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特朗普财政部是否在恐慌美国债务水平？
随着联邦赤字接近GDP的6%，国家债务超过40万亿美元，美国的财政状况看起来越来越不稳定。贝森特“将输掉”与债券市场的战斗，前导师警告。我们是否看到了唐纳德·特朗普财政部恐慌的最初迹象？
来源:The Guardian _经济学我们是否看到了唐纳德·特朗普财政部出现恐慌的第一批迹象？美国是全球最大的债务国，而全球长期利率的稳步上升——我长期以来一直认为这是不可避免的——正开始造成真正的痛苦。
迄今为止，财政部长斯科特·贝森特一直将人们对美国债务（最近已超过40万亿美元）的担忧斥为无足轻重。他声称，增长将如此壮观，以至于美国无需大幅增税或削减开支就能轻松履行利息义务，而世界其他国家将乐此不疲地向美国输送资金。但如果贝森特真的相信这一点，他为什么试图通过干预政府债务的期限结构来胁迫债券市场？
显而易见的首要举措，也是市场所期待的，是通过控制美国庞大的联邦赤字来解决根本问题，目前该赤字约占GDP的6%。贝森特一再向市场保证，特朗普政府的巨额借贷是暂时的，人工智能引领的增长将产生大量税收收入，很快将赤字降至略为可控的GDP的3%。
这有可能发生，但有很多理由认为无痛预算整固是一厢情愿，尤其是因为人工智能利润可能被证明比劳动收入更难征税。在短期内，支持老龄化人口的成本、为似乎是不可避免的军费开支激增买单、以及屈服于强烈的民粹主义压力要求增加公共支出，其增长速度可能至少与收入一样快。
更糟糕的是，美国长期国债的溢价——美元作为全球储备货币的“过高特权”的主要组成部分——基本上已经消失。美国债务相对于其他发达经济体不再作为特殊安全资产交易。因此，即使在最好的情况下，美元主导地位的价值也在减弱。而如果预算压力最终引发危机，结果可能是美元全球市场份额的快速丧失，而这种丧失本来可能需要数十年。
那么，美国财政部应该怎么做？贝森特心知肚明的教科书式答案，是采取步骤走向重大预算整固，而不是像埃隆·马斯克及其“政府效率部”追随者在2025年所追求的那种鲁莽、粗暴的随机削减。贝森特的问题在于，他的老板特朗普明白，美国纳税人没有准备好接受任何形式的真正紧缩。
这就是为什么贝森特转向债券回购花招令人担忧。实际上，贝森特承诺将长期债务从系统中移除，代之以短期债务，就像美联储在进行量化宽松时所做的。这种方法在恐慌时期可能是有意义的，当时长期利率有很大机会回落，但没有证据表明现在是市场在恐慌。
事实上，全球长期实际利率普遍在上升，表明美国的例外论不再适用，至少不完全适用。贝森特一段时间以来一直认为长期利率过高，倾向于短期借贷，以等待他认为将很快消退的飙升。
他可能是对的。许多著名经济学家，特别是那些长期坚持利率将永远保持超低水平的人，仍然认为当前的高利率是一种反常现象。不幸的是，基于历史数据的研究表明，最近的上涨最好被理解为正常化，而从长期来看，利率更有可能上升而非下降。
由于国债现已超过40万亿美元，现在不是告诉投资者这个数字“没什么神奇”的时候。加上不断增长的财政赤字、更高的长期利率和不断上升的支出压力，美国的债务负担是一个真正令人担忧的问题。
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更令人不安的是，贝森特笨拙地试图控制债券市场，这削弱了他作为特朗普2.0经济团队中最稳妥人选来之不易的信誉。到目前为止，贝森特已成功引导特朗普远离了他最具破坏性的一些冲动——尽管不是全部——无论是在关税还是美联储主席任命方面。当然，他必须在特朗普深切关注的热点问题上遵循路线，坚称美国实际上已击败伊朗，并且没有什么比颠覆国际贸易秩序更能让美国工人受益。否则，他会立即被解雇。但债券市场不会那么容易被摆布。
贝森特——前债券交易员和对冲基金经理——去年秋天支持阿根廷比索时取得了一次重大胜利，而今年夏天出人意料地支持日元可能也没有造成太大损害。相比之下，他试图通过财政部主导的量化宽松，对遏制长期收益率上升收效甚微。鉴于在11月中期选举之前不会有任何有意义的债务削减，债券市场有充分理由对美国财政轨迹保持深切怀疑。
肯尼斯·罗格夫是哈佛大学经济学和公共政策教授。2001年至2003年曾任国际货币基金组织首席经济学家。
©Project Syndicate