期限利差预测什么？IP、GDP、同步指数？
将期限利差与未来经济活动相关联是一种常见做法，用一种或另一种方式衡量。美国的衰退似乎确实可以根据期限利差预测；但就 NBER、ECRI 和其他机构的定义而言，衰退是一个二元变量。那么作为连续变量的增长呢 […]
来源:经济浏览器将期限利差与未来经济活动关联起来是一种常见做法，用一种或另一种方式衡量。美国的衰退似乎确实可以根据期限利差预测；但就 NBER、ECRI 和其他机构的定义而言，衰退是一个二元变量。那么作为连续变量的增长呢——无论是 GDP 增长还是工业生产增长？
Chinn 和 Kucko (2015) 指出，10 年-3 个月利差对工业生产增长的预测能力似乎随着时间的推移而下降，斜率系数在 1970-97 年具有统计显著性，而在 1998-2009 年则不显著。那么最近的数据呢？使用 1967-2023Q3 的季度数据（因此对于截至 2024Q3 的衰退指标），Bai-Perron 连续断裂检验表明在 1984Q2 处出现断裂，斜率系数在早期非常显著，而在后期则不显著。
Chinn 和 Kucko (2015)我们能说说斜率系数是否对某些指标有预测能力，而对其他指标没有预测能力。通常，在月度频率下，增长的代理一直是工业生产，因为这是唯一可用的长期指标。然而，现在我们有了各种指标，所以我们现在可以评估利差（以及其他金融指标）对月度数据的预测能力。
在这里，我将标准普尔全球（前身为 IHS-Markit，宏观经济顾问）的月度 GDP 与费城联邦储备银行的同步指数与工业生产进行比较。因变量是使用对数差计算的同比增长率。
图 1：工业生产（黑色）、月度 GDP（天蓝色）和同步指数（棕褐色）的同比增长率。NBER 定义的从高峰到低谷的衰退日期用灰色阴影表示。资料来源：美联储和费城联储通过 FRED、SPGMI（11 月 1 日发布）、NBER 和作者的计算得出。
图 1： 图 2： Chinn 和 Ferrara（2024 年） Ahmed 和 Chinn（2024 年）