2023 年上半年,收益率继续走高,随后在年底开始扭转这一趋势,因为主要央行在通胀下降的情况下暂停加息。同样,对衰退的担忧在年初支撑了对较长期限债券的需求,收益率曲线进一步倒挂,随后随着增长前景的改善,曲线急剧变陡。由于起始收益率较低,欧洲债券的表现普遍不如其他发达市场。虽然对衰退的担忧给信贷市场带来了一些波动,但年初信贷利差扩大以及经济增长意外好转,导致信贷部门的表现优于政府债券,而评级较低的信贷通常表现优异。在新兴市场债务方面,有利的市场技术面和信贷市场的支持性基调帮助该部门跑赢美国国债。在这种环境下,本基金今年获得了正回报。
结婚纪念日那天,租车在当时也是很划算的——但我不确定联名账户能否支付即将到来的米其林星级大餐的账单。现在,黄昏时分,当他和妻子坐在司机驾驶的 Silver Spur 后座沿着泰晤士河岸滑行时,这位新婚夫妇的脑海中闪过许多想法:“生活不会比这更好了……不知道餐厅的账单会花多少钱……他们怎么会想到在这么漂亮的车上安装那些愚蠢的 Series 1 XJ6 式门饰板?”好吧,结婚近 25 年后,我很高兴地说事情每年都在好转,我甚至有了自己的 SZ;用餐期间火警响了,我们得到了折扣以补偿不便(说实话,没有折扣我们根本付不起账单);但我仍然不知道是谁认为引入那些预装 ABS 和 EFi 的门饰板是个好计划。理查德·查恩利 richard@charnleypublishing.co.uk
疫情现状 2022 年 9 月 15 日,一名来自穆本德区马杜杜分县 Ngabano 村的 25 岁男性被送往穆本德地区转诊医院 (MRRH) 并隔离。入院前,他到穆本德区的圣弗洛伦斯医疗中心就诊,症状包括高烧、强直性抽搐、食欲不振和吞咽疼痛,因此于 2022 年 9 月 11 日就医。他因疟疾入院治疗。9 月 13 日,他被转诊到圣约翰医疗中心,治疗后没有好转。在这里,他的症状恶化,出现腹泻、胸痛、干咳和呼吸困难,并被诊断为支气管肺炎。9 月 15 日,他被转诊到 MRRH 进行进一步治疗。入院时,他出现带血的呕吐物、腹泻,并已发展为昏迷。
当我们回顾国家所取得的进步时,这些话浮现在我和每个人的脑海中。这些话仍然正确。报告中指出的某些问题领域已经好转(黑人美国人参与政治和政府事务——以选出黑人总统为象征),某些领域保持不变(教育和就业差距),而某些领域则变得更糟(财富和收入不平等)。民权时代确实带来了变化。这不仅仅是因为各种形式的歧视都是非法的。社会规范发生了变化。许多大公司和大多数教育机构相信平权行动;在许多(如果不是大多数)领域公开表现出种族歧视是不可接受的。大型公司董事会和主要大学寻求多元化作为一项政策。他们相信这一点,并相信多元化会增强他们的力量。但根深蒂固的制度性种族主义仍然存在。对招聘和住房方面歧视的新测试揭示了歧视的程度:简历被匿名发送,唯一的区别是个人姓名,这暗示了种族。回调明显不同。4
供应链的配置和运作与企业的成功息息相关,多年来一直是学术界和工业界关注的话题。许多供应链都高度优化,注重效率和利润,因为企业将全球化、低关税和稳定的贸易规则视为理所当然。然而,近年来,全球形势变得越来越不稳定,最近发生的几起事件暴露了全球供应链的脆弱性。特别是 COVID-19 大流行导致全球不同地区的工厂暂时关闭,影响了供应链。再加上中美贸易战、英国脱欧或苏伊士运河暂时堵塞等其他事件,这些中断成为严重威胁,导致不同产品短缺。更严格的准入规定导致交货时间更长、更不可预测,并破坏了库存不足的长距离供应链。目前,由于极端天气事件更频繁,以及由气候变化引起的新传染病爆发,情况似乎不会很快好转。
同样,全球技术周期复苏应会持续下去,在持续的更换周期中,需求范围将从与人工智能相关的基础设施(例如数据中心)扩展到消费设备。7 月至 8 月,全球芯片销售额同比增长 23%,延续了 2024 年上半年 18% 的增幅,这主要得益于内存芯片领域持续强劲的销售。个人电脑和智能手机的出货量也较去年出现好转,2024 年第一季度至第三季度分别同比增长 0.5% 和 6%。随着制造商增加支持人工智能的个人电脑和智能手机的出货量,增长可能会从 2024 年底开始进一步加快。与此同时,美国对信息处理设备的投资需求在第二季度加速至同比增长 4.7%,此前一季度略有增长(图 2.14)。新加坡前两个最终市场中国和美国的 IT 产品零售额在最近几个季度也以更强劲的速度增长(图 2.15)。
进入 2025 年,人们越来越乐观地认为,全球风险投资将继续回暖,特别是如果利率继续下降并且退出环境好转的话。2025 年第一季度,所有人的目光都将集中在 IPO 市场上;随着美国大选结束、市场状况改善以及 Reddit、Rubrik 和 Astera Labs 等公司上市后的成功表现,人们越来越乐观地认为退出市场将在 2025 年复苏。虽然这可能需要一些时间,但如果 IPO 退出成为现实,整个风险投资市场的活动可能会大幅回暖。进入 2025 年第一季度,风险投资对人工智能的投资可能会继续超过对所有其他领域的投资,投资将继续扩展到更广泛的子行业——例如行业解决方案和人工智能机器人。随着大型科技巨头争夺领先地位,以及行业参与者希望利用人工智能来提高运营效率并为客户提供更多价值,企业可能会继续推动人工智能资金的很大一部分。国防科技、健康和生物技术、网络安全以及替代能源等领域也可能会继续吸引风险投资家的兴趣。
对外贸易 1.3 按本地生产总值编制框架计算的货物出口总额,尽管较上一季的24.9%的跌幅有所收窄,但在2023年第一季仍按年实质下跌18.7%。外围环境充满挑战,令出口表现受压,不过香港与内地跨境货车流动限制解除后,情况稍有好转。按主要市场分析,并参考对外商品贸易统计数字,第一季对内地的出口进一步下跌。对美国及欧盟的出口继续录得显著跌幅。对大多数其他主要亚洲市场的出口亦大幅下跌。 1.4 服务输出继上一季增长0.6%后,于第一季按年实质大幅增长16.5%。随着内地及世界各地旅游恢复正常,旅游服务出口跃升逾六倍,回升至疫情前近四成水平。随着访港旅客人数回升,运输服务出口亦重拾温和增长。商业及其他服务出口亦转为温和增长。另一方面,随着跨境金融及集资活动减弱,金融服务出口则出现下跌。
2024 年第三季度业务表现 集团销售额为 23.94 亿欧元,较 2023 年第三季度增长 2.9%,这得益于特种材料业务的推动,该业务主要受益于亚洲和北美的正有机增长(而欧洲则出现下滑),以及 PIAM 整合。 尽管宏观经济环境依然充满挑战,需求并未复苏,且本季度末客户去库存,但集团销量仍较去年增长 2.2%。 特种材料销量增长 3.8%,这得益于能源、体育、包装和医疗保健等一些较为活跃的市场,而建筑业并未显示出任何好转的迹象,汽车行业正在放缓,尤其是在欧洲。 受现有制冷剂气体配额机制的影响,中间体销量下降了 12.1%。价格效应基本保持稳定(下降 0.2%),特种材料略有下降(下降 0.7%),与整体原材料的变化一致,但被制冷剂气体的积极动态所抵消。2.3% 的正范围效应主要与收购先进材料部门的 PIAM 有关。货币效应为负 1.4%,反映了美元和拉丁美洲货币对欧元的贬值。
• 如果您的症状在夜间恶化,请尝试在床腿下放置垫块,将床头抬高 10 至 20 厘米(4 至 8 英寸)。 • 停止或减少饮酒。每周饮酒量不要超过 14 单位。如果您确实喝了这么多,最好将其分散到 3 天或更长时间内。如果您觉得自己有酒精问题,请咨询医疗保健专业人员。 • 戒烟。与医疗保健专业人员讨论戒烟的方法或拨打免费“帮我戒烟”电话 0800 085 2219。如果我出现问题,该怎么办?如果出现以下情况,您应该咨询医疗保健专业人员: • 您的症状没有好转,或者变得更糟 • 您呕吐,尤其是呕吐物中含有血液或看起来像咖啡渣的物质 • 您的大便颜色发黑且粘稠 • 吞咽困难或疼痛 • 您出现不明原因的体重减轻。如果您在运动时或运动后感到胸痛加剧,或疼痛延伸到下巴或左肩,请立即就医,因为这种疼痛可能是心脏问题的征兆。由医疗保健专业人员完成: