银行（电子邮件：ozge.akinci@ny.frb.org，marco.delnegro@ny.frb.org）。Benigno：洛桑大学（电子邮件：gianluca.benigno@gmail.com）。Queralto：美国联邦储备系统理事会（电子邮件：albert.queralto@frb.gov）。作者感谢 Ethan Nourbash 提供的出色研究协助。他们还感谢 Thomas Eisenbach、Kirstin Hubrich 和 Marek Jarociński 分享他们的数据以及关于其构建的有用见解，感谢各种研讨会、会议和讲习班的参与者，以及 Fiorella De Fiore、Mark Gertler 和 Fernanda Nechio 提供的深刻评论和问题。本文介绍了初步研究结果，并分发给经济学家和其他感兴趣的读者，仅用于激发讨论和征求意见。本文表达的观点为作者的观点，并不一定反映纽约联邦储备银行、联邦储备委员会或联邦储备系统的立场。任何错误或遗漏均由作者负责。