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关于主权债务重组的甜头 . . .
加速现金流并非灵丹妙药
来源:Alphaville免费解锁编辑器的摘要
FT的编辑Roula Khalaf在本周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
Ben Heller和Pijus Virketis是HBK Capital Management的投资组合经理。
Lee Buchheit和Gregory Makoff提出，主权债务的加速偿还是在许多最近的债务重组中使用的各种“上行工具”的优越，更甜蜜的替代方案，这些债券（认股权证和宏观连接的债券）都取得了成功。
建议这是一个好主意，实际上，我们在以前的重组中考虑了类似的机制。但是，我们想指出想法的一个重要扩展以及一个重要的限制。
扩展 限制。扩展名是将早期付款与迄今为止的公司重组概念相结合，从主权实践中完全缺少：非现象。
债务并不是有一天在财政部前草坪上没有降落的外星飞船。经过多年的不负责任的政策和连续借贷，大多数国家都陷入困境。当债权人提供债务宽恕或延迟付款时，他们将面临催化恢复的不正当前景，这使得恢复更多的发行！
非现场契约将禁止这种行为，直到至少部分地看到现有债权人的主张为止。
出于同一令牌，稳定计划的主要假设之一与可能恢复“市场访问”的何时何时和之下有关。实际上，与国际货币基金组织计划中预见的相比，重新获得的市场访问可能更早，并且具有更大的丰富性。如果发行人利用它，那代表了另一种债权人可能将钱留在桌子上的方式，更糟糕的是，现在他们可能会面临更大的信用风险。
Alphaville Post也就是说，甜度一定不能落在我们的脑海中。现实情况是，现金流量的加速通常无法超越至少一部分债权人主张的恢复。这是因为两个因素的相互作用。