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嘉宾贡献：“了解债券-股票价格联动”
今天，我们有幸邀请到日本经济产业研究院 (RIETI) 高级研究员 Willem Thorbecke 作为特邀撰稿人。所表达的观点仅代表作者本人的观点，并不一定代表RIETI或作者所属的任何其他机构的观点。美国公共债务等于 38 美元 [...]
来源:经济浏览器今天，我们有幸邀请到日本经济产业研究院 (RIETI) 高级研究员 Willem Thorbecke 作为特邀撰稿人。所表达的观点仅代表作者本人的观点，并不一定代表RIETI或作者所属的任何其他机构的观点。
美国公共债务达 38 万亿美元。 2025 财年，政府支付了近 1 万亿美元的联邦债务利息。这比政府的国防开支还要多。自 2021 年以来，债务利息支付增加了一倍多。
国债风险特征
国债利率取决于其风险特征。 金融理论告诉我们，资产的风险取决于其与随机贴现因子（SDF）的相关性。当 SDF 较高时，与 SDF 负相关性较高的资产在风险时期支付的费用较少。为了弥补这种风险，他们必须支付更高的预期回报。股票与 SDF 呈负相关，因此必须提供更高的预期收益。Campbell 等人。 (2025) 将其他资产与股票的相关性视为其与 SDF 相关性的代理。因此，如果债券与股票呈正相关，它们的风险就更大，必须提供更高的利率。
Pflueger (2025) 使用新凯恩斯主义模型研究了债券-股票联动的原因。她对模型进行了两个时期的校准，一个时期集中在 1980 年代，另一个时期集中在 2000 年代之后。在第一个时期，供应冲击波动较大，货币政策积极抑制通货膨胀。第二个时期，需求冲击占主导地位，供给冲击次要，货币政策规则对对抗通胀的重视程度较小。与历史经验一致，她的模型在第一阶段产生了正的债券-股票联动，在第二阶段产生了负联动。
研究 20 世纪 60 年代开始的债券与股票联动
当前的教训
参考文献