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为什么我们的 40 万亿美元债务很重要
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来源:路德维希·冯·米塞斯研究所信息几天前，美国达到了金融里程碑；联邦债务达到40万亿美元。一些经济学家认为，巨额国债不一定会带来问题，甚至可能是有益的。美国的GDP也很大，只要它的增长速度至少与我们国债的增长速度一样快，我们就可以无限期地为这笔债务融资。
理论上，增加债务甚至可以通过刺激增长和就业来改善经济状况。这个理论是如何运作的？额外的政府借款增加了私人支出总额（商业投资支出和消费者支出），从而增加了总需求。如果联邦借款额外流通 100 亿美元，GDP 可能会增加 40 至 500 亿美元；财政乘数效应为四或五。这就是拜登总统的支出和税收政策背后的原因。
政府借贷导致财政刺激乘数效应的简单化概念是不完整且具有误导性的。政府大规模借贷会提高利率，而更高的利率会导致私营企业削减投资。也就是说，公共借贷可能会排挤私人投资。大规模政府借贷还可以吸引那些希望通过投资国库券赚取利息的外国投资者。当外国投资者购买美元来购买国债时，这会使美元比其他情况更坚挺。国外对国库券的需求增加意味着对美国出口的需求减少、净出口下降、贸易逆差。美元走强往往会增加进口，但随着国外交易转向为国债融资，如果美国经济的整个进出口部门出现下滑，我们不应感到惊讶。
下图显示了从 1965 年到 2009 年左右贸易相对于美国 GDP 的增长情况，但此后一直在下降。
从 2010 年到 2015 年，外国人持有的联邦债务激增，在此期间，进出口行业达到顶峰并开始下降，如上图和下图所示。 2015 年至 2018 年期间，外国持有的联邦债务没有增加。 2016-2018 年，我们的进出口行业有所增长。特朗普总统2019-2020年的借贷热潮确实与出口急剧下降同时发生。
新冠疫情后的经济复苏期间，出口并未完全复苏，复苏后美国经济的进出口部门持续下滑。我们还应该注意到，美国出口在 2025 年仅略有下降，并在 2026 年有所增加。最近美国经济的外国部门出现增长，是在 DOGE 削减支出以及打击欺诈性支出和福利浪费的运动之后出现的。
基本统计测试支持上述段落中的历史观察结果。
美国出口占 GDP 的比率是因变量。外国人持有的联邦债务的同比变化是自变量，领先四分之一。该检验产生了适度的逆关系，具有显着的统计显着性。当外国人将更多的贸易收入花在美国国债上时，他们用于我们出口的美元就会减少。
相反，特朗普总统的 D.O.G.E.可以说，他的关税政策对促进美国与世界其他国家之间的贸易所起到的作用，要大于他的关税政策对限制贸易的作用，尽管这是无意的。如前所述，美国国际贸易今年略有反弹。
公共赤字挤出投资或净出口的观点是没有争议的。需求方经济学大师凯恩斯（J.M. Keynes）和他的主要弟子之一詹姆斯·托宾（James Tobin）都掌握了挤出概念。 现代经济学家普遍接受大量外贸削弱财政政策的主张。当然，我在这篇评论中所做的观察并不是确定的。对这些问题的全面分析需要控制所有其他相关因素的统计测试。然而，我在数据中指出的外国贷款和贸易趋势表明，我们不断增长的联邦债务抑制了美国与世界其他地区的贸易。
拜登总统的一些经济顾问告诉他，鉴于他刚上任时经济已经接近充分就业，他的巨额支出将会挤出私人投资。拜登后来嘲笑这些顾问，指出尽管他积累了更多债务，但私人投资仍然强劲。挤出的经济理论并没有失败，拜登总统的顾问们没有认识到拜登的政策最终会导致挤出的变化。当然，挤出问题很复杂。有证据表明，拜登的借贷热潮，加上他的绿色产业政策，提高了抵押贷款利率，挤出了住房投资。拜登的财政鲁莽以新的方式挤出了私人经济活动。
国债增长刺激经济活动的证据很粗略，几乎不存在。有大量证据表明，不断增长的国债正在挤出私营部门的经济活动。民间投资被挤出的问题备受关注。然而，随着奥巴马总统应对次贷危机而开始的联邦债务激增似乎对美国经济的外国部门产生了巨大影响。