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奔牛节
Prince、Bowie 还是 Metallica？我仍在想哪首歌会成为 2021 年的主题曲。我一直在想 Prince 的“Party Like It’s 1999”，直到上周，我提出，如果股价继续飙升，David Bowie 的“Space Oddity”可能更有意义。这两首歌都与股市牛市的延续相一致。或者，也许我需要考虑一首悲观得多的主题曲，比如 Metallica 的“For Whom the Bell Tolls”。股市有句老话：“他们不会在顶峰敲响钟声。”我对金融史的研究表明，这句格言并不正确：信贷紧缩起到了敲钟的作用。更具体地说，引发广泛信贷紧缩的金融危机往往会导致股市熊市，因为投资者正确地预测信贷危机将导致经济衰退（图 1）。在信贷紧缩期间，衡量股市波动性的标普 500 VIX 指数往往会随着高收益债券和 10 年期国债收益率差的扩大而飙升（图 2）。虽然 VIX 指数不像太阳那样按照可预测的时间表上升，但它的上升也能带来光明。除了在熊市期间上涨外，在股市调整和轻微恐慌发作期间也会上涨（图 3 和图 4）。自 2009 年牛市开始以来，乔和我统计了 69 次恐慌发作。最近一次发生在纳斯达克指数从 2 月 12 日到 3 月 8 日下跌 10.9% 的时候，主要是因为市场对股市回调的担忧。
来源:Edward YardeniPrince、Bowie 还是 Metallica？我仍在想哪首歌会成为 2021 年的主题曲。我一直在想 Prince 的“
Party Like It’s 1999”，直到上周，我建议如果股价继续飙升，David Bowie 的“
Space Oddity”可能更有意义。这两首歌都与股市牛市的延续相一致。或者，也许我需要考虑一首更悲观的主题曲，比如 Metallica 的“
For Whom the Bell Tolls”。
股市有句老话：“他们不会在顶峰敲响钟声。”我对金融史的研究表明，这句格言并不正确：信贷紧缩就像钟声一样。更具体地说，引发广泛信贷紧缩的金融危机往往会导致股市熊市，因为投资者正确地预期信贷危机将导致经济衰退（
图 1）。在信贷紧缩期间，衡量股市波动性的标普 500 VIX 指数往往会随着高收益债券和 10 年期国债之间的收益率差而飙升（
图 2）。
虽然 VIX 不会像太阳那样按照可预测的时间表上升，但它的上升也能带来光明。除了在熊市期间上涨外，它还会在股市调整和轻微恐慌发作期间上涨（
图 3和
图 4）。自 2009 年牛市开始以来，乔和我统计了 69 次恐慌。最近一次发生在纳斯达克指数从 2 月 12 日到 3 月 8 日下跌 10.9% 的时候，主要是因为债券收益率回升的担忧。顺便说一句，我们将去年的抛售视为恐慌，而不是彻底的熊市。（见
自 2009 年以来标准普尔 500 指数恐慌袭击表。）
当前牛市期间恐慌袭击的频率异常，表明投资者自上次金融危机 (GFC) 期间的熊市以来一直处于紧张状态，并且容易听到警钟。小说作者欧内斯特·海明威
丧钟为谁而鸣 太阳照常升起 图 5MAMU，我们来了！ 在我的最新著作中，
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