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时间是一个扁平的圆圈——主动版与被动版
什么都没有真正改变
来源:Alphaville尽管美联储、选举言论和地缘政治冲突占据了新闻头条，但一系列指标表明我们正处于选股者的市场中。首先，宏观信号比平时更加混乱：我们的美国政权指标微弱下降，标志着“低迷”已持续第三个月，但八个输入中只有一半出现恶化。这表明低迷持续时间比平均水平（11 个月）短。此外，在之前的“低迷”中，大盘股和优质股领先，而第三季度，小盘股（+12.3% vs. 大盘股 +5.8%）和低质量股（+8.8% vs. 高盘股 +6.2%）领先。美国银行的高频模型上周触发了看涨“低谷”信号，与我们和其他信号形成鲜明对比。
从糟糕的广度到 67% 的命中率
从糟糕的广度到 67% 的命中率不仅宏观环境混乱，而且 (2) 等权重标准普尔 500 指数在 2024 年创下新高，在第三季度领先该指数 3.6ppt。市场广度已从 2024 年第二季度的创纪录窄幅转向 20 多年来的高点，67% 的股票领先于该指数。
特殊（特定股票）接近历史高点
特殊（特定股票）接近历史高点选股阿尔法也体现在 (3) 上升的特殊风险中——标准普尔 500 指数股票的剩余波动超出市场回报或贝塔值。全球金融危机后，股票表现出的股票特定风险较低（64% 对比全球金融危机前的 78%），表明宏观经济因素比公司具体情况更重要。但在 2024 年，股票特定风险平均为 87%，接近历史高位。与此同时，(4) 公司特定的企业行动正在增加（首席执行官变动达到 5 年高位）。(5) 行业中性因子可能会胜过不受约束的因子（就像它们在 2024 年一样），因为广泛的主题行业交易可能不再推动差异化。在高特质风险的情况下，L-S 股票基金（选股者）往往胜过宏观对冲基金。
股息收益率占据主导地位
股息收益率占据主导地位如果宏观经济在 11 月回归：选举有利于价值
如果宏观经济在 11 月回归：选举有利于价值