■概要 政府似乎从4月30日就开始了外汇干预，并持续到5月6日间歇性干预（本文将在持续干预的假设下进行分析）。这次干预的一个特点是它有“强烈的捍卫标准的倾向”。干预前美元兑日元的波动性很低，而且政府关于市场正在变得投机的说法仍然很奇怪。过去，干预措施常常是在很容易证明“抑制价格过度、无序波动”的目的的情况下进行的。然而，这次的应对措施显然是在充分考虑160日元水平的情况下做出的。此外，由于有证据表明在157日元水平上反复进行额外干预，日元有可能将接近2024年日元最低水平的160日元定位为一道防线，并试图让市场强烈意识到157至160日元区间是一个缓冲区。干预措施只是为遏制日元进一步贬值争取时
回復力を欠く米住宅市場－住宅着工と新築販売は持ち直しも、高金利が重石
■概要 2016年1-3月，住房投资占实际GDP的比重连续第五个季度负增长，年率环比为-8.0%（上季度-1.7%），房地产市场持续停滞。另一方面，房屋开工数量（3个月移动平均值，年率与3个月前相比）在2016年3月恢复了+32.2%（12月：-6.8%）。然而，领先指标住房建设许可数量已放缓至+4.0%（12 月：+15.1%），建筑活动的可持续性仍存在不确定性。房屋销售继续疲软，二手房销售也在下降。另一方面，尽管新房销售在价格下跌的背景下出现回升迹象，但仍处于较低水平。房价虽然高位，但上涨步伐正在放缓，高利率导致的购房能力下降正在抑制需求。抵押贷款利率（30 年期固定利率）仍维持在 6%
今年4月起，对在职人员养老金制度进行了重新审查，将工资和养老金合计超过一定金额时停止支付的标准提高到每月65万日元（详细定义等请参阅厚生劳动省网站）。养老金待遇减少是因为即使没有领取养老金，他们也有收入，但减少并不意味着他们有资格推迟领取养老金，这可能会降低老年人的工作积极性。两年前对公共养老金财务进行考察时发现，除了女性劳动参与度的扩大和旧M型曲线的消失之外，老年人劳动参与度的大幅提高也有助于养老金财务的改善。老年人的劳动受到各个方面的关注。当谈到老年人的劳动参与时，一些人意识到必须半强制地工作才能谋生的负面影响。然而，在既能与日常生活保持平衡的情况下工作，又能将时间投入到自己的爱好等方面，
尽管人们对人工智能泡沫存在许多担忧，但自 2025 年以来，股市仍保持稳定。随着自民党在今年2月众议院选举中取得压倒性胜利，加上对主张负责任、积极的财政政策的高市政府政策的期待，这一金额历史上首次升至仅6万日元。但不久之后，美国和以色列对伊朗发动军事打击，金融市场转入避险模式。原油、天然气等资源价格上涨，不仅直接导致能源、原材料等广泛领域的生产和运输成本增加，而且对股票价格产生重大影响，因为它们还可能通过通胀回升影响消费和世界各国央行的货币政策。虽然实现的可能性不大，但最坏的情况是中东爆发沙特等国全面战争，加上伊朗持续抵抗，导致霍尔木兹海峡和红海运输中断。在这种情况下，世界经济将出现严重滞胀，
NAV倍率1倍割れが長期化するJ-REIT市場。回復の道筋は？
在J-REIT（房地产投资信托）市场，作为估值指标之一的NAV比率（相当于股票估值中的PBR）自2022年12月以来一直低于1倍，并且与理论解散价值（NAV：资产净值）相比持续被低估（图1）。然而，实现这一目标的障碍相当高。根据Nissay研究所的展望1，在主要情景下，预计未来五年DPU增速将保持持平。此外，尽管股息收益率（4.9%）足够高，但与当前10年期国债收益率的利差为2.6%，与历史平均水平（3.5%）相比已经较低。利率上行压力依然强劲，预计借贷成本将持续上升，投资者要求的收益率仍将维持较高水平。在这种市场条件下，J-REIT 公司需要比以往更加积极主动。具体而言，可以利用整个市场总计
2026年2月开始的美国、以色列和伊朗之间的军事冲突后，重要的能源运输枢纽霍尔木兹海峡被有效关闭，全球能源价格飙升。对于能源进口国来说，能源价格飙升推高进口价格，给经济带来下行压力。贸易条件常被用作衡量贸易价格变化对宏观经济影响程度的指标（也称为贸易条件指数）。它表示为出口价格指数与进口价格指数的比率，可以说是一个国家通过贸易赚钱的难易程度的指标。这是因为，当贸易条件改善（[出口价格/进口价格]上升）时，一单位贸易（出口和进口）赚取的收入增加（汇率增加）。 1 根据贸易条件的制定时间点，可以对贸易条件有不同的看法。在图1中，以2015年为标准（100）。 2 根据内阁府《术语解释（国民经济核算
フィリピンGDP(26年1-3月期)～公共投資低迷で低成長継続、物価高が内需の重石に
菲律宾2026年1月至3月期间实际GDP增长率1为2.8%，较去年同期略有下降（2025年10月至12月：3.0%）。也低于市场预期的 3.3%，证实低增长阶段仍在继续（图 1）。随着公共投资持续下滑，内需缺乏动力。从支出来看，固定资本形成总额（下降2.7%）低迷，私人消费（3.0%）也放缓，拖累了经济增长。公共建设投资疲软尤为明显。另一方面，由于出口增速放缓、进口增加，净出口对增速的贡献下降。分行业看，采矿业和制造业（比上年下降0.1%）低迷，主要是受建筑业低迷影响，服务业（比上年增长4.5%）保持平稳增长。批发和零售贸易等内需相关服务保持稳定，教育、行政和国防服务、卫生和社会福利服务等公共
インドネシアGDP（26年1-3月期）～政府消費を中心に5.6％へ成長加速も、外需の勢いに陰り
印尼截至2026年3月的财年实际GDP增长率为5.61%，同比增长5.39%（图1）。在政府消费水平较高和私人需求强劲的背景下，内需拉动的增长继续存在。但出口增速明显放缓，外需势头出现放缓迹象。 在内需方面，特别是政府消费同比增长21.81%，显着拉动GDP增速。资本投资保持稳定，居民消费继续稳定增长。另一方面，出口放缓至0.90%，净出口贡献跌至负值。 分行业看，住宿餐饮、交通运输仓储等服务业继续保持高速增长。制造业也继续稳定增长，但采矿业因资源价格调整和产量下降而出现负增长。 与上季度相比，实际GDP增速为-0.77%。这是受到政府消费反动下降以及出口和投资下降的影响，但这似乎是由于今
英国金融政策（4月ＭＰＣ公表）－金利据え置きを決定、1名は利上げを主張
英国央行英格兰银行（BOE）于4月30日召开货币政策委员会（MPC）会议，公布货币政策政策。概要如下。 [货币政策决定细节] - 维持政策利率（银行利率）3.75%不变（8比1，1人主张上调至4.00%） [会议纪要等（目的）] - 政策立场取决于冲击的规模和持续时间，以及对经济的连锁反应。 4月份的MPR提出了三种情景，并表明通胀率的演变高度依赖于能源冲击的规模和次要影响的程度。在情景A（无次生影响）和B（适度次生影响）中，政策反应的例子包括扭转2月份预期的降息并保持利率不变；情景 C（非常强的次级效应）将是提高利率。自冲突开始以来变得更加严格的金融状况将有助于抑制通货膨胀率。与此同时，由于
米国の郵便投票と選挙の「運営面」－各州運営の歴史から考える－
■概要 今年3月，特朗普总统发布了有关邮寄投票的行政命令。其想法是介入联邦选举的所谓“行政方面”，并加强投票权管理。除非联邦法律另有规定，美国的选举管理权由各州负责。在南部各州，黑人的投票权有通过投票税和识字测试等行政措施被有效剥夺的历史。强调保护有色人种权利的民主党往往要求宽松的控制，以便让很多人可以投票，而共和党则怀疑存在舞弊行为，要求严格控制。邮寄投票在 1996 年仅占总数的 8%，但持续增加，在 2020 年大选中达到 43%，特朗普总统在部分程度上由于冠状病毒大流行的影响而落败。尽管此后有所下降，但仍保持在 30% 左右，包括民主党在内的公众都认识到它容易被欺诈使用。共和党人将继续
半導体株主導で一時６万円到達～2026年４月の日本株式の振り返りと今後のポイント～
■概要 2026年4月，受中东局势缓和和美国高科技股上涨影响，日本股市大幅上涨，日经平均指数一度触及6万日元关口，创历史新高。日经平均指数主要受到人工智能/半导体相关股票的推动，日本股市整体大幅上涨，但个股和行业或多或少表现强劲。中东局势、原油价格、日本企业业绩、日美金融政策等都存在较强的不确定性，难以期待单调上涨。然而，人工智能/半导体相关股票可能会在人工智能投资活跃的背景下进一步上涨，日经平均指数可能再次创出新高。 ■目录 1 - 日经平均指数一度突破60,000日元 2 - 并非整体高点 3 - 企业业绩和金融政策的不确定性 回顾2026年4月的日本股市，2026年初因美国和伊朗停火谈判
ファイナンシャル・ウェルビーイングと「子を持つこと」－ライフステージ別にみる経済的不安の構造と実態
■摘要本文从财务福祉（FWB）的角度分析了生育与财务焦虑之间的关系。分析显示，在第一个孩子出生前后，经济焦虑显着增加，但其主要原因并不是收入或资产等客观经济状况的恶化，而是未来教育费用前景的不确定性。此外，还证实随着生命阶段的进展，焦虑会减少，并且通过经验和信息的积累，过度的负担往往会得到纠正。综上所述，指出要改善FWB，重要的不是抑制焦虑，而是根据实际情况将其调整到“适当的焦虑水平”，并根据具体的负担感提供信息。 ■目录 1 - 引言 - 生育行为背后的经济焦虑 - 2 - 经济焦虑的结构和生命阶段的变化 - 孩子出生引发的焦虑 - 3 - 客观经济状况与主观焦虑之间的差异 - 焦虑的根源不
ＥＣＢ政策理事会－利上げの議論も行ったものの、据え置きを決定
4月30日，欧洲央行（ECB）召开政策委员会会议，决定货币政策。概要如下。 [货币政策决定内容] - 决定维持政策利率不变 [新闻发布会上的发言（目的）] - 战争对通胀率和经济活动的中期影响取决于能源价格冲击的强度和持续时间，以及间接和次生影响的规模 - 通胀率上行风险和增长率下行风险正在增加 - 一致决定维持政策利率不变，决定加息还讨论了利率问题——现有信息不足，下次会议之前的六周是评估事态发展、尽可能多地了解争端结果、获取信息以做出决策的适当时机。我们观察到了一些间接影响，但没有二阶影响。欧洲央行在本次会议上决定维持政策利率不变（维持存款便利利率在2.0%），符合市场预期。这是连续第七次
ユーロ圏消費者物価（26年4月）－総合指数は前年比3％まで上昇
4月30日，欧盟统计局（Eurostat）公布了4月份欧元区HICP（Harmonized Indices of Consumer Price：欧盟标准消费者价格指数）初步数据，结果如下。 [综合指数] - 与去年同月相比，为3.0%，符合市场预期1（3.0%），较上月（2.6%）上升（图1） - 与上月相比，为1.0%，符合预期（1.0%），较上月（1.3%）下降 [指数2，综合指数中剔除能源和食品饮料] - 与上月相比去年1月，为2.2%，与预测（2.2%）一致，但较上月（2.3%）有所下降（图2） - 与上月相比，为0.9%，较上月（0.8%）有所上升 1 彭博聚合中值。这同样适用于下面
米個人所得・消費支出（26年3月）－PCE価格指数はエネルギー価格の上昇に伴い前月比、前年同月比ともに上昇、市場予想に一致
■概要 个人收入环比增长0.6%，超出市场预期（增长0.3%）；个人消费增长0.9%，符合市场预期。消费在很大程度上受到汽油和能源价格上涨名义推升的影响，但实质仍为正值。虽然能源价格上涨带动PCE物价指数加速上涨，但目前对核心通胀的连锁反应有限。 目录 1、结果摘要：个人收入超出市场预期，而个人消费则继续保持正值。个人消费符合市场预期2。结果评价：能源价格上涨带动PCE价格指数增速加快3。收入趋势：个体经营收入大幅增长4。消费趋势：由于价格上涨，汽油和能源的名义消费量大幅增加5。价格指数：能源价格环比和去年同月均大幅上涨 4月30日，美国商务部经济分析局（BEA）公布3月份个人收入和消费支出统
インド乗用車市場の構造変化～SUVシフトが映す需要構造の二極化
■摘要2025财年印度乘用车市场创历史新高，达464万辆，较上年增长7.9%。减税、贷款推广和金融环境宽松导致采购门槛降低，支撑了需求，销售增长主要针对高价车型。然而，增长并不均匀； SUV等多用途车正在推动市场扩张，而轿车等其他车辆仍保持缓慢增长，细分市场之间的差距正在扩大。过去10年，市场格局发生了显着变化，从以轿车为中心转向以SUV为中心。其中，总长4米以下的紧凑型SUV约占SUV销量的一半，需求受到道路环境、税收制度和生活方式需求的支撑。此外，乘用车的需求集中在中高收入群体，低收入群体对四轮汽车的采用速度较慢，导致市场规模扩大时需求两极分化。在电气化方面，电动汽车和强混合动力汽车开始变
高市内閣の補正・当初予算を検証する－「責任ある積極財政」は必ずしも拡張的ではない
■概要 从高内内阁编制的支出规模来看，从占GDP的比例而非实际金额来看，我们发现2025财年的追加预算过多，而2026财年的初期预算则受到抑制。从政府债券发行量占GDP的比例来看，即使修订后的2025财年预算，也处于2000财年以来的最低水平。2026财年的初步预算是2000财年以来的最低水平，延续了上一年的水平。最初预算中的一般账户预算是盈利的，因为税收增加，而支出相对于经济和价格受到控制。国债余额占GDP的比例呈下降趋势，可以说高内内阁的预算对财政可持续性给予了一定的考虑。不过，这并不意味着日本经济和金融良好，未来不会出现问题。重要的是要使增长投资有效，摆脱对补充支付的依赖，并关注真正必要
ユーロ圏失業率（2026年3月）－失業率は6.2％に再び低下
4月30日，欧盟委员会统计局（Eurostat）公布了欧元区失业率，结果如下。 [欧元区失业率（21个国家，2026年3月，季节性调整值）] - 失业率为6.2%，符合市场预期1（6.2%），较上月（6.3%）有所下降（图1和图2） - 失业人数为1,098.4万人，比上月（1,104.7万人）减少6.3万人1 计算中值布隆伯格。这同样适用于下面的预测值。欧元区（21个国家）3月份失业率为6.2%，低于3月份（6.3%），再次创下历史最低水平。请注意，过去的数据已略有恶化（2 月为 6.2% → 6.3%，1 月为 6.1% → 6.2%，2017 年 12 月为 6.2% → 6.3%）。
