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URD - 第二次修正案 - 05-08-2022 - Société Générale
2022 年通用登记文件第 14 页和第 15 页更新 乌克兰战争和供应侧冲击造成的不确定性仍然存在，尤其是在食品和能源方面。能源供应中断应该是暂时的。中国与 Covid-19 大流行相关的限制应在今年第三季度逐步放松。 从全球来看，大流行引发的风险应该会持续存在，需要在疫苗和预防工作方面进行大量投资。然而，这些投资在新兴国家可能还不够。 大流行应该仍然是全球经济前景的一个重大风险来源。 在主要发达经济体中，经济活动正在放缓，重新开放势头减弱，家庭购买力下降，政策宽松度减少。由于主要发达经济体家庭账户中的储蓄增加和劳动力市场坚挺，2022 年不太可能出现衰退。再加上高通胀水平，各国央行将在未来几个季度进一步收紧货币政策。预计 2023 年底美国将出现技术性衰退。经济放缓、贷款条件收紧和高债务水平应会阻止美联储、英国央行和欧洲央行恢复“中性”利率。预计欧洲和中国将放松财政政策，而美国则将收紧政策。地缘政治裂痕将对全球贸易和资本流动造成结构性影响。随着监管
每月市场亮点
● 西澳大利亚州经济继续跑赢全国其他地区，表现强于 2024-25 年预算发布时的预期。2023-24 年，该州国内经济增长 5.7%，是全国经济增长的两倍多，而该州的失业率仍处于历史低位。● 自 2019 年 12 月至 2024 年 9 月季度，该州国内经济增长了 23.8%，大大超过全国同期 14.8% 的增长速度。● 国内经济增长由私营部门支撑，商业投资强劲，家庭消费坚挺。住宅投资也在加速，2023-24 年的竣工数量创 2018 年以来新高。● 强劲的经济状况影响了该州的财政状况，目前预测 2024-25 年政府一般营业盈余为 31 亿澳元（高于预算时的 26 亿澳元），预计未来几年的盈余将在 25 亿至 27 亿澳元之间（与 2024-25 年预算大致一致）。● 截至 2025 年 6 月 30 日，公共部门净债务总额预计为 324 亿澳元，比预算预测减少 2.89 亿澳元。该净债务仅占州生产总值的 7.6%，是迄今为止全国最低的水平。西澳大利亚州仍然是唯一一个同时获得穆迪和标准普尔全球 AAA 信用评级的州或领地。
困难重重：专家预测尼日利亚 2025 年通胀将降温，希望随之升温
贬值。2024 年取消燃料补贴和外汇市场自由化进一步加剧了通胀压力，将各个行业的价格推向新的高度。然而，根据 NESG-Stanbic IBTC 商业信心监测报告，这些压力预计将在 2025 年逐步缓解，这带来一线希望，即通胀风暴最糟糕的时期可能已经过去。根据该报告，预计总体通胀率将在 2025 年前三个季度保持高位，然后在第四季度大幅下降。“我们预计总体通胀率在 9 个月内将保持坚挺，但从 2025 年 9 月起将稳定在 30.0% 以下，因为高昂的汽油成本会从同比总体通胀中平滑出来，除非汽油价格出现任何意外的负面冲击。 “这一预期，加上我们对美元/尼日利亚奈拉汇率、财政赤字和粮食供应的预测，让我们预测 2025 年总体通胀率可能平均为 30.5%，到 2025 年 12 月稳定在 27.1%。”随着预计通胀将有所缓解，预计尼日利亚中央银行货币政策委员会 (MPC) 将在 2025 年底采取更宽松的货币政策立场，可能会降低利率以刺激经济增长。报告表明，随着通胀压力开始消退，MPC 控制通胀的重点将转向促进经济扩张。 Afrinvest Research 和经济学人智库 (EIU) 分析师对通胀的预测也表明，尼日利亚经济中的商品和服务价格可能会下降，这可能会为 2024 年因成本上升而收入紧张的尼日利亚人提供急需的缓解。虽然 Afrinvest Research 预测
经济预测网格更新
尽管住房、建筑和制造业早期出现了一些疲软迹象，但经济稳健的基调依然完好。消费者的持续韧性和积极的商业投资，导致整体增长率接近 3%（至少从 7 月到 9 月来看），再加上 9 月份出色的就业报告，凸显了国内经济活动的持续强劲。这种情况不仅延续了对软着陆的预期，而且也表明未来需要采取更为温和的货币政策，因为这显然不是一个需要政策支持的病弱经济。虽然调整条件确实需要降低利率水平，因此鉴于政策仍处于“坚定”区间，今后将进一步降息，但数据并未表明任何新出现的疲软迹象，应促使美联储采取紧迫或立即行动。尽管美联储选择在 11 月进行第二轮降息，但委员会对当前情况的评估仍相对乐观。这是一个非常合理和准确的评估，因为整个 10 月的数据都非常稳健。不过，如果美联储真的依赖数据，那么可以说，第二轮降息的必要性很小，甚至根本没有。然而，绕过 11 月，在 9 月大幅降息后仅仅召开一次会议，很可能被解读为承认政策错误或过度政策举措。因此，美联储别无选择，只能继续进一步降息，尽管降幅较小，只有 25 个基点，尤其是考虑到 10 月份就业报告中最近飓风相关的疲软提供了掩护。展望未来，如果数据保持稳健，通胀保持坚挺，那么就有足够的支持和理由在明年年初甚至 12 月会议上保持政策稳定。毕竟，由于经济“非常好”，委员会并不急于降息，美联储主席杰罗姆·鲍威尔不愿排除短期内暂停甚至明年加息的可能性。至少，政策并非按照预先设定的路径运行，尽管随着数据正常化和通胀缓慢回升至委员会 2% 的目标，不断变化的条件确实可能需要进一步减少政策紧缩并回归中性，但调整可能会非常谨慎和温和，结构性更高的 r* 可能导致长期中性利率大大高于央行的预测。对于市场而言，尽管最近货币政策发生了转变，导致三个月内降息 75 个基点，但长期收益率仍在上升。由于缺乏通货紧缩势头，且价格压力在四个月内几乎没有改善，国内经济增长预期上升和通胀持续走高，因此市场压力正在推高长期利率的下限。此外，对政府资产负债表膨胀的担忧日益加剧，可能会限制进一步放松政策的下行潜力。展望未来，由于赤字占 GDP 的比例在过去 15 年中已经翻了一番，再加上对选举后预算赤字不断增加的进一步担忧（在特朗普或哈里斯政府即将上台的情况下，这是一个合理的担忧），投资者预计将继续重塑对长期利率上升的预期。此外，预计实际利率将持续居高不下，并随着时间的推移不断走高，从而导致曲线形状更加正常，因为我们将目光投向了新的一年。-Lindsey Piegza 博士，首席经济学家