现代中央银行使用丰富的政策工具来实现其政策目标。在我们主要会议论文(Gabaix 等人(2024))的这篇简短的非技术性配套文章中,我们解释了资产需求系统的定量现实模型对于事后评估和事前预测政策干预如何影响资产价格、家庭和机构之间的财富分配以及金融稳定至关重要。资产需求系统指定投资者对金融资产的需求和公司的证券供应。通过将资产需求系统模型与市场清算条件相结合,我们得到了资产价格模型。由于大持股数据的可用性提高和建模技术的进步,估计资产需求系统现在已成为现实。资产需求系统可以通过对投资者偏好、约束和信念以及经济基本面(例如收益和通货膨胀)的假设进行微观建立,就像在传统资产定价和宏观金融模型中所做的那样。但是,传统资产定价模型意味着资产需求系统在重要方面被错误指定,这限制了它们在定量政策分析中的适用性。具体而言,传统模型意味着投资者的需求具有高度弹性,这意味着投资者会积极交易以应对小幅价格偏差。这种暗示与越来越多的实证文献相矛盾,这些文献表明投资者的需求更加缺乏弹性。资产定价的需求系统方法通过直接估计基于丰富持股数据、资产价格和经济基本面的资产需求系统来解释这些新的经验事实。未来研究的一个重要目标是提供与金融领域新事实相一致的微观基础,同时也减轻与政策反事实中的卢卡斯批判相关的担忧。我们首先在第 2 节中讨论如何使用需求系统方法对资产定价进行分析,以便为政策决策提供更好的信息。对资产需求系统进行建模和估计的一个好处是,资产价格的任何变动都可以追溯到投资者需求曲线或公司供给曲线的变化。这有助于了解欧洲主权债务危机期间主权国家金融传染的起源(我们将讨论这一点),或实施欧洲中央银行 (ECB) 的新传输保护工具 (TPI)。这种方法还有助于解释影响政策决策的关键资产价格波动,例如不同期限的盈亏平衡通胀率和美元的强势,或进入金融状况指数的资产价格。然后,我们讨论如何使用需求系统资产定价来设计最佳政策,特别是直接影响投资者可用资产(剩余)供应的政策,例如在实施资产购买计划时,或导致受监管实体需求曲线发生变化的政策,例如在实施银行和保险公司的环境风险监管时。我们提供了已实施的模型示例来回答这些问题。
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ESOP 是一种退休计划,旨在通过投资雇主的股票为员工提供 Woodruff Construction 的所有权权益。ESOP 由 Woodruff Construction 以股票和/或用于购买公司股票的现金形式提供资金。股票分配给每位符合条件的员工。该计划的目的是让 Woodruff Construction 的员工能够分享 Woodruff Construction 的潜在增长和繁荣,并为员工提供积累财富以满足其退休需求的机会。公司的成功取决于所有员工的团队合作和积极态度。
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依据艺术承担战略责任的经理。发行人条例第 65 条第 1 款之四规定,直接或间接地对 Eni 的规划、指导和控制拥有权力和责任的主体。就本信息文件而言,埃尼公司负有战略责任的管理人员是总经理和董事,他们直接向埃尼公司首席执行官和董事会主席汇报工作,在任何情况下,还包括董事会成员。公司管理委员会。
经验证据表明,横向持股在航空和银行市场产生了反竞争效应,这引发了要求实施反垄断法的呼声。对此,其他人对航空和银行业的研究提出了批评,并认为反垄断法无法解决横向持股带来的任何反竞争效应。我将指出,新的经济证明和经验证据(远远超出航空和银行业研究的范围)表明,集中市场中的横向持股往往会产生反竞争效应。我还提供了新的分析,表明对航空和银行业市场层面研究的批评要么与证据相冲突,要么在被考虑在内时会增加横向持股造成的预计不利价格效应。最后,我提出了解决横向持股问题的新法律理论。我将指出,当横向持股产生反竞争效应时,它不仅根据《克莱顿法》第7条是违法的,而且根据《谢尔曼法》第1条也是违法的。事实上,历史上的托拉斯是反垄断法的核心目标,而这些托拉斯正是横向股东。我进一步指出,反竞争的横向持股也构成《欧盟条约》第 101 条规定的非法协议或协同行为,以及第 102 条规定的滥用集体支配地位。最后,我指出,横向持股不仅降低了传统合并法可以容忍的市场集中度,而且意味着原本看似非横向的合并往往应被视为横向合并。如果我们不能直接解决横向持股问题,这些对传统合并分析的影响将变得更加强烈。