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煤矿里的蓝猫头鹰——私人信贷：新的次贷？
Blue Owl 是华尔街私人信贷领域的知名人士之一，管理着近 3000 亿美元的资产。该公司的标志是一只猫头鹰：根据传说，这种动物即使在黑暗中也能看到一切。 2026 年 2 月 19 日，Blue Owl 限制从其一只以零售为重点的基金中提取资金，并且 [...]
来源:市场货币主义者Blue Owl 是华尔街私人信贷领域的知名人士之一，管理着近 3000 亿美元的资产。该公司的标志是一只猫头鹰：根据传说，这种动物即使在黑暗中也能看到一切。
2026 年 2 月 19 日，Blue Owl 限制其一只零售基金的提款，并迅速出售 14 亿美元贷款以筹集流动性。想要退出的投资者却无法退出。该股在 13 个月内下跌了近 60%。
煤矿里的蓝猫头鹰没有预见到它的到来。
它让我们想起以前见过的东西。
在 2000 年代中期，许多人对美国房地产市场发出警告。贷款标准过于宽松。太多的资本在追逐太少的优质贷款。而那些承担风险的人往往并不知道自己正在这样做。我们知道这个故事的结局。
现在金融体系的一个新部分值得同样的关注。这就是所谓的私人信贷。大多数人从未听说过它——这本身就是问题的一部分。
监管套利和货币政策创造了这个市场
私人信贷从根本上来说是两种政策选择的产物。
首先是监管。 2008年之后，巴塞尔协议III对银行提出了更加严格的资本要求。其意图是可以理解的，但结果也是可以预见的：资本和信贷需求不会因为银行退出而消失。他们恰恰走向了监管不遵循的地方。
私人信贷基金的运作没有同等的资本要求，没有相同的透明度要求，也没有有意义的宏观审慎监管。
第二个是货币政策——但让我们准确地说。这并不是 2008 年之后十年利率接近于零的故事。这是错误的诊断。
这给私人信贷带来了资本海啸，因为机构投资者在传统固定收益产品毫无收益的世界中拼命寻求回报。