通货膨胀有待讨论

通货膨胀 I：支付价格与收到价格

在最近与账户的 Zoom 通话中，我花了更多时间讨论通货膨胀的前景。对于投资者来说，这很可能是 2021 年及以后最重要的问题之一，如果不是最重要的问题的话。如果通货膨胀看起来可能保持低迷，那么我们可以“继续走下去，因为这里没什么可看的，伙计们。”如果通货膨胀看起来可能温和回升，那么在投资组合中增加通胀对冲的权重是有意义的。近几个月来，可能受益于通胀上升的资产价格确实出现了一些类似回升的走势。如果通胀大幅回升，债券收益率将飙升。这可能会导致信贷紧缩、经济衰退和熊市。我倾向于继续走下去。

尽管如此，应广大民众的要求，我将定期回来看看我能在通胀方面看到什么。

我指望四种通货紧缩力量能够抑制通货膨胀。它们是缓和（又名全球化）、颠覆（又名技术颠覆）、人口结构（如人口老龄化）和债务（如过度支撑僵尸企业）。我在 2020 年

美联储观察

一书中讨论了“4D”（此处是

摘录

）。这些力量一方面是通货膨胀的拉锯战。另一方面是世界经济政策制定者。他们以大规模的财政和货币刺激措施应对了大病毒危机。换句话说，他们接受了现代货币理论。他们当然不会让这场危机白白浪费！让我们看看最新的价格指标中可以看到什么：

(1)

区域价格。

12 家美联储地区银行中有 5 家每月进行商业调查。除了编制商业活动指数外，这五家银行还报告支付价格和收到价格指数（

图 1 图 2

）。在同一时期，收到价格指数的平均值从 -9.4 上升到 21.1。

图 3

和

图 4 图 5

）。

(2)

M-PMI 价格

。一月份全国调查结果显示，中国

图 6 图 7 图 8 ）。