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2024 年第四季度收益报告
（未经审计） 2024 年 10 月 31 日 2024 年 7 月 31 日 2024 年 10 月 31 日 2023 年 10 月 31 日 2024 年 10 月 31 日 (1) 2023 年 10 月 31 日 (1) 2024 年 10 月 31 日 (1) 2023 年 10 月 31 日 经营业绩（百万美元） 净利息收入 4,923 4,862 4,666 19,252 18,262 非利息收入 3,603 3,502 3,606 14,418 13,952 总收入 8,526 8,364 8,272 33,670 32,214 信贷损失准备金 1,030 1,052 1,256 4,051 3,422 非利息支出 5,296 4,949 5,527 19,695 19,121税费 511 451 135 2,032 2,221 净利润 1,689 1,912 1,354 7,892 7,450 归属于普通股股东的净利润 1,521 1,756 1,214 7,286 6,919 经营业绩 基本每股收益（元） 1.23 1.43 1.01 5.94 5.78 稀释每股收益（元） 1.22 1.41 0.99 5.87 5.72 股本回报率（%）(2) 8.3 9.8 7.0 10.2 10.3 有形普通股回报率（%）(3) 10.1 11.9 8.8 12.6 12.9 生产率（%）(2) 62.1 59.2 66.8 58.5 59.4 营业杠杆 (%) (2) 1.5 (9.3) 净息差 (%) (3) 2.15 2.14 2.15 2.16 2.12 财务状况信息 (百万美元) 现金及金融机构存款 63,860 58,329 90,312 交易资产 129,727 133,999 117,868 贷款 760,829 759,211 750,911 总资产 1,412,027 1,402,366 1,411,043 存款 943,849 949,201 952,333 普通股 73,590 72,725 68,767 优先股及其他权益工具 8,779 8,779 8,075 资产管理规模 (2) 771,454 760,975 673,550 资产管理规模 (2) 373,030 363,933 316,604 资本和流动性指标 普通股一级资本 (CET1) 比率 (%) (4) 13.1 13.3 13.0 一级资本比率 (%) (4) 15.0 15.3 14.8 总资本比率 (%) (4) 16.7 17.1 17.2 总损失吸收能力 (TLAC) 比率 (%) (5) 29.7 29.1 30.6 杠杆率 (%) (6) 4.4 4.5 4.2 TLAC 杠杆率 (%) (5) 8.8 8.5 8.6 风险加权资产（百万美元） (4) 463,992 453,658 440,017 流动性覆盖率（LCR）（%）（7） 131 133 136 净稳定资金比率（NSFR）（%）（8） 119 117 116 信用质量 净减值贷款（百万美元） 4,685 4,449 3,845 信贷损失准备金（百万美元）（9） 6,736 6,860 6,629 总减值贷款占贷款和承兑汇票的百分比（2） 0.88 0.84 0.74 净减值贷款占贷款和承兑汇票的百分比（2） 0.61 0.58 0.50 信贷损失准备金占平均净贷款和承兑汇票的百分比（年化）（2）（10） 0.54 0.55 0.65 0.53 0.44 不良贷款损失准备占平均净贷款的百分比
银行在新兴经济中效率的决定因素
本研究旨在使用数据包络分析方法（DEA）评估内部和外部因素对巴基斯坦银行效率的影响。银行的效率是使用输入和输出变量通过DEA模型来衡量的。输入变量包括员工人数，分支机构数量，管理费用，非利息费用和贷款损失规定。相比之下，输出变量包括净利息收入，净佣金和其他收入。这项研究将银行效率的内部决定因素视为公司治理，企业风险管理，所有权结构（州，外国和国内最终银行），股本回报率，财务杠杆率和银行规模。银行效率的外部决定因素包括银行结构和宏观经济条件。该研究在2011年至2020年期间使用了17个商业银行的数据。该研究使用数据包络分析方法（DEA）和Logit和概率回归模型来评估研究假设。Logit模型结果表明，公司治理，最终的全球所有权和股本回报率对银行的效率具有统计学意义和积极的影响。企业风险管理和财务杠杆对银行的效率产生不利影响。更好的公司治理可以帮助银行控制资本的风险和成本，并提高资本的有效性。同样，银行的风险管理可以导致竞争性银行环境中更好的运营和战略决策。
五星商业金融
图表 14：杜邦分析 % FY19 FY20 FY21 FY22 FY23 FY24 FY25E FY26E FY27E 利息收入 22.3 22.3 20.0 19.8 19.9 20.8 21.4 20.5 19.8 利息支出 4.4 6.5 6.5 5.0 3.5 4.6 5.2 5.2 5.4 净利息收入 17.9 15.8 13.5 14.9 16.4 16.2 16.2 15.3 14.4 其他收入 1.1 1.2 0.7 0.9 0.4 0.8 0.8 0.7 0.7 总收入 19.0 17.0 14.3 15.7 16.8 16.9 17.0 16.0 15.1 营业费用 6.1 5.1 4.2 5.0 5.8 5.4 5.2 5.1 4.9 营业利润 12.9 11.9 10.1 10.7 11.0 11.5 11.8 10.9 10.2 拨备 0.4 1.5 0.7 0.8 0.3 0.5 0.7 0.7 0.7 税前利润 12.5 10.4 9.4 10.0 10.7 10.9 11.1 10.2 9.5 税金 3.5 2.6 2.3 2.5 2.7 2.7 2.8 2.6 2.4 税率（%） 28.3 25.0 24.7 24.9 25.0 25.1 25.0 25.1 25.1 净利润 8.9 7.8 7.1 7.5 8.0 8.2 8.3 7.7 7.1 杠杆率 1.8 2.0 2.4 2.0 1.9 2.1 2.3 2.3 2.5 净资产收益率 16.0 15.8 16.8 15.0 15.0 17.5 18.8 17.9 17.5
进入太空的案例研究
摘要 商业路线图是一种高级战略管理工具，用于规划发展新产业的行动。它可作为以更具操作性的方式规划和预测技术、市场和产品发展的指南。确切地说，本文的商业路线图强调了欧盟 (EU) 太空生态系统在低地球轨道 (LEO)（轨道高度为 450 至 2000 公里）和极低地球轨道 (VLEO)（轨道高度为 150 至 450 公里）方面将采取的主要行动。一方面，欧盟必须（1）发展工业和技术太空能力；（2）继续将公共资金投入欧洲计划，开发进入太空的新运载工具概念；（3）改进测试、演示和探索，以加快技术就绪水平（TRL）的发展；（4）促进创业和冒险文化；（5）利用私人投资推动先进太空技术的发展，吸引人才，促进公私企业之间的合作，并为新太空中小企业提供资金。另一方面，欧盟还应加强与欧洲航天局（ESA）的关系，以培养其太空能力，并在中期（5-10年）成为进入太空市场的有竞争力的参与者。实施这些行动将有助于欧盟提高其国际地位，并使技术适应新太空需求的需求和要求，在运营的前10-15年内为欧盟经济筹集约405亿欧元，平均杠杆率（LF）为4。
高利贷立法——其对经济的影响及改革建议
高利贷立法历来是各州对货币市场实施的主要管制措施。此类立法对货币市场运作的影响在 20 世纪 70 年代尤为重要，因为猖獗的通货膨胀和稳步上升的利率已导致借款成本接近甚至超过了许多州的高利贷法允许放贷人的收益。目前，47 个州设有一般高利贷上限。然而，各州对放贷人的管制程度以及因此对信贷市场的影响程度存在巨大差异。从 19 世纪末开始，美国社会越来越倾向于广泛使用信贷和债务融资。如今，杠杆率往往决定着一项商业活动的成功。此外，各种消费信贷方式已成为常规做法，并成为许多个人预算中不可或缺的一部分。 3 为应对这一情况，许多州被迫修改高利贷法规，允许发展中企业和消费者获得融资。然而，许多州尚未响应这一需求，或响应不够充分，高利贷上限仍然是企业和消费者债务融资的重要限制。本文探讨了一般高利贷上限的最初目的和当前目的，并评估了这些上限在实现这些目的方面的成功程度。此外，本文还考虑了现行高利贷立法形式对设有此类上限的州的经济影响，并提出了一项示范性高利贷法规，该法规试图实现现行立法的社会政策目标，同时将对经济的不利和无意影响降至最低。
内部资本充足率评估流程（ICAAP）
匈牙利监管当局于 2008 年首次发布了针对 CRD 下机构的内部资本充足率评估流程（ICAAP）和监管审查和评估流程（SREP）的方法指南，随后根据立法变化和实践经验定期进行审查。随着 2014 年 CRD 和 CRR 的出台，作为指南基础的欧洲法规进行了重大修订，匈牙利国家银行（“MNB”或“监管当局”）随之彻底改变了指南的结构，编写了一本手册，将内部资本充足率评估流程（ICAAP）和内部流动性充足率评估流程（ILAAP）及其监管审查的原则融为一体。为了协调欧洲层面 SREP 审查的实践和方法，EBA 制定了 EBA SREP 指南 2，并因此对手册做出了进一步修改。因此，方法手册中增加了有关商业模式分析 (BMA) 的章节。EBA 对其之前的 SREP 指南进行了 3 次修订，并于 2022 年 3 月发布了修订版，修订版中增加了与杠杆率和过度杠杆管理相关的部分。然而，即使增加了新内容，本手册也没有完全涵盖 EBA SREP 指南中规定的整体 SREP，因为它仅列出了对 ICAAP/ILAAP 审查和 BMA 的监管期望，同时考虑到 EBA SREP 指南中规定的欧洲共同方法、欧盟的监管规定以及从匈牙利实践中吸取的经验教训。
高盛科技机会基金
标准普尔 500 指数在 2024 年第四季度上涨了 2.41%（总回报，美元）。美国总统大选后，市场出现了本季度最大涨幅，因为市场波动性降低，加上企业减税预期带来的积极势头，有助于改善情绪并提高回报。虽然第三季度的企业盈利受到市场的欢迎，但由于大型科技股的强劲表现，标准普尔 500 指数跑赢等权重指数，因此跑赢率有所收窄。相比之下，以罗素 2000 指数为代表的小盘股表现不佳，尽管受到以国内为重点的政府的推动和小企业主重新燃起的乐观情绪的推动，反映出人们对新政府可能导致财政政策发生重大转变以刺激经济增长的信心增强。然而，小盘股的乐观情绪受到对信贷条件收紧和持续通胀压力的担忧的抑制，这打压了更具周期性和杠杆率的小盘股成分股的情绪。联邦公开市场委员会 (FOMC) 实施了两次 25 个基点的降息，但暗示未来降息的节奏将放缓，这对市场信心产生了负面影响。一系列停滞的消费者物价指数 (CPI) 报告和坚挺的劳动力市场数据进一步加强了 FOMC 的防御性立场。标普 500 指数中表现最好的板块是非必需消费品、通信服务和金融，而表现最差的板块是材料、医疗保健和房地产。
苏格兰抵押贷款月度概况
• 信托可以借钱进行进一步投资（有时称为“杠杆”或“杠杆率”）。风险在于，当信托偿还这笔钱时，投资的价值可能不足以支付借款和利息成本，信托将蒙受损失。如果信托的投资价值下跌，任何投资借款都将增加这笔损失的金额。 • 难以交易的证券的市场价值可能不易获得，并且无法保证分配给此类证券的任何价值将准确反映信托出售时可能获得的价格。 • 信托可以使用可能影响其业绩的衍生品。 • 股价可能低于（折价）或高于（溢价）净资产价值 (NAV)。公司可能会在价格溢价时发行新股，这可能会降低股价。以溢价购买的股票可能比以折价购买的股票面临更大的损失风险。 • 信托可以回购自己的股票。当信托回购自己的股份时，上述借款风险会增加。• 该信托在伦敦证券交易所上市，未获得英国金融行为监管局的授权或监管。本说明书中表达的信息和意见如有变更，恕不另行通知。此信息由 Baillie Gifford & Co Limited 发布和批准，不以任何方式构成投资建议。本说明书不构成证券交易的要约或邀请。有关投资信托的风险的更多详细信息，包括如何收取费用，可通过拨打以下电话或访问网站了解。
全球能源最佳想法清单
•随着阿尔塔加斯（Altagas）的激烈计划的发展，应出现更高的价格估值……这些计划反映了：（1）公司的重点是加强基本现金流量（即增加合同）； （2）以股权自我资助的基础，追求合同和/或受监管的增长； （3）计划将杠杆率降低到4.0倍债务/EBITDA（或4.65倍，包括混合动力和首选资本的50％），甚至可能降低。在接近期限内，我们对Altagas为其全球出口平台提供新的长期通电安排的能力充满信心，这不仅应该为市场提供公司现金流中的稳定性，还基于新项目的基础，包括礁石阶段1。•…和增长项目。Altagas拥有中型增长机会（例如，礁石合资企业，Pipestone工厂的扩张），现有资产的低资本强度扩张和优化以及增加受监管公用事业的回报的机会，所有这些都应有助于支持有吸引力的增长概况。•越来越明显地达到其4.0倍债务/EBITDA目标，有可能降低。阿尔塔加斯（Altagas）继续认为其在山谷管道（MVP）中的10％股份是非核心，目前在资产货币化过程中正在进行价格发现。在进行任何交易的估值之前，此资产货币化为公司提供了实现公司4.0倍债务/EBITDA目标的最快方法（在第三季度为4.3倍）。长期，我们相信市场将积极收到公司可能采取的措施，以有意义地将债务/EBITDA降低到4.0倍以下并建立资产负债表室，包括利用未来的机会。
矿业企业财务困境因素分析
自 20 世纪 60 年代以来，破产和财务困境研究一直是研究最深入的课题之一，由爱德华·奥特曼 (Edward Altman) 开创，他使用会计比率来评估公司的财务健康状况。这项研究利用财务、宏观经济和公司特定因素来检查公司财务健康分类的变化。通过在利马证券交易所 (Bolsa de Valores de Lima - BVL) 上市的 11 家矿业公司样本上部署广义有序 logit 模型，我们发现杠杆率、盈利能力、经济增长、公司规模和利率对公司留在三个财务健康组之一或从其中移出的概率有显著影响。研究发现，借贷成本对企业财务困境有显著影响，秘鲁矿业公司自然受到保护，免受不利利率波动的影响，这反映了它们的对冲能力。这项研究的结果扩展了当前的文献综述，并与 Sierpi ń ska (2021)、Van 等人提出的结果一致。 （2021 年）以及 Bo ď a 和 Úradní č ek（2016 年）。关键词：采矿、Altman-Z、财务困境、破产、广义有序 Logit 回归、公司破产、早期破产检测、主动困境检测、金融监管、公司财务和治理作者个人贡献：概念化——SM 和 LAS；方法论——SM；软件——SM；验证——LAS；形式分析——SM；调查——SM；资源——SM；数据管理——SM；写作——原始草稿——LAS；写作——审查和编辑——SM 和 LAS；可视化——SM 和 LAS；监督——LAS 利益冲突声明：作者声明不存在利益冲突。