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无中生有
米塞斯描述了问题，哈耶克提出了方向，科兹纳解释了为什么市场不会停止。而市场，正如之前多次出现的那样，已经找到了第一步。
来源:路德维希·冯·米塞斯研究所信息几个世纪以来，奥地利经济学家以惊人的精确度诊断了商业周期的根本原因：不受实际储蓄束缚的信贷扩张。米塞斯证明了这一点，哈耶克将其形式化，历史也一再证实了这一点。然而，尽管理论清晰，但在实践中仍有一个问题没有得到解答：信贷体系在结构上无法进行人为扩张是否可能？去中心化金融中抵押贷款协议的出现首次表明答案可能是肯定的。
部分准备金银行允许商业银行放出比实际存款更多的资金。这种机制由央行通过基础货币扩张来支持和放大，人为地产生可贷资金供应，将利率推至自然水平以下。正如米塞斯在他的周期理论中所解释的那样，其结果是一种扭曲的投资结构：企业家根据错误的价格信号做出长期决策，而当扩张停止时，这些投资就会被揭露为错误。
这个问题既不是偶然的，也不是可以通过更好的监管来纠正的；它是结构性的。只要发行人有能力在没有事先储蓄支持的情况下创造信贷，人为扩张的可能性就仍然存在。中央银行并不是系统的异常——它们是系统的运行条件。如果没有它们，部分银行业务就无法维持奥地利理论所描述的扩张和收缩的循环。
这些数字不再是微不足道的。到 2025 年中期，DeFi 中的抵押贷款协议锁定的总价值超过 540 亿美元，仅 2025 年第二季度链上贷款就达到创纪录的 265 亿美元，季度增长 42%。到 2025 年 8 月，市场领导者 Aave 的 TVL 超过 400 亿美元，占以太坊未偿债务的约 80%。这不再是一个实验，而是一个正常运作的信贷市场，而且它的运作没有中央银行。