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World File Search System走高
2024 年 8 月 27 日，法兰克福 Metzler 路演
精矿 TC/RC 增加、金属收益大幅提高、Aurubis 铜溢价带来的收益增加、线材需求持续走高以及能源成本下降对营运息税前利润产生了积极影响，但被硫酸收入减少、精炼费收入减少以及成本上升所抵消。
佩登全球基金公共有限公司
2023 年上半年，收益率继续走高，随后在年底开始扭转这一趋势，因为主要央行在通胀下降的情况下暂停加息。同样，对衰退的担忧在年初支撑了对较长期限债券的需求，收益率曲线进一步倒挂，随后随着增长前景的改善，曲线急剧变陡。由于起始收益率较低，欧洲债券的表现普遍不如其他发达市场。虽然对衰退的担忧给信贷市场带来了一些波动，但年初信贷利差扩大以及经济增长意外好转，导致信贷部门的表现优于政府债券，而评级较低的信贷通常表现优异。在新兴市场债务方面，有利的市场技术面和信贷市场的支持性基调帮助该部门跑赢美国国债。在这种环境下，本基金今年获得了正回报。
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面对通胀压力和利率上升，可自由支配支出和消费者信心下降，预计短期内这种情况将持续。澳大利亚储备银行最近加息给家庭带来了压力，近四分之一的抵押贷款持有人面临抵押贷款压力¹的风险，零售支出也出现放缓。事实上，预计到 2023 年中期，家庭消费将实际下降，未来几年只会缓慢复苏。高通胀和工资增长相对较弱意味着，预计今年家庭人均可支配收入将大幅下降，直到 2024 年底才会开始复苏。随着外国利率走高且可能进一步上涨，大宗商品价格从近期高点回落，预计澳元将在未来一年左右从当前水平下跌。长期来看，预计澳元将维持在过去十年的水平左右。
1 关于美联储应何时开始的争论......
尽早降息的理由同样令人信服。虽然总体增长率看起来很健康，但经济中的裂缝越来越明显；更重要的是，随着二十多年来最高利率的滞后效应对经济造成越来越大的损失，这些裂缝将继续加深。房地产市场已经一团糟，低收入家庭难以偿还债务，因为信用卡和汽车贷款的拖欠率正在上升。虽然就业市场每月仍在提供大量就业岗位，但增长来自一个越来越窄的行业群体；政府和医疗保健占6月份20.6万就业岗位增加的四分之三。重要的是，失业率连续第三个月继续走高，从一年前3.6%的低点上升到目前的4.1%，已经比经济衰退之外通常看到的要高得多。
中国 | 国际收支状况逆转
相比之下，2023年疫情过后投资组合状况也出现明显逆转，例如2023年资本流出达到-773亿美元，而流入则转为141亿美元，导致投资组合余额在2023年缩减至-632亿美元。展望2024年，由于中美政策利率倒挂的持续以及美联储利率“长期走高”，预计2023年的资本流出将更大。我们预测2024年资本流出将扩大20%，达到-927.6亿美元，而流入则继续下降至113亿美元（缩减20%），导致投资组合余额赤字进一步扩大至-814.6亿美元。加上我们假设的2023年的误差与遗漏，包括误差与遗漏在内的总投资组合流量将为-1190亿美元。
第二法庭裁定电话通话录音可作为……
本周，澳门的赌场股表现疲软。对于六家博彩运营商的赌场股，两位专家均表示：“我们继续相信——并希望——随着华尔街数据的上升，好于预期的基本面最终将推动市场情绪或股价走高，这反过来又应该进一步将估值降至‘便宜到无法忽视’的水平。”就连巴克莱的分析师也预计这种乐观情绪将持续下去。巴克莱美国博彩休闲和住宿分析师 Brandt Montour 在上周的一份报告中写道：“这不是澳门辉煌时刻的结束。”巴克莱认为，澳门可能比疫情前“更具韧性”，而永利在战略上比该地区的其他参与者受益更多。根据其研究，永利在房价、赌桌消费和老虎机游戏方面都超过了其他拉斯维加斯运营商。LV
RobecoSAM 智能能源股票 D 美元
表现 根据交易价格，该基金的回报率为 5.82%。 氢能企业 Plug Power 受益于该公司宣布与法国汽车集团雷诺成立合资企业，在欧洲开发和销售氢燃料电池轻型商用车，目标最早在 2021 年部署试点车队。同行公司 Ballard Power 也受益于围绕 Plug Power 的强劲新闻流。 化合物半导体公司 II-VI 去年已经成为强劲的业绩贡献者，今年走势走高，受进一步营收和利润率扩大的预期推动。 中国电动汽车制造商小鹏和蔚来表现不错，受中国电动汽车市场持续强劲增长势头的预期推动。在 1 月初的一场活动中，蔚来首次发布了新款 ET7 轿车，大获好评。对电动汽车电池产品强劲销售的预期推高了韩国电池制造商三星 SDI 的股价。 当月的负面贡献者名单相当有限。莱迪思半导体、Albemarle、Xilinx 和 Itron 的贡献较弱。
私募市场：放缓的时代
分子效应持续存在。尽管分母明显回升——例如，美国 1,000 家最大的退休基金在截至 2023 年 9 月的一年中增长了 7%，而前一年下降了 14%，1——但许多 LP 相对于其目标配置仍然过度投资私募市场。LP 在 2023 年初开始增持：根据 CEM Benchmarking 的分析，截至年初，PE、基础设施和房地产的平均配置达到或超过了目标配置。由于缺乏退出和估值反弹推动净资产价值 (NAV) 走高，分子全年都在增长。虽然并非所有 LP 都严格遵循资产配置目标，但我们与全球私募市场公司 StepStone Group 合作进行的分析表明，仅一个百分点的超额分配就可以在五年或更长时间内每年将计划承诺减少多达 10% 至 12%。
2023 年第 6 期经济公报 - 欧洲中央银行
此次加息反映了理事会根据即将公布的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估。2023年9月欧洲央行工作人员对欧元区宏观经济的预测显示，2023年平均通胀率为5.6%，2024年为3.2%，2025年为2.1%。这是对2023年和2024年的上调，对2025年的下调。对2023年和2024年的上调主要反映了能源价格的走高路径。尽管大多数指标已开始缓解，但潜在价格压力仍然很高。欧洲央行工作人员小幅下调了不包括能源和食品的通胀预测路径，至2023年平均5.1%，2024年2.9%，2025年2.2%。理事会过去的加息继续有力地传导。融资条件进一步收紧，并日益抑制需求，这是使通胀回到目标水平的重要因素。随着这种紧缩对国内需求的影响越来越大，以及国际贸易环境的疲软，欧洲央行工作人员大幅下调了经济增长预测。他们现在预计欧元区经济在 2023 年将增长 0.7%，2024 年将增长 1.0%，2025 年将增长 1.5%。
PERSI 投资报告
业绩归因与策略评论 1 月份，美国中小型股继续走高，罗素 2500 指数回报率为 +3.5%。亚特兰大中小型股投资组合本月也实现了正回报，但落后于基准。该期间整体股票选择为负，金融和工业股的持股影响了业绩。在工业领域，由于担心新政府的政府效率部 (DOGE)，与政府签约的公司普遍疲软。虽然我们很难预见到关键国防供应商的大幅削减，但该基金的几家优质国防承包商都陷入了这次抛售。在金融领域，由于对西海岸火灾损失的担忧，我们的几家保险控股公司表现落后。我们的分析表明，我们的持股应该直接面临有限的损失，并可能受益于未来可能的保费上涨。房地产和科技领域的股票选择是积极的，主要是由持股持续的正收益增长推动的。整体资产配置是积极的，我们对金融的增持和对房地产的减持带来了最大的收益。投资组合对医疗保健板块的低配是最大的拖累因素。2024 年市场的大部分回报是由估值倍数扩张推动的。现在市场已经消化了强劲的远期预期，我们将看看各家公司能否在 2025 年实现稳健的盈利增长。我们继续青睐那些我们认为很有可能实现增长预期的优质公司。