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从领导者到追随者：联邦资金利率如何损失其因果权力
多年来，我认为中央银行从根本上误解了自己的货币政策传输机制。他们认为，联邦资金利率驱动了名义变量，而这越来越多。在这篇博客文章中，我通过1973年至2025年的结构VAR分析提供了有力的经验证据，该分析证明了[…]
来源:市场货币主义者多年来，我一直认为央行从根本上误解了自己的货币政策传导机制。他们认为联邦基金利率驱动名义变量，但事实却越来越相反。
在这篇博文中，我通过 1973 年至 2025 年的结构性 VAR 分析提供了经验证据，证明了因果关系的完全逆转。
在我看来，结果是非常了不起的。联邦基金利率——美联储所谓的主要政策工具——已经从曾经影响经济结果的领先指标转变为仅跟随市场决定的名义发展的滞后变量。
这一分析源于我过去几周反复尝试重新评估美联储和欧洲央行的利率政策规则。也许智力迟钝，我一直在“玩”新凯恩斯主义的泰勒规则估计游戏。
矛盾的是，这种对市场货币主义思维的“背叛”却让我更加坚信有必要审视货币传导机制中的因果关系。
结论：我们市场货币主义者是对的，我们可能已经说服了美联储和市场——尽管没有人正式承认这一点。下面介绍这一分析。
方法论：让数据说话
我使用 1973 年 1 月至 2025 年 6 月的月度数据进行了结构向量自回归 (VAR) 分析，检查了五个关键宏观经济变量：
- 贸易加权美元指数（名义，组合系列）M2 货币供应个人消费支出 (PCE) — 我的 NGDP 联邦基金利率 (FFR) 10 年期国债收益率的代理