详细内容或原文请订阅后点击阅览
为什么主权债务在结构上不受市场纪律影响
政府债务是垃圾投资，但市场却将其视为黄金。这是因为政府起到了润滑作用，使其文件不受私人投资所经历的市场纪律的影响。
来源:路德维希·冯·米塞斯研究所信息在我的文章“主权信贷、承受能力和危机棘轮”中，我探讨了主权信贷如何在危机期间扩张，并且在紧急紧急情况过去后很少收缩。政府以必要性为理由积累债务，而即使债务水平上升，借贷成本仍然可控。结果是一种单向棘轮。然而，这种棘轮的持续存在不能仅用政治来解释。它由保护主权债务免受真正市场纪律影响的监管和货币框架支撑。
大多数观察家认为政府借贷成本反映了私人市场的判断。事实上，现代银行监管系统地优先考虑主权债务。在国际清算银行制定的国际资本框架下，根据巴塞尔主权风险暴露框架中描述的信用风险标准化方法，许多主权国家（尤其是高评级或国内发行人）的风险权重极低或为零。当监管机构对主权债券设定最低资本要求时，无论财政轨迹如何，银行都会被激励持有这些债券。
同样的优惠待遇也出现在国内监管中。在美国，根据美联储的监管资本规则和联邦存款保险公司为银行家提供的资本资源总结的资本标准，国债的风险权重为零。如果政府债券只需要很少或不需要资本支持，它就会比期限和风险相当的私人贷款更具吸引力。这不是一个中性的市场结果。这是一种监管偏好。
央行购买和市场影响
实践中的危机棘轮
财政改革的结构性障碍
更深层次的问题是，旨在缓解压力的金融体系是否也能产生扭转自身扩张所需的纪律。