2020 年 3 月 3 日,为应对日益恶化的 2019 年冠状病毒病 (COVID-19) 疫情,美联储在每次会议之间将联邦基金利率目标区间下调了半个百分点。3 月 15 日,美联储将联邦基金利率再次下调整整一个百分点,至 0 至 1/4%。由于对疫情发展轨迹及其对世界和美国经济的影响存在很大的不确定性,有证据表明,经济活动在第一季度末开始大幅放缓。除了感染 COVID-19 的人之外,其他人还面临居家隔离和强制性社交距离政策,这些政策不可避免地扰乱了商业活动。这些情况导致家庭和企业减少支出,尤其是在非必需品和服务方面的支出。这些干扰如何在经济中蔓延并影响通胀和失业?传统货币政策能在多大程度上抵消这些影响?在本篇《经济信函》中,我使用美国经济的实证模型定量说明了生产力和需求下降的冲击的影响,这种冲击是过去 30 年典型波动的两倍。结果表明,为应对疫情的预期影响而大幅削减联邦基金利率可以大大缓解失业率的上升。失业率的上升与生产力和需求下降的严重程度成正比,因为联邦基金利率的有效下限限制了货币政策稳定经济的能力。
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