防运行稳定币

稳定币 (SC) 是一种金融结构，它试图将其负债（或其负债的子集）的价值与其无法控制的对象（如美元）挂钩。为此，SC 必须有效地说服其负债持有人，SC 负债可以按面值（或某个固定汇率）按需（或在短时间内）兑换美元。 这种结构的目的是使 SC 负债作为支付工具更具吸引力。与美元挂钩对居住在美国的人来说很有吸引力，因为美元是记账单位。非美国持有者可能会被该产品吸引，因为美元是世界储备货币。这种结构有助于增加对与美元挂钩的 SC 的需求。 对于宏观经济学家来说，SC 看起来像单边 固定汇率制度 或货币局。该结构还类似于货币市场基金，将其负债价格与美元面值挂钩（目前是美国政府货币基金）。它也看起来像一家没有存款保险的银行（银行存款负债与现金面值挂钩）。 货币委员会 单边固定汇率制度的历史好坏参半。几十年来，香港成功地将其货币与美元挂钩。但许多国家的经验似乎更接近阿根廷。除非以美元为基础的 SC 完全由美元储备支持（它需要在美联储开设一个账户）或美元钞票支持（最高面额为 100 美元，因此不太可能），否则它可能容易发生银行挤兑。任何其他证券（包括 UST，正如 2020 年 3 月的事件所表明的那样）都面临流动性风险——即证券市场突然冻结的风险，或者由于投资者寻求更安全的避风港而对证券的需求消失的风险。如果 SC 不能以“公平”或“正常”价格处置其资产，它将无法筹集到履行其票面赎回承诺所需的资金。 SC 将变得不那么稳定。 阿根廷 Diamond 和 Dybvig (JPE 1983) 事后

****