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英格兰银行还能失败到什么程度呢？
昨天乃至今天早上对于西方政治阶层，尤其是英国政治阶层来说，都是糟糕的日子。但该机构的另一部分表现至少同样糟糕，甚至更糟……继续阅读 →
来源:Notayesmanseconomics's 博客昨天乃至今天早上对于西方政治阶层，尤其是英国政治阶层来说，都是糟糕的日子。但该机构的另一部分表现至少同样糟糕，甚至更糟，那就是央行行长。毫无疑问，在这样的时刻，他们会试图退回到阴影中，但我打算揭露他们所做的事情。当我回首往事时，我看到人们沉迷于自己的力量并成为某种邪教。让我以2016年在议会的一次采访为例来说明。
Shafik博士：这从根本上取决于利率的未来路径和利率的均衡水平。我们研究了许多情景，在某些情景中，资产购买工具的净头寸为净正值。在某些情况下，它是负面的，这些情况之间的主要区别在于，您是否认为利率会以渐进且有限的方式上升，这是我们的预期。如果您预计利率会大幅上升并最终达到非常高的水平，那么在某些情况下就会出现损失。这些只是少数情况。
简而言之，中央银行崇拜者沉迷于权力，他们认为自己是利率和债券收益率的主人，在这种情况下是情妇。这就进入了一个更进一步的子类别，在他们的世界里，每个人都想同样的事情，而且他们都非常聪明，什么会出错呢？顺便说一句，这并不是对特别无能的米努什·沙菲克的认可。你不必相信我的话，因为她是我记忆中唯一一位在任期结束前被调离的英格兰银行决策者。
但随着新冠疫情的蔓延，这个邪教越来越沉迷于其表面上的权力，将银行利率降低至 0.1%。另外，他们以更糟糕的条件购买了更多债券。现在看来，5%的债券收益率新闻似乎令人难以置信，但它们确实短暂地将英国三年期和四年期收益率推向负值，并创造了一个较长时期，十年期债券收益率约为0.5%。
普通读者会知道，我曾指出，涨幅低于 1.5% 至 2% 的情况很少，而且我建议英国利用这一点，因为总有一天情况会看起来非常不同。这是我 2019 年 6 月 27 日的想法。
这对我来说似乎很明确，因为目前英国可以非常便宜地发行 100 年期金边债券。有很多项目在这些级别上看起来非常可行。如果您想知道多少钱？好吧，即使我们以 1.4% 左右的 50 年期收益率发行，也会比 2012 年低 2.1%。实际上，如果你看看收益率曲线的形状，我们也许能够以 1.3% 的收益率发行。
我在疫情期间继续了这个主题，当时我们当然能够以低于 1% 甚至 0.5% 的价格发行。如果我可以简单地转向我们的政治阶层，他们完全错过了下面的一点，现在想在收益率高出 4% 以上时进行支出。
有很多项目在这些级别上看起来非常可行。
QE 政府债券持有量
但原则上，英格兰银行做了同样的事情，引用凯撒酋长的话说，它进入英国政府债券市场就像“一个加电的吃豆人”。它忽视了这样一个现实：毫无疑问，其他人从未以如此低的收益率购买过英国债券。毕竟。
这些情景之间的主要区别在于您是否认为利率会以渐进且有限的方式上升，这是我们的预期。
2025/26 至 2036/37 年间，大部分损失发生在 2025/26 年度。
评论
你们都知道实际发生了什么，事实上，情况比乍一看更糟糕，因为他们推迟加息，因为他们担心这会对他们的资产负债表产生影响。这与央行长期以来的政策恰恰相反，即你需要及时采取行动，因此意味着会出现两次额外的失败。一是利率必须提高得更高（迄今为止峰值已达到5.25%）。第二个是，由于它们如此缓慢，它们实际上影响了主要生活成本危机之后的时期，而不是危机本身。换句话说，他们使用的是机枪，而不是搬起石头砸自己的脚。
量化宽松之后，银行利率已成为政府约四分之一债务存量的实际利率。11 对于政府债务利息来说，银行利率的敞口水平非同寻常。这意味着利率变化对政府债务利息支出的影响比量化宽松之前更快。 （下议院图书馆）
这就是英国央行一直试图通过 QT 或量化紧缩来减少风险敞口的原因。如果什么都不做就会赔钱。其持有的资产为 4,890 亿英镑，以下是来自上述同一来源的估计。
自 2022 年银行利率升至 APF 中英国国债平均利率以上以来，APF 一直在亏损。预算责任办公室 (OBR) 预测 APF 的利率损失总计约为 450 亿英镑
需要小心，因为不仅要考虑 OBR 俱乐部的第一条规则（OBR 总是错误的），而且 OBR 我们经常备有前英格兰银行政策制定者，他们发现自己处于幸运的位置（对于他们而不是我们）能够批改自己的作业。
还有一个问题是，如果你将价格推至历史高点，然后提高利率，你就会得到所谓的价格损失。下议院下面允许英格兰银行公开批改自己的作业。
使用多种假设，英国央行估计，政府将以较低利率发行债务，将受益约 500 亿至 1,250 亿英镑，其中约一半的节省仍有待实现。18 将这笔节省与 APF 的估计净生命周期成本（约 1,600 亿英镑）相结合，估计量化宽松给公共财政带来的综合成本为 350 亿至 1,100 亿英镑。
记得我对银行如何倒闭的描述的普通读者会期望以保罗·西蒙（Paul Simon）所唱的方式出现更多的数字。
滑走
你知道你的目的地越近
你越滑越远。
还有另外两个特点，这是不可能预料到的，而且除了一些不知名的金融恐怖分子之外，这不是任何人的错，
如果我现在把情况更新一下，那么英国十年期国债收益率为 5.25%，三十年期国债收益率为 5.9%，这对于英国央行在过去十年左右的宣称来说是氪石。大量的研究将所有相信它的人引向了错误的方向。普通读者会记得我与丹尼·布兰奇弗劳教授（Danny Blanchflower）就购买超长期债券进行辩论的那段时期，他是我的特别粉丝。现在它们的售价仅为原价的四分之一，而且情况越来越糟。
最后，我还要描述一下英格兰银行真正关心的领域的困境。目前五年期收益率为 4.75%，未来还会有更多。
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新提取抵押贷款的“有效”利率（实际支付的利息）从 6 月份的 4.35% 升至 7 月份的 4.45%。 7 月份未偿还抵押贷款存量利率为 3.97%，高于 6 月份的 3.96%。
如果您有任何问题，请告诉我，因为昨天有几个遇到问题的人联系了我。