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最佳的定量缓解和收紧
本文所表达的观点是作者的观点，不一定是英格兰银行或其委员会的观点。本文是“最佳定量宽松”的基本修订版（Harrison（2017））。我感谢尤努斯·阿克苏（Yunus Aksoy），威廉·帕格尔（William Pagel），彼得·辛克莱（Peter Sinclair），罗恩·史密斯（Ron Smith），雅各布·史蒂文斯（Jacob Stevens），多米克·泰勒（Dominik Thaler），卡洛斯·托马斯（Carlos Thomas），斯蒂芬·赖特（Stephen Wright），斯蒂芬·赖特（Stephen Wright），以及2017年货币，宏观和财务会议，2017年非2017年ECB政策仪式的2017年MACRO和FINANCE COMENTION，2017年的ECB MACROEC MACFORS，2018年3月3日， Nederlandsche银行年度研究会议以及加拿大银行，英格兰银行，Sveriges Riksbank，Birkbeck和Niesr的研讨会参与者，以对早期草案的有益评论。我特别感谢Thomas Wieladek和Martin Weale分享了他们的成绩。
联合国旗舰经济报告称，预计西亚经济增长将大幅放缓 全球经济增长放缓、货币政策收紧
联合国旗舰经济报告显示，预计西亚经济增长将大幅放缓 全球增长放缓、货币条件收紧和通胀上升对增长前景和可持续发展造成压力 贝鲁特，2024 年 1 月——联合国《2024 年世界经济形势与展望》（WESP）显示，在冲突升级、石油产量下降和宏观经济政策空间有限的情况下，西亚的经济前景正在恶化。联合国的旗舰经济报告对近期全球经济前景进行了黯淡的预测。持续的高利率、冲突进一步升级、国际贸易低迷以及气候灾害增多，对全球增长构成了重大挑战。预计全球经济增长将从 2023 年的 2.7% 放缓至 2024 年的 2.4%，趋于低于大流行前的 3.0% 的增长率。信贷条件长期收紧和借贷成本上升的前景对背负债务的世界经济构成了强大阻力，同时世界经济需要更多投资来恢复增长、应对气候变化和加速实现可持续发展目标。 联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯说：“2024年必须是我们摆脱困境的一年。通过释放大胆的大规模投资，我们可以推动可持续发展和气候行动，让全球经济走上更强劲的增长道路。我们必须在过去一年取得的进展的基础上，再接再厉，实现可持续发展和气候行动投资每年至少 5000 亿美元的可负担长期融资。” 西亚面临着严峻的经济前景 2023 年西亚的经济表现恶化。在政治不稳定和冲突不断升级的背景下，2023 年区域 GDP 增长率估计为 1.7%。该地区主要产油国的 GDP 增长急剧放缓，原因是
定量收紧：来自美国的教训和潜力...
鉴于数十年最高的通货膨胀，美联储系统和欧洲中央银行正在通过定量收紧（QT）来补充常规税率，即减少了在定量宽松（QE）时代积累的庞大资产持有量。到2022年，在其资产购买计划下，美联储和欧洲央行都累积了近35％的名义GDP水平。美联储在2017年至2019年的上一个紧缩周期中已经进行了资产负债表，并从2022年中期开始恢复了资产负债表的减少，而欧洲央行已开始从2023年第一季度开始减少其资产持有量。虽然对QE 1的影响有足够的实证研究，但鉴于少数可用的观察结果在当前的紧缩发作之前放松了QT的影响，因此对QT的影响的证据更加有限。尽管如此，Smith and Valcarcel（2022），Crawley等。（2022）和WEI（2022）对理解QT的潜在影响做出了重要贡献。Smith和Valcarcel（2022）特别评估了2017年至2019年之间实施的联邦QT的财务影响，得出的结论是，与资产负债表的扩张相比，它具有不对称的影响。具体来说，他们发现QT惊喜具有公告效果。然而，随着短期和长期利率上升和美元的升值，通过持续时间渠道的传输在降低阶段仍然很强，从而导致财务状况更高。但是，他们强烈地说，QT不能简单地将量化量化视为量化宽松，因为经济的潜在状态在很大程度上很重要 - 量化量化宽松在有效的下限（ELB）或在高财务困境中被部署，这解释了不对称的。
储备需求，利率控制和定量收紧
◦不同的方法：使用储量数量的每日时间序列变化提供局部估计（另请参见汉密尔顿（1997，AER），Carpenter＆Demiralp（2006，JMCB），请参见流动性效应文献（AER））
储备需求，利率控制和定量收紧
•储备金没有赚取利息：储备的需求不大•相对于需求，储备供应量很小：平衡处于储备需求曲线的陡峭部分•美联储可以改变短期利率（有效的联邦基金利率），而储备金供应通过开放市场运营的较小变化
储备需求，利率控制和定量收紧
6 Goodfriend（1982）模型保留需求是存款的函数（需求或时间）和市场利率水平。凭借储备金的利息，储备金的机会成本是市场利率与储备金利率之间的差异。7 Lucas（2000）对M1的需求（货币加上可抵押存款和旅行者的支票）进行了建模。 模型m = m1/gdp作为名义利率的函数r。与金钱需求文献一致，他认为既有半人物的关系，m = be -ξr，又是对数g的关系，m = ar-η。 我们专注于半模式功能形式，因为用IOR的流动性成本的度量衡量了（市场利率ir），这可能会产生负面影响，这意味着对数字的关系不是明确定义的（因为HLN（M）= Ln（a） - ηln（r）对负R的定义不是很好。7 Lucas（2000）对M1的需求（货币加上可抵押存款和旅行者的支票）进行了建模。模型m = m1/gdp作为名义利率的函数r。与金钱需求文献一致，他认为既有半人物的关系，m = be -ξr，又是对数g的关系，m = ar-η。我们专注于半模式功能形式，因为用IOR的流动性成本的度量衡量了（市场利率ir），这可能会产生负面影响，这意味着对数字的关系不是明确定义的（因为HLN（M）= Ln（a） - ηln（r）对负R的定义不是很好。
大卫·拉姆斯登（David Ramsden）：定量收紧 - 到目前为止的故事
在量化宽松期间很重要的一些渠道，利用了这种状态的偶然性。[17]首先，符合我们的关键原则，即银行利率是主动工具，MPC并未使用QT来发出银行利率的未来路径，因此实质性地改变了对政策利率的期望，因此没有SO-
欧元区的定量收紧 - 欧洲议会
术语“定量收紧”是指通过减少“定量宽松”期间获得的资产持有量减少中央银行资产负债表的过程。多年来，欧洲系统作为其资产购买计划的一部分，以资产的大量资产投资。虽然欧洲中央银行（ECB）的理事委员会决定在2022年停止购买净购买，但对主要还款的再投资一直持续到2023年3月，从而维持了资产的归纳股票。作为更广泛的货币政策正常化过程的一部分，欧洲央行现在是有史以来第一次实施定量收紧。在2023年3月至6月之间，欧洲系统将根据资产购买计划（APP）的资产持有量减少每月150亿欧元。降低的子速度将在以后的阶段决定。
定量收紧 - 基本原理和市场影响
在回答这个问题时，回想起欧元区长期政府债券收益率和预期的平均短期利率之间的差距可以反映两种风险补偿：一个是无风险利率的术语保费，这在欧元区通常是根据OIS市场估计的。另一个是特定国家 /地区的风险溢价，其中包括流动性和信用风险。可以简单地通过欧元区债券收益率在同等的OIS利率上的扩散来衡量。