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World File Search System全球股市
全球科技基金 - 澳元对冲类
2024 年第四季度 (4Q24)，全球股市受到投资者对经济增长、部分地区持续通胀以及 2025 年进一步降息可能性的担忧。全球制造业活动在 11 月趋于稳定后于 12 月收缩，而全球服务业活动在 11 月连续第 22 个月扩张，12 月的快报显示许多地区继续保持强劲势头。2024 年底，IT 与通信服务几乎并列成为全球表现最佳的行业。总体而言，IT 公司在 2024 年第三季度的销售额和盈利增长方面均高于平均水平，其中大多数公司在这两个方面都超过了分析师的普遍预期。随着人工智能资本支出 (capex) 轨迹的增强，人工智能 (AI) 的采用和需求相关数据继续走强，许多从事人工智能领域的公司都在加强未来更高支出水平的计划，因为投资不足的风险通常被认为远大于投资过度的风险。尽管如此，偶尔出现的好坏参半的经济和企业盈利信号令投资者在整个 2024 年第四季度保持谨慎。
SGA 美国大盘股 - 策略回顾
第四季度，在强劲的经济实力和美元走强的推动下，美国股市跑赢国际市场。12 月，经合组织重申了其全球增长预测，预计 2025 年和 2026 年的年增长率均为 3.3%。美联储在本季度两次降息，表明其将改变限制性立场，但随着对 2025 年进一步降息的预期消退，市场波动性上升。唐纳德·特朗普在美国总统大选中获胜，通过扩大企业减税、放松管制和新关税等促增长政策带来了通胀再度上升的风险。这些政策与美国经济相吻合，美国经济已经超出早先的衰退预期，在强劲的消费支出和生产率增长的推动下，第三季度实际 GDP 增长率为 2.8%。相比之下，欧元区增长放缓，但随着政策利率正常化和欧洲央行优先考虑经济稳定，预计 2025 年将出现复苏。由于主要发达经济体的劳动力市场仍保持在健康水平、核心通胀率接近央行目标，前景依然乐观，从而增强了全球股市的上涨理由。
工匠非美国中小型增长战略
全球股市在第四季度下跌，尤其是在 12 月，因为美联储暗示不太可能像市场预期的那样在 2025 年大幅降息。债券收益率上涨，股票大幅下跌，尤其是小盘股。在 2024 年期间，美国股市上涨，因为美联储连续三次降息，年底利率在 4.25% 至 4.50% 之间。美国经济保持健康，劳动力市场富有弹性，增长强劲，通胀率全年回落至 3% 以下。在欧洲，经济增长仍然脆弱。在今年的最后一次政策会议上，欧洲央行继续降息，将存款利率降至 3%，理由是存在增长风险，而英国央行将利率维持在 4.75% 不变，优先考虑顽固的通胀而不是停滞的增长。在亚洲，日本央行将基准利率维持在 0.25%，但暗示如果其经济和价格预测得到满足，可能会加息。相比之下，中国在等待特朗普政府上台后预期征收的关税的同时，宣布了一系列刺激措施，旨在提振资本市场和房地产行业。
干散货 - 国际
国际货币基金组织（IMF）在其最新全球经济评估报告中确认，自今年年初以来，全球经济前景恶化。经济复苏之路“疲软且不均衡”，这反映在对全球经济增长的预测下调中，2014 年和 2015 年分别为 3.3% 和 3.8%；IMF 还指出，在美国、瑞典、挪威和英国等一些国家，经济复苏势头强劲，但在日本，前景不佳，欧元区可能进一步陷入衰退。IMF 预计，全球经济增长的绝大部分仍将来自新兴市场。经济学家们仍持悲观态度，下调了对中国、巴西和俄罗斯等受到国内、政治或经济困难影响的国家的预测，同时敦促各国制定一项结合金融刺激和结构性改革的计划，以应对金融危机的遗留问题和低增长挑战，但要根据各个经济体的情况量身定制。由于经济不确定性不断增加，全球股市十月中旬出现暴跌，因为投资者纷纷寻求安全的政府债券——一些股票分析师将当前的“大宗商品崩盘”与全球经济增长意外放缓联系起来，并指出许多发达经济体和新兴经济体的增长评估均被下调。
干散货 - 国际
国际货币基金组织（IMF）在其最新全球经济评估报告中确认，自今年年初以来，全球经济前景恶化。经济复苏之路“疲软且不均衡”，这反映在对全球经济增长的预测下调中，2014 年和 2015 年分别为 3.3% 和 3.8%；IMF 还指出，在美国、瑞典、挪威和英国等一些国家，经济复苏势头强劲，但在日本，前景不佳，欧元区可能进一步陷入衰退。IMF 预计，全球经济增长的绝大部分仍将来自新兴市场。经济学家们仍持悲观态度，下调了对中国、巴西和俄罗斯等受到国内、政治或经济困难影响的国家的预测，同时敦促各国制定一项结合金融刺激和结构性改革的计划，以应对金融危机的遗留问题和低增长挑战，但要根据各个经济体的情况量身定制。由于经济不确定性不断增加，全球股市十月中旬出现暴跌，因为投资者纷纷寻求安全的政府债券——一些股票分析师将当前的“大宗商品崩盘”与全球经济增长意外放缓联系起来，并指出许多发达经济体和新兴经济体的增长评估均被下调。
乐天指数余额（DC养老金）
■投资环境 于本财政年度，全球股票市场发展蓬勃。 2021年期间，受新冠疫情蔓延引发对经济放缓担忧的影响，市场经历了一些短期调整，但在美国政府推出额外经济措施、各国疫苗接种取得进展的背景下，全球范围内经济活动正常化的预期增强，企业财务业绩改善也提供了支撑。然而，自2022年初以来，由于在通胀压力上升的情况下对美联储等主要央行提前实现货币政策正常化的担忧加剧，以及对俄罗斯入侵乌克兰和中国因新冠病毒蔓延而实施封锁后经济放缓的担忧加剧，全球股市纷纷走弱，导致2021年取得的涨幅全部回吐。 在本财政年度，全球债券市场表现疲软，尤其是下半年。国债市场方面，受新冠疫情蔓延导致的供应链中断、原油价格上涨等因素影响，通胀压力上升持续时间超预期，美联储等主要央行货币政策即将正常化的预期增强，导致下半年主要国家长期利率普遍上升（债券价格下跌）。企业债券市场方面，受经济和企业业绩好转的影响，上半年利差（相对于国债的利率差）逐渐缩小，但下半年在通胀忧虑和主要央行货币政策正常化预期等影响下，股市出现回调迹象，利差有所扩大。 本财年美元兑日元汇率自本财年年初至2021年9月下旬在1美元=110日元区间波动，但此后，受美国货币政策尽早正常化的预期，美元走强，日元走弱。 进入财年末，受日美利差扩大及货币政策方向差异影响，美元买入、日元卖出加速，美元走强、日元走弱，跌至约20年来的最低水平。 ■基金的投资组合通过投资于投资基金，该基金本质上将其投资分散到包括日本股票在内的全球股票和投资级债券（基本资产配置为 15％ 股票和 85％ 债券），并且作为一般规则，货币对冲投资级债券部分。于报告财务期间，我们维持对投资基金较高的分配比例，大致与基本分配一致。 ■本基金与基准的差异 本基金并无以基准或参考指数作为管理目标。
友邦标普全球 1500 策略 (全市值) SMA 评论
本季度全球股市基本持平 (MSCI 全球指数：-0.2%)，因为美国股市 (标准普尔 500 指数®：2.4%) 的小幅上涨被发达市场 (MSCI EAFE：-8.1%) 和新兴市场 (MSCI EM：-8.0%) 的负回报所抵消。美联储继续按照市场预期实施宽松政策，在 11 月和 12 月的 FOMC 会议上均将利率下调 25 个基点 (bps)，但表示由于持续的通胀和稳定的经济增长，2025 年降息次数会减少。联邦基金目标利率在年底为 4.25%-4.50%，比 2024 年的峰值低了整整 100 个基点。美国年度通胀率继续从 2022 年创下的高点回落，11 月的读数为 2.7%，失业率稳定在 4.2%。 2024 年第三季度，美国 GDP 环比增长 2.8%，低于第二季度的 3.0%。MSCI 全球指数第四季度下跌 (-1.0%)，表现最佳的板块为非必需消费品 (+8.7%)、通信服务 (+7.0%) 和信息技术 (+4.7%)。表现最差的板块为材料 (-14.3%)、医疗保健 (-11.4%) 和房地产 (-9.3%)。中东和美国表现强劲，而新兴市场、英国以外的欧洲、日本以外的亚洲和英国则出现下滑。本季度，友邦标普全球 1500 (全市值) 策略在税前和扣除 0.35% 费用后的表现低于基准 -0.22%。该策略在税后和扣除 0.35% 费用后的表现优于基准 +0.29%。税后表现相对温和，因为在一年强劲的股市回报之后，收回损失的机会有限。税收阿尔法为正，在此期间增加了+0.51%。年初至今，友邦标普全球 1500（全市值）策略在税前和扣除 0.35% 费用后的表现优于其基准+0.03%。该策略在税后和扣除 0.35% 费用后的表现优于其基准+1.58%。税收阿尔法在此期间贡献了+1.55%。友邦标普全球 1500（全市值）策略旨在提供与由标普 1500 ® 和标普 ADR 指数组成的市值混合基准表现相似的税前回报。该策略寻求通过主动实现损失和延迟收益在税后基础上超越基准。 AIA 的经理使用多因素算法来选择和加权股票，以使投资组合风险（包括行业和市值）与基础指数保持一致，同时纳入税务管理。由于账户级别的限制（例如证券排除、资本收益预算和其他限制），个人账户的表现可能会有所不同。
2023 年 6 月市场观察：人工智能乐观主义与中国悲观主义
对人工智能的乐观看法与对中国的悲观看法 作者：Nicholas Rilley，特许金融分析师，投资经理兼策略分析师 今年全球股市的两大驱动力是人工智能 (AI) 和中国经济复苏放缓。两者之间的情绪差异非常明显。人们对人工智能革命性进步可能提高生产率的热情高涨，而对中国经济的悲观情绪则笼罩着其后疫情时代的复苏势头减弱。这与年初的情况形成了鲜明对比，当时的情况正好相反，科技行业的情绪和定位低迷，而人们乐观地认为，随着经济重新开放，中国经济将会复苏。 为了更好地理解经济和市场的动态，将前景分为三个部分会有所帮助：长期结构性前景、短期/中期周期性前景以及与疫情相关的具体因素。科技受到许多积极的长期主题的支撑，包括云计算、半导体的重要性和软件的力量。然而，短期前景看起来更具挑战性，因为许多受益于疫情的科技股去年表现不佳，因为周期转向有利于价值股。人工智能革命加强了技术的长期结构重要性，并扭转了周期性前景。自第二次世界大战以来，人工智能以各种形式存在，但自从 OpenAI 广受欢迎的 ChatGPT 产品成功以来，生成式人工智能和大型语言模型就成为人们关注的焦点。ChatGPT 成为主流的速度相当惊人，而且有充分的理由，因为它能够对各种问题生成连贯且适合上下文的答案。当然，存在很多不确定性，但对人工智能潜力的早期估计是惊人的。高盛估计，劳动力效率的广泛提高可以使美国劳动生产率提高近 1.5%。与任何新技术一样，一个关键问题是如何在现实世界中应用和货币化它。例如，区块链一直在努力回答这个问题。然而，潜在的用例正在各个行业中呈爆炸式增长，以至于最近的一篇研究论文（Eloundou 等人，2023 年）得出结论，人工智能可能会以某种形式影响 80% 的美国劳动力。人工智能的短期制约因素是计算能力，我们已经看到 Nvidia 的收入和盈利修正大幅上调，该公司处于半导体开发的前沿，以支持必要的计算能力。微软是另一个主要受益者，它已经开始将人工智能嵌入其软件中，并有明确的货币化途径。回到中国，长期的结构性情况具有挑战性。近几十年来，房地产行业一直是经济增长的巨大推动力，开发商融资模式和二三线城市都面临压力。政府此前曾利用房地产行业促进经济增长，但现在似乎不愿这么做，似乎正在应对多年的经济放缓。此外，随着政府发挥越来越积极的作用，私营部门的自由化（过去三十年来推动了中国生产力的增长）也变得更具挑战性。
AIA S&P ADR/国际策略 SMA 评论
第三季度全球股市继续走高，标普 500® 指数和道琼斯工业平均指数在 9 月底均创下历史新高。美联储在 9 月的 FOMC 会议上将利率下调 50 个基点至 4.75%-5.00%，开启了备受期待的宽松周期，这是美联储四年来首次降息。随着通胀率走软并接近其长期目标，美联储的重点已转向支持劳动力市场。失业率继续大幅上升，尽管起点接近历史低点。随着第三季度带来更多正常化的经济数据，投资者越来越期待经济软着陆。8 月份美国年通胀率为 2.5%，为 2021 年 2 月以来的最低水平，失业率升至 4.2%。2024 年第二季度美国 GDP 环比年增长率为 2.8%，远高于上一季度 1.4% 的增幅。本季度，MSCI 全球指数上涨 (+6.4%)，MSCI 新兴市场指数上涨 (+8.7%)。MSCI 全球所有国家指数上涨 (+6.6%)。本季度表现最佳的行业是公用事业 (+17.6%)、房地产 (+16.9%) 和金融 (+10.7%)。表现最差的行业是能源 (-2.9%)、信息技术 (+1.5%) 和通信服务 (+2.8%)。北美、英国、拉丁美洲、中国、日本和中东均表现强劲。在本季度，AIA 标准普尔 ADR 策略在税前和扣除 0.35% 费用后的表现低于基准 -0.53%。该策略在税后和扣除 0.35% 费用后的表现优于基准 +0.03%。税后表现优异的原因是市场创下历史新高，再加上强劲的市场广度，这限制了本季度弥补损失的机会。税收阿尔法为正，在此期间增加了+0.56%。年初至今，友邦标准普尔 ADR 策略在税前和扣除 0.35% 费用后的表现落后于基准-0.35%。该策略在税后和扣除 0.35% 费用后的表现优于基准+1.54%。税收阿尔法在此期间贡献了+1.89%。友邦标准普尔 ADR 策略旨在提供与标准普尔 ADR 指数表现相似的税前回报，并通过主动实现损失和延迟收益来寻求在税后基础上超越基准。友邦的经理使用多因素算法来选择和加权股票，以使投资组合的风险敞口（包括行业和市值）与基础指数保持一致，同时纳入税收管理。由于账户级别的限制，例如证券排除、资本收益预算和其他限制，个人账户表现可能会有所不同。 2024 年迄今为止，市场表现良好，第三季度也不例外，因为全球央行降息预期提振了风险资产。传统上，市场在选举年反应积极，尽管失业和消费支出仍然是投资者的主要担忧。在这些不确定因素的影响下，持续的地缘政治紧张局势和宏观经济疲软可能会刺激市场波动。由此产生的市场环境越来越难以驾驭。我们仍然相信，积极的基本面研究与投资纪律相结合，是应对市场不确定性的一种有吸引力的方式。