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新兴经济体的突然停滞：世界利率和外汇干预的作用 – 全球化研究所工作报告第 405 号 – 达拉斯联储
摘要 新兴经济体容易出现“突然停止”现象，其特征是外部借款和总需求的崩溃。突然停止可能是由世界利率飙升引发的，这会导致私营部门快速去杠杆化。为了应对利率上升，去杠杆化在个体上是合理的，但从总体上看，对实际汇率的影响可能会使借款限制过于严格，从而引发大规模危机。当世界利率上升时，央行可以通过出售外汇储备进行干预，防止过度的总体去杠杆化。但央行不能借入储备。然后，为了在危机期间进行干预，央行必须提前获得储备，这是昂贵的。最优储备管理政策在危机期间储备的保险利益与危机前积累储备的福利成本之间进行权衡。关键词：中央银行；突然停止；外汇干预 JEL : E50；E30；F40；F30
研究文章高能量，高度重复利率的紫外线脉冲来自效率增强的频率频率激光
摘要在这项研究中，证明了以100 Hz运行的高能量，暂时形状的皮秒紫外线（UV）激光，其脉冲通过级联的再生和双pass型级增长量增强至120 MJ，从而增加了10 8的增长。具有精确的操作和优化，放大激光脉冲是时间和空间结构域中的平流，以维持高纤维效果，这显着提高了随后的第三次谐波（THG）的转换效率（THG）。最后，在355 nm处获得91 MJ，470 ps脉冲，对应于高达76％的转化率效率，据我们所知，这是高重复速率率Picsecond Laser的最高效率。此外，紫外线激光器的能量稳定性优于1.07％（均方根），这使该激光成为包括激光调理和微型制作的各种领域的有吸引力的来源。
新兴和发展中经济体通胀目标中性实际利率
政策研究工作论文系列传播正在进行的工作的发现，以鼓励就发展问题交换意见。该系列的一个目标是迅速公布研究结果，即使陈述不够完美。论文署名作者，并应予以相应引用。本文中表达的发现、解释和结论完全是作者的观点。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行及其附属组织的观点，也不一定代表世界银行执行董事或他们所代表的政府的观点。
利率在
利率的作用取决于金融市场、储蓄和投资决策的分离程度以及资本进出该国的自由度。例如，在非货币化部门较多的国家，利率的作用不如在高度货币化的经济体中那么重要，在中央计划经济体中，利率的直接影响也小于在市场导向型经济体中。在市场导向型经济体中，大多数储蓄和投资决策都是分开做出的，利率的变化（如工资和汇率的变化）有助于恢复和维持商品和货币市场供需平衡，前提是制度环境允许这种变化。但即使在计划经济体或金融市场不太发达的国家，当局为了有效配置稀缺资源，仍然需要考虑不同投资的回报率以及用于融资的资金的社会成本。其他因素，如宗教取向，也会影响利率的作用。例如，在伊斯兰国家，对借入资金使用固定费用违背了坚定的宗教信仰，其中一些国家正在建立基于贷方和借方共享利润和损失的金融中介形式。在大多数发展中国家，最重要的利率是由行政决定的，通常是通过法律对贷款和存款利率施加限制。（在许多国家，官方控制只是通过国家对部分或全部主要银行的所有权来实施。）在这些国家控制利率的一个原因是
主权安全资产的供应和全球利率
∗ 本文之前以“安全资产的稀缺性和全球中性利率”为标题发表。此版本：2021 年 3 月。第一版：2019 年 6 月。本文中表达的观点仅由我们负责，不应被解释为反映美联储理事会或与美联储系统有关的任何其他人员的观点。我们要感谢 Shaghil Ahmed、Richard Clarida、Christopher Erceg、Etienne Gagnon、Marc Giannoni、Simon Gilchrist、Nils Gornemann、Joseph Gruber、Andrea Pescatori、Andrea Raffi、Ricardo Reyes-Heroles、Marcelo Rezende、John Rogers、Frank Warnock 以及美联储委员会、国际货币基金组织、达拉斯联储和亚特兰大联储的研讨会参与者提出的非常有用的评论和建议。我们非常感谢匿名审阅者的评论。我们还要感谢 Caitlin Dutta、Kaede Johnson、Isabel Juniewicz、Ben Smith、Lizzy Stanton 和 Nicolas Savignon 的出色研究协助。† 联邦储备委员会国际金融部，第 20 街和 C 街西北，华盛顿特区 20551。电子邮件：thiago.r.teixeiraferreira@frb.gov。‡ 联邦储备委员会国际金融部，第 20 街和 C 街西北，华盛顿特区 20551。电子邮件：samer.f.shousha@frb.gov。
合并大众市场固定利率销售协议
对于所有住宅客户而言，如果剩余期限少于12个月，则ETF将不超过100美元，如果剩余期限为12个月或更长时间。滞纳金和计算方法的每月1.5％的逾期余额规定在初次期限后续签协议的续签条款，除非另有同意，否则以可变的担保储蓄率续期续订，直到双方终止。有关更多详细信息，请参见第2节 - 期限。保证储蓄本协议不提供保证的储蓄。1。同意出售和购买能源。这是一家独立能源服务公司（ESCO）（“（ESCO）”）和签名客户（“客户”）之间的协议，根据该客户应启动天然气和/或电力服务，并开始与（ESCO）（“协议”）入学。遵守本协议的条款和条件，（ESCO）同意出售和交付，客户同意购买和接受（ESCO）估计的天然气和/或电力的数量，这是根据（ESCO）获得的消费数据或本地分销公用事业（ESCO）获得的消费数据所必需的（ESCO）所必需的（“ LDC”）。（ESCO）不隶属于，也不代表最不发达国家。根据本协议提供的天然气和/或电力的数量，可能会根据反映客户消费（ESCO）或LDC的交付时间表所获得的数据而发生变化。最不发达国家将继续传递（ESCO）提供的天然气和/或电力。
负利率政策实际上有效吗？ （有多少代价？）
标称的T-BILL产量迅速迅速上升，但美国的主要利率仍低于通货膨胀率，因此投资者对最高30年的财政证券产生了负面的现实利息。虽然实际利率往往是积极的，但他们的零利率低于零。两年的到期利率低于1970年代后期和全球金融危机之后的核心个人消费支出（PCE）通货膨胀量的衡量标准。在2000年代中期，较短的到期证券处于美国通货膨胀的措施或接近措施。使用通货膨胀指数的证券（R-CMT）在2003年提供的现实利率的市场衡量标准直到2008 - 09年全球金融危机之后才是负面的。变更术语保费和通货膨胀期望会影响实际利率随着时间的推移。
马里兰州PSC批准2021-2023的BGE利率计划
马里兰州PSC批准了2021 - 2023年的BGE利率计划（巴尔的摩，马里兰州12月16日，2020年12月16日） - 马里兰州公共服务委员会已批准了巴尔的摩天然气和电气公司（BGE）的三年税率提案，以提供电力和天然气交付服务。除其他变化外，委员会的决定降低了为多年计划的第三年寻求的BGE增长率。bge提议在其计划的头两年（2021-2022）将客户账单保持稳定，以应对Covid-19-19的大流行，然后在第三年（2023年）提高率。委员会确定BGE的提案包括头两年的提高率，但是这些增加的税率被将返还给客户的联邦税收抵免所抵消。bge提议加速这些税收抵免的退货，以抵消未来两年客户账单的任何增加。换句话说，如提议，尽管BGE的收入要求将在2021年1月1日增加，但直到2023年积分耗尽，客户才能意识到其公用事业账单的增加。委员会同意BGE和该程序的其他方，即使用退税和其他调整来防止2021年的客户账单立即增加。 “为了减轻批准在前所未有的大流行期间批准利率上升的潜在严重经济影响，该委员会批准了BGE的计划，以加速使用某些税收抵免，以避免BGE多年税率计划的第一年账单上的任何增加。”“但是，委员会选择不耗尽这些信用来防止2022年增加，因为这样做会导致2023年及以后的增长率更高。”此外，要为客户提供更大的清晰度，BGE必须包括客户账单上的订单项，并将其标记为“ BGE联邦税收抵免”。这将提供有关客户资金回报以抵消BGE在2021年增加利率的透明度。根据今天的决定，虽然BGE的增长率将从2021年1月1日开始生效，但公司的税收抵免将否定2021年的客户账单增加。从2022年开始，客户可能会看到账单的增加，但要受到委员会将来会审查的潜在抵消调整。BGE的2021年授权收入增加将为5930万美元的电力，而天然气的授权收入为5,320万美元（但由于偏移量，客户账单不会增加）； 2022年，委员会授权额外的电力收入增加3,920万美元，天然气收入为890万美元； 2023年，电动机为4,140万美元，天然气为1,180万美元。BGE的2021年授权收入增加将为5930万美元的电力，而天然气的授权收入为5,320万美元（但由于偏移量，客户账单不会增加）； 2022年，委员会授权额外的电力收入增加3,920万美元，天然气收入为890万美元； 2023年，电动机为4,140万美元，天然气为1,180万美元。
2020 年美国中性利率评估
为了促进从基于 SEP 的方法向基于模型的方法转变，本文的分析将 2019 年 12 月的 SEP 作为疫情前的基准，然后我们在此基础上分层基于模型的 COVID-19 影响估计值。更具体地说，我们遵循 Carter、Chen 和 Dorich (2019) 的做法，以美国货币政策制定者对适当的联邦基金利率“长期”水平的中值评估为中心，以上下 50 个基点为范围，构建疫情前的基准，如 2019 年 12 月的 SEP 所示。如表 1 所示，这导致美国中性利率在疫情前的区间为 2% 至 3%，这表明美国经济进入 COVID-19 危机时的中性利率比央行上次（2019 年 4 月）更新中性利率时评估的利率低 25 个基点。
低利率经济对保险公司意味着什么？
在主要市场上的经验分析显示，非生活保险和名义利率的合并比率之间存在牢固的长期关系。在较低的利率期间，需要更强的承保结果来抵消投资回报较弱的收益。在Covid-19之前，大多数主要市场已经处于低于平均盈利能力的延长阶段。在过去的十年中，我们分析中G7市场的平均ROE相对较低，约为7％，这反映了长时间的软承保条件，疲软的投资绩效和高水平的资本基金。去年，我们估计，七国集团市场中的非生活保险公司将需要将其承保利润提高6至9个百分点（PPT），这取决于市场，以实现长期的ROE期望。随着预计进一步下降的利率下降，我们估计该行业的盈利能力差距将在2021年之前再增加1-3 ppt。即使最近的价格上涨，商业线路也需要更多的重新写入来解决盈利能力短缺。