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AlphaPortfolio：通过深度强化学习和可解释的人工智能直接构建∗
摘要 我们通过深度强化学习直接优化投资组合管理的目标——这是传统监督学习范式的替代方案，传统监督学习范式通常需要对回报分布或风险溢价进行第一步估计。基于最近的人工智能突破，我们开发了多序列神经网络模型，这些模型针对金融数据的显着特征（例如非线性和高维性），同时允许无标签训练以及与市场环境和状态变量的交互。我们的 AlphaPortfolio 产生了出色的样本外表现（例如，夏普比率高于 2，风险调整后的 alpha 值超过 13%，每月重新平衡），并且在各种市场条件经济限制（例如，排除小型股票和卖空）下都具有稳健性。此外，我们将 AlphaPortfolio 投影到更简单的建模空间（例如，使用多项式特征敏感度）以揭示投资业绩的关键驱动因素，包括其旋转和非线性。更一般地说，我们强调深度强化学习在金融和“经济提炼”在模型解释中的实用性。
通过机器学习方法增强投资组合优化
投资组合优化是根据某些审视，投资者的偏好和约束选择最佳资产投资组合的过程，通常优化风险和回报之间的权衡。这项研究评估了传统和新颖的机器学习组合优化技术的有效性，这是通过卖空销售（在先前的研究中经常忽略的设计功能）来评估的。我们从七个商品群体中采用历史商品市场数据。所研究的策略包括均值优化，全球最小差异，相等的权重，最大多元化，风险平价和分层风险平价。调查结果表明，允许短暂销售会影响性能组合优化策略。均值变化优化潜在地增加了返回，但以更大的波动性为代价。全球最小差异始终显示出稳定性和最小风险，非常适合采用保守投资策略的投资组合经理。最大程度的多元化投资组合和风险奇偶校验表现出适度但有弹性的性能，尽管其创新，但较高的临床风险均等往往更加动荡。出乎意料的是，同等的加权策略在更复杂的方法上保持了其基础，为那些重视简单性的人提供了可行的选择。此分析强调了将投资组合策略与投资者风险偏好相匹配的重要性，尤其是在整合诸如短销售之类的技术时。
公共财务披露指南
管理账户................................................................................................................................................ 287 保证金账户................................................................................................................................... 288 有限合伙企业 (MLP)................................................................................................................... 288 货币市场基金（或货币市场共同基金）....................................................................................... 289 货币购买养老金计划...................................................................................................................... 289 抵押贷款............................................................................................................................................. 289 PAS 提名人和受委任人的抵押贷款.................................................................................................... 289 共同基金............................................................................................................................................. 290 非同质化代币 (NFT)............................................................................................................................. 290 期权（股票期权计划）............................................................................................................. 290 期权（买入看跌或看涨期权）............................................................................................................. 291 期权（卖出看跌或看涨期权）............................................................................................................. 291 个人住所............................................................................................................................................. 292 政治实体........................................................................................................................... 292 虚拟股票................................................................................................................................... 293 购买................................................................................................................................... 293 合格信托................................................................................................................................... 294 合格学费计划............................................................................................................................ 294 房地产控股公司...................................................................................................................... 295 房地产投资信托 (REIT)...................................................................................................... 295 收到.............................................................................................................................................296 亲属................................................................................................................................................ 298 报告截止日期：OGE 表格 278-T................................................................................................... 298 报告期：年度报告........................................................................................................................ 300 报告期：候选人报告...................................................................................................................... 301 报告期：新进入者报告...................................................................................................................... 302 报告期：被提名人报告...................................................................................................................... 303 报告期：终止报告...................................................................................................................... 304 按部分划分的报告期：第 1 部分................................................................................................................ 305 按部分划分的报告期：第 2、5 和 6 部分........................................................................................................ 306 按部分划分的报告期：第 3 部分................................................................................................................ 307 按部分划分的报告期：第 7 部分................................................................................................................ 307 按部分划分的报告期：第 8 部分........................................................................................................... 308 按部分划分的报告期：第 9 部分 ......................................................................................................... 309 限制性股票................................................................................................................................... 310 限制性股票单位 (RSU)...................................................................................................................... 310 销售......................................................................................................................................................... 310 C 表员工......................................................................................................................................... 311 担保......................................................................................................................................................... 311 自筹资金的固定福利计划.................................................................................................................... 311 遣散费......................................................................................................................................................... 311 卖空.........................................................................................................................................................312 特殊目的收购公司（SPAC）...................................................................................................... 312 特殊政府雇员（SGE）.............................................................................................................. 312 稳定价值基金...................................................................................................................................... 313 股票...................................................................................................................................................... 313
德纳利结构回报策略基金
1 基金份额要求最低初始投资额为 1,000 美元，后续投资要求最低投资额为 100 美元。2 不保证分配。作为 RIC，基金必须每年分配至少相当于其应税投资收入 90% 的金额。不能保证市场条件或其他因素的变化不会导致未来分配发生变化。3 管理费为 1.65%，费用上限为 1.99%。年度总费用为 2.45%。顾问与基金已签订费用限制协议，根据该协议，顾问同意自基金注册声明生效日期 2024 年 3 月 7 日起至少一年内，免除其管理费并支付或吸收基金的正常运营费用（不包括借款成本、卖空证券的股息和利息、经纪佣金、收购基金费用和费用以及非常费用），但前提是其管理费加上基金的正常年度运营费用超过基金平均每日净资产的 1.99%。顾问不得终止此类费用限制协议，但董事会可在向顾问发出 60 天书面通知后终止此类协议。对于顾问的任何豁免和补偿，基金须在其豁免该等付款之日起三年内偿还，前提是基金能够偿还的金额不超过豁免和补偿时的费用限制或当前的费用限制（以较低者为准），且偿还得到董事会的批准。请参阅“基金管理”。4 顾问使用看涨期权价差来获取部分正股票市场回报，而不会使基金遭受重大股票市场损失。一般而言，当基金购买看涨期权时，基金有权（但没有义务）在特定时间段内或时间段结束时以指定价格（执行价格）购买资产。在持平或下跌的股票市场中，看涨期权可能会到期作废，但不会进一步与股票损失挂钩。顾问预计按季度投资看涨价差，主要投资期限为三个月且执行价格接近（高出 1% 以内）标准普尔 500® 指数当时水平的看涨期权，同时卖出期限为三个月且执行价格比指数当时水平高出约 5% 的看涨期权。如果执行价格与指数当时水平相同，则购买的看涨期权通常被称为平价期权，如果执行价格高于指数当时水平，则被称为价外期权
六环多策略基金
摩根大通致力于提供无障碍产品和服务，以满足所有客户的金融服务需求。如果您是残障人士并需要更多支持来访问此材料，请联系您的摩根大通团队或发送电子邮件至 accessibility.support@jpmorgan.com 寻求帮助。基金采用的各种策略的分配可能会发生变化，因此所显示的表现可能无法真实表明基金未来的表现。由于四舍五入，图表中反映的百分比可能不等于 100%。图表中反映的金额可能包括使用衍生品。基金表现总回报数字（针对基金和任何引用的指数）假设支付费用（如果有）以及股息（扣除最高适用外国预扣税后）和分红的再投资。如果没有费用减免，基金回报会更低。由于四舍五入，一些值可能不等于 100%。共同基金收取费用会降低其表现：指数不会。您不能直接投资指数。年度运营费用基金的顾问 JP Morgan Private Investments Inc. 和/或其附属公司已通过合同同意至少在 2026 年 4 月 30 日之前免除任何超过顾问根据合同要求向基金分包顾问支付的总管理费的管理费。此类豁免不由基金报销。此外，基金的顾问已通过合同同意至少在 2026 年 4 月 30 日之前报销费用，只要基金的年度总运营费用（不包括收购基金费用和开支（如有）、与卖空相关的股息和利息开支、经纪费、借款利息、税金、与诉讼和潜在诉讼相关的开支以及非常开支）分别超过基金平均每日净资产的 1.45%（“费用上限”）。基金顾问报销的费用，基金只能在顾问报销之日起三十六个月内偿还。术语表年化业绩：用于显示一年以上期间的业绩，也称为复合收益率。年化回报率衡量投资每年的价值增长，包括资本增值和再投资收入。费用比率：费用比率是所有基金向股东收取的年费。它表示每个财政年度从资产中扣除的基金费用百分比，包括管理费、行政费、运营成本以及基金产生的所有其他资产成本。投资组合交易费或经纪费用以及前端或递延销售费用不包括在费用比率中。费用比率从基金的平均净资产中扣除，按日累计。周转率：非现金证券的买入或卖出金额除以总净资产中的较小者。
Nicolin Decker
美联储系统和金融犯罪执法网络的尊敬的董事会，感谢有机会就有关《银行保密法》的拟议修正案发表评论，涉及收集和保留有关某些资金转移和资金传输的信息。随着数字资产和CVC获得更广泛的采用，加强监管监督对于确保市场完整性，透明度和财务稳定至关重要。我的博士学位论文《经济炸弹：一种战略金融战策略》直接解决了加密货币市场中机构操纵的潜在风险，尤其是通过短销售，ETF流动性控制和算法交易。使用经验计量计算模型（包括载体自动降压（VAR），广泛回归的有条件性异性疾病（GARCH）和蒙特卡洛模拟），该研究表明制度实体如何影响比特币的价格，扩大波动性并破坏其作为不良资产的作用。这种现象提出了关键的挑战，因为美国和各州将比特币视为国家和国家储备的一部分。拟议的减少交易报告阈值是减轻这些风险的至关重要的一步。较低的阈值将增强机构检测通常与协调的卖空或跨市场套利相关的数字资产大规模运动的能力。通过捕获更广泛的交易范围，监管机构可以识别出迅速流动性提取的模式，从而导致闪存崩溃和价格操纵。真诚的，尼古林·德克（Nicolin Decker）这与我的论文的发现相吻合，即不受监控的跨境转移使实体能够利用管辖权差距，加剧市场不稳定。此外，澄清“货币”的定义包括CVC和具有法定招标状态的数字资产，因为这些市场的机构参与的增长至关重要。增强的监督可以帮助确保金融机构和加密交易所保持透明的交易记录，从而减少非法活动和市场扭曲的可能性。这种法规清晰度至关重要，因为比特币的潜在整合到国家和国家保留，因此对价格稳定和公共信任的需求提高了。为了支持这些机构的努力，我正在提交完整的论文及其数据集（涵盖2021年1月至2024年12月，包括BTC价格，ETF控股，鲸鱼钱包的运动和市场情绪得分）。数据集对机构交易行为和比特币价格波动之间的关系提供了宝贵的见解，这可能会为未来的监管措施提供依据。Thesis: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=5143800 Dataset: https://drive.google.com/drive/folders/1pnwqBTMF_QSJoC5QcNAPSQpVtOST2n8c?usp=drive_link In conclusion, the proposed修正案是解决我论文中确定的风险的关键一步。通过降低报告阈值并扩大“货币”的定义以包括数字资产，这些机构可以增强其检测和防止市场操纵的能力，从而支持更透明和弹性的金融系统。我很高兴有机会为这项重要的监管计划做出贡献，并欢迎有关该主题的任何进一步参与。