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附录 c - 2023-24 年经济状况审查和
附录 C - 2023-24 年经济状况回顾及未来展望本节由理事会财政顾问 Link Asset Services 为 23/24 财年末编制，包括其对未来利率的预测。英国。经济。在通胀压力持续存在、俄罗斯入侵乌克兰以及中东战争的背景下，整个 2023/24 年，从银行利率到 50 年期英国政府债券收益率，英国利率一直波动。市场曾至少在 2023/24 年期间一次寻求结束各国央行持续实施限制性货币政策的阶段，但迄今为止，只有瑞士国家银行降息，那是在 2024 年 3 月底。英国、欧元区和美国的 10 年期国债收益率在整个 2023/24 年都居高不下。下表简要说明了各国央行面临的难题：通胀正在缓解（尽管是缓慢的），但与历史数据相比，劳动力市场仍然非常紧张，因此何时降息成为一个需要谨慎判断的问题。
EPIC 项目
在这个创新框架内，摩根大通的数字资产平台 Kinexys 数字资产（KDA，原名 Onyx 数字资产 (ODA)）已成为一个关键的基础设施，展示了代币化资产在区块链轨道上的实际应用。KDA 已成功促进了价值超过 1.5 万亿美元的交易和结算活动，使客户能够以新颖的方式利用美国国债、货币市场基金和固定收益工具等传统资产。从日内借入到回购再到精简的保证金管理，KDA 正在重新定义金融交易的开展方式。在我们寻求扩展 KDA 功能的过程中，我们认识到链上隐私和身份管理的进步是释放其全部潜力的关键，可为我们的客户提供帮助。增强的隐私措施对于扩大 KDA 平台的访问权限和扩展其在金融生态系统中的应用至关重要。精简的身份管理也是代币化资产在 KDA 及其他平台上可扩展性的关键推动因素。
全球均衡战略
• 我们已大幅减持处于早期阶段的美国行业，消除了金融行业的投资风险，并继续避开工业、材料和房地产行业。 • 我们增加了对处于中期阶段的美国信息技术和通信服务行业的投资，我们认为这些行业的收入和盈利增长减速将小于周期性行业，并通过增加医疗保健行业的投资风险和新增公用事业行业的投资，增加了对处于后期阶段的防御性美国行业的投资。 • 我们仍然减持国际股票，尤其是新兴市场，并继续将发达市场的投资风险从欧洲转移到发达亚洲，在那里我们看到了积极的因素，例如被压抑的复苏潜力和贸易改善。 • 鉴于风险状况的变化，我们增加了固定收益，并消除了股票的增持。在固定收益配置中，我们延长了期限（增加了利率敏感性），减少了对企业信贷的增持，并增加了国债投资。
战略顾问®基金
在固定收益方面，彭博美国综合债券指数衡量的美国应税投资级债券上涨 0.07%，原因是经济数据好坏参半，美联储持续维持基准利率不变。顶级 AAA 级投资级证券表现最佳，幅度显著。收益优势、信贷敏感型行业表现好坏参半。美国投资级公司债券和机构抵押贷款支持证券落后于美国国债和政府相关证券，而资产支持证券和商业抵押贷款支持证券表现强劲。根据彭博市政债券指数，投资级市政债券回报率几乎持平（-0.02%），因为需求波动，市政当局借款增加，导致新发行债券供应增加。此外，短期债券（+1.33%）、美国通胀保值债券（+1.12%）、高收益债券（+1.09%）和新兴市场债券（+0.44%）均在本季度取得了正增长。■
颠覆性技术战略概况
Rasameel 颠覆性技术策略在 2024 年 11 月实现了 +4.6% 的正回报，使其年初至今的回报率升至 +11.3%。本月，受政治、经济和市场动态的推动，全球资产类别均出现了重大波动。全球股市上涨 +3.7%（以美元计算），美国股市在共和党在美国大选中大获全胜后表现出色。这导致美国股市创下新高，尤其是周期性和小盘股，尽管欧洲和亚洲股市因关税威胁和美元走强而陷入困境。全球政府债券回报率为 +1.1%，美国国债收益率波动，欧洲债券收益率下降。大宗商品表现喜忧参半：布伦特原油保持稳定，天然气价格飙升，黄金走弱，而比特币接近 100,000 美元。主要地区的通胀率仍然高企，促使各国央行谨慎放松货币政策。包括欧洲财政紧张局势、地缘政治冲突以及中国的刺激措施在内的政治发展也影响了市场行为。
2022 年金融稳定评估 II - 都柏林
世界经济正在适应急剧变化的宏观金融环境，其驱动因素是过去六个月内更为广泛和持久的通货膨胀。货币政策收紧的速度和力度都比之前预期的要快，这导致全球金融市场调整过程中的风险加剧。过去十年低利率积累的脆弱性已经暴露无遗。许多央行正处于缩减资产负债表的初期，逆转了量化宽松政策下的长期资产购买阶段。在这种快速变化的环境中，全球金融市场进一步冲击的潜在来源存在着更大的不确定性，9 月 23 日之后英国的英国国债市场动荡就是这些事件固有不可预测性的一个突出例子。在实体经济中，信心下降，预计全球经济增长将放缓，而出现不利结果的可能性有所增加。在国内，持续的能源冲击以及更广泛的价格和实际收入压力导致增长预测下调，并增加了下行风险。
乐天指数余额（DC养老金）
■投资环境 于本财政年度，全球股票市场发展蓬勃。 2021年期间，受新冠疫情蔓延引发对经济放缓担忧的影响，市场经历了一些短期调整，但在美国政府推出额外经济措施、各国疫苗接种取得进展的背景下，全球范围内经济活动正常化的预期增强，企业财务业绩改善也提供了支撑。然而，自2022年初以来，由于在通胀压力上升的情况下对美联储等主要央行提前实现货币政策正常化的担忧加剧，以及对俄罗斯入侵乌克兰和中国因新冠病毒蔓延而实施封锁后经济放缓的担忧加剧，全球股市纷纷走弱，导致2021年取得的涨幅全部回吐。 在本财政年度，全球债券市场表现疲软，尤其是下半年。国债市场方面，受新冠疫情蔓延导致的供应链中断、原油价格上涨等因素影响，通胀压力上升持续时间超预期，美联储等主要央行货币政策即将正常化的预期增强，导致下半年主要国家长期利率普遍上升（债券价格下跌）。企业债券市场方面，受经济和企业业绩好转的影响，上半年利差（相对于国债的利率差）逐渐缩小，但下半年在通胀忧虑和主要央行货币政策正常化预期等影响下，股市出现回调迹象，利差有所扩大。 本财年美元兑日元汇率自本财年年初至2021年9月下旬在1美元=110日元区间波动，但此后，受美国货币政策尽早正常化的预期，美元走强，日元走弱。 进入财年末，受日美利差扩大及货币政策方向差异影响，美元买入、日元卖出加速，美元走强、日元走弱，跌至约20年来的最低水平。 ■基金的投资组合通过投资于投资基金，该基金本质上将其投资分散到包括日本股票在内的全球股票和投资级债券（基本资产配置为 15％ 股票和 85％ 债券），并且作为一般规则，货币对冲投资级债券部分。于报告财务期间，我们维持对投资基金较高的分配比例，大致与基本分配一致。 ■本基金与基准的差异 本基金并无以基准或参考指数作为管理目标。
投资管理委员会手册 - 2024 年 5 月 2 日 - TRS
4. 讨论 2023 年第三季度业绩评估——史蒂夫·沃斯和迈克·麦考密克，AON。迈克·麦考密克先生概述了该信托基金的业绩。他回顾了市场表现，并指出了该信托基金的四个主要组成部分。他指出，本季度面临通胀不确定性，以及美联储可能在较长时间内维持高利率，导致股票和债券下跌。他报告称，过去 12 个月是该信托基金表现非常强劲的时期。他回顾了相对于政策目标的资产配置，指出绝对回报部分在一段时间内一直处于超重状态，比其政策目标高出 3.2%。他表示，就同行表现而言，TRS 在 COVID 疫情结束后排名第一，但最近 TRS 投资风格不太受欢迎，主要是由于投资组合对美国国债的超重。麦考密克先生最后表示，该信托基金总体上优于基准，而房地产推动了大部分优异表现。
合并拨款法，2024
con固化了一个CT，近年来，国内支出飙升，增加了我们的国债。在第118届国会中，众议院共和党会议承诺要改变联邦支出的轨迹，并结束预算浪费，而不会损害我们对退伍军人的承诺或对国家安全的投资。现在，众议院共和党人正在兑现这一诺言。根据议长约翰逊的一流支出协议，2024财政年度拨款账单大大减少了使用账单资源和预算头的使用，这将在未来十年内节省纳税人超过2000亿美元。账单根据总统的预算要求超过1000亿美元，并控制了参议院以超越最高线的努力。账单代表了近十年来第一次削减到非国防部，非VA支出。从根本上讲，这些法案通过战略性地增加国防支出并将有针对性的削减对浪费的非国防计划进行有针对性的削减来实现众议院共和党人打算做的事情。此包中的账单是主要的例子：•《军事建筑和退伍军人事务拨款法》完全资金
日常的
中国：国家发改委公布进一步措施提振经济，但没有新的重大刺激计划。中国股市在休市一周后开盘创两年新高，沪深 300 指数上涨 6%，上证综指上涨 5%。不过，在周二备受期待的新闻发布会之后，市场略有降温。在发布会上，中国国家发展和改革委员会主任承诺采取进一步措施提振经济，但没有包括任何新的刺激措施，令投资者失望。尽管如此，该声明确实提到加快地方政府专项债券发行计划，以支持区域经济增长，并将继续发行超长期特别国债，此前 1 万亿元人民币的这些债券将用于资助区域项目。此外，中央政府将在 10 月底之前提前公布明年 1000 亿元人民币的投资计划。国家发改委主席还承诺采取更多措施支持房地产市场和刺激国内消费，并承认中国在实现今年 5% 的经济增长目标方面面临一些阻力。