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嘉宾贡献：“收益率曲线是否仍能预测经济衰退？美国和经合组织的证据”
今天，我们很高兴介绍陈慕凡（威斯康星大学）的客座贡献。收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的预警信号。大量研究表明，收益率曲线有助于预测 GDP 增长和衰退，尤其是在美国和欧洲。最近的经验，[...]
来源:经济浏览器今天，我们很高兴向您介绍陈木凡（威斯康星大学）的客座贡献。
收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的预警信号。大量研究表明，收益率曲线有助于预测 GDP 增长和衰退，尤其是在美国和欧洲。然而，最近的经验让人们对该信号的可靠性产生了怀疑。 2022年中期，美国和几个主要经合组织经济体的收益率曲线再次倒挂，但随后并未立即出现衰退。这导致许多观察家质疑收益率曲线是否仍然具有以前的预测能力。
在这篇文章中，我通过研究收益率曲线对美国和七个经合组织国家经济衰退的预测效果来重新审视这个问题。我还测试了增加偿债比率是否可以提高预测绩效，正如 Borio、Drehmann、Xia（2018 年）所建议的那样。我发现在所研究的八个国家中有五个国家的预测准确性有所提高，这表明债务负担可能有助于塑造衰退风险。这些跨国差异还引发了关于偿债比率影响宏观经济脆弱性的渠道的问题。总体而言，研究结果表明，收益率曲线仍然包含有用的信息，特别是与债务负担指标相结合时。
我使用了 1995 年至 2025 年美国和七个 OECD 国家的收益率利差、衰退指标、短期利率和偿债比率的月度数据。收益率利差定义为 10 年期利率与 3 个月利率之间的差额。利率数据来自OECD和FRED，偿债率数据来自BIS，衰退指标来自NBER和经济周期研究所。我估计了 2021 年的概率模型，以预测未来 12 个月的经济衰退，并使用 Brier 分数评估 2022 年至 2026 年初的样本预测。
本文作者：陈木凡。