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崩溃为何延迟
2.3 万亿美元的收缩伴随着 2.5 万亿美元的注资。
来源:路德维希·冯·米塞斯研究所信息当美联储在 2022 年开始收紧资产负债表时，所有崩盘的根源到底发生了什么？几年来，我一直摸不着头脑，坚信资产负债表上数万亿美元的枯竭应该会引发系统性银行倒闭或其他一些黑天鹅事件。过去，雷曼兄弟/美国国际集团或 2020 年封锁等危机都是罪魁祸首，但实际上，根本原因始终是货币。
从2022年6月的峰值到2025年12月的低谷，美联储资产负债表的资产部分缩减了约2.3万亿美元。那是前门。但通过后门，负债方面还发生了其他事情：美联储的隔夜逆回购工具（RRP）将之前冻结的 2.5 万亿美元私人流动性释放回金融体系。
如果量化紧缩 (QT) 消除了流动性，建议零售价 (RRP) 会将其加回来......加上利息。
回顾一下：在 QT 期间，美联储允许其持有的国债和抵押贷款支持证券 (MBS) 到期。金融中介机构向美联储偿还资金，而美联储则将这笔钱从系统中删除。这是暴露不当投资、给信贷市场带来压力并揭示奥地利经济周期理论中描述的失衡的经典设置。
但这一次由于逆回购工具的存在，情况确实有所不同。
到 2023 年中期，（2023 年 3 月）硅谷银行危机已经过去，美联储的银行定期融资计划仍然有效；最终，美国国债 1 个月（4 周）市场收益率超过了美联储的建议零售价，激励措施发生了变化。基金经理开始纷纷撤离美联储的工具，转向国债以追逐更高的无风险回报。