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选举前资产分析及大宗商品
我以一个我与全球最大资产管理公司负责人意见相左的故事开始这篇市场简报：左边是英国《金融时报》的文章，贝莱德负责人表示美国大选结果“真的不重要”。我很惊讶他居然会这么说，尤其是考虑到我们正处于以下几个事实：(1) 黄金和标准普尔 500 指数都创下历史新高；(2) 上个月 WTI 原油从 16 个月来的低点回升；(3) 美元兑主要货币和美元指数都创下 2 个多月的新高。我的评估是，通过最近的主要民意调查，我们确实看到了一些与特朗普总统重返白宫的可能性增加有关的价格走势。由于我要与如此重量级的人物对抗，所以我想在讨论中为我的分析和想法提供一些支持。我是通过彭博社一位主要撰稿人刚刚撰写的一篇文章的部分图片来做到这一点的：你可以在右边看到。在这篇文章中，约翰·奥瑟斯很好地解释了为什么债券交易可能会出现大幅抛售；这很可能是因为特朗普总统的胜利将带来减税——而这些减税措施可能会增加我们的债务，这反过来可能会降低债券买家在没有看到更高回报率的情况下购买美国债务的动力。在我看来，这似乎很有可能，因为它也推翻了美国股市和美元同时上涨的原因；可能是由于更高的债券收益率推高了美元，同时金融市场
爱达荷州经济预测 - 财务管理部门
本文件总结了爱达荷州 2024 年至 2028 年的经济预测。本报告中的主要全国预测是穆迪分析公司 12 月对美国经济的基线预测。爱达荷州经济模型以全国预测为输入。有关关键经济变量未来走势的其他假设可能会导致国家和/或地区前景发生重大变化。穆迪研究了不同经济情景的影响，包括全球经济状况、通胀上升和未来美联储公开市场委员会决定的潜在影响。爱达荷州的其他经济预测是在国家层面的不同政策和增长情景下制定的。本报告包括其中三个预测。爱达荷州劳工部提供每月的历史就业数据，这些数据经过季节性调整并由 DFM 转换为季度频率。数据截至 2023 年第二季度完整。爱达荷州的经济预测历来包括来自联邦储备银行之一的文章。在本期中，我们继续将其作为教育资源推荐给读者。旧金山联邦储备银行的相关链接为 https://www.frbsf.org/economic-research/publications/。11 月 8 日，该行发布了一份关于疫情期间剩余储蓄的报告，11 月 30 日发布了一份最新的经济展望报告，我们经常参考的经济通讯出版物最近在 10 月 10 日发布了关于参与率的报告，最近在 12 月 18 日发布了关于就业前景的报告。爱达荷州的历史和预测数据可用。这些数据现在通过此链接提供。
地方经济与新冠肺炎疫情的关联有多大？
2020 年 3 月，美国经济与 COVID-19 造成的公共卫生状况密不可分。2020 年 9 月的联邦公开市场委员会声明预测，“经济走势将在很大程度上取决于病毒的进程”（美国联邦公开市场委员会，2020 年）。对于无法在线进行的经济活动（例如餐厅就餐和面对面零售购物）而言，情况尤其如此。现在，距离该声明发表大约一年后，美国经济是否与疫情的联系变得不那么紧密了？例如，美国消费者可能因避免面对面活动而感到疲劳，或者可能越来越多地找到在从事此类活动时尽量减少潜在病毒暴露的方法。本《经济信函》使用每日县级数据来评估经济活动与当地 COVID-19 状况之间的统计关系。我们分析 COVID-19 状况如何影响各种经济结果，使这些关系随时间而变化。我们考虑了潜在的反向因果关系，即经济结果可能影响 COVID-19 状况，以及国家和州的因素，例如财政政策和健康限制。我们发现，在疫情爆发的头六到九个月里，当地经济活动与当地新冠疫情状况密切相关，但随后在 2020 年底左右脱钩。然而，我们也发现了一些证据表明，在 2021 年第三季度，两者重新挂钩，即恢复到早先的牢固关系。然后，我们研究了 2021 年春夏季的疫苗接种可能对当地经济活动与当地新冠感染之间的关系产生何种影响。我们发现，疫苗接种率越高，经济活动就越活跃。我们还发现，在疫苗接种率较高的县，经济活动与新冠感染之间的联系更强。一个可能的解释是，高疫苗接种率表明当地消费者和工人对病毒风险的规避程度较高，这导致面对面的经济活动严重依赖于病毒状况。
2025-2027年工作计划和预算框架
1 亚行主权业务的业务规划周期 4 2 2018-2027年实际和预计的常规和优惠普通资本资源贷款及亚洲发展基金赠款承诺 9 3 2018-2027年非主权展望 10 4 2018-2027年按方式划分的主权承诺 11 5A 2025年按活动性质划分的技术援助承诺 15 5B 2025年按资金来源划分的技术援助承诺 15 6 2019-2027年气候行动融资 21 7 灾害风险管理、环境和自然 23 8 私人投资融资 24 9 私营部门发展 25 10 区域合作与一体化 26 11 支持数字化转型的业务 28 12 脆弱和受冲突影响地区及小岛屿发展中国家 30 13 前沿经济体非主权业务数量 31 14 性别平等 32 15 2014-2034 年实际和预计承诺金额 34 16 新资本充足率框架实施前后亚行贷款走势 34 17 2019-2030 年实际和预计气候融资 35 18 资本利用计划的行动领域和关键行动 38 19 2011-2024 年预算增长和 2025-2027 年预算预览 51 A2.1 2018-2027 年各部门预计承诺金额 57 A2.2 2024-2027 年各部门办公室预计承诺金额 58 A4 待命资金运营预测 60 A5.1 2019 年 6 月员工职位类别趋势2024 61 A5.2 各部门组员工职位比例，62 A5.3 2009 年至 2024 年亚行驻地办事处数量以及驻地办事处国际和国内员工职位，62 A5.4 2023 年五大国家投资组合，63
年报
2023 年，市场情绪波动剧烈，参与者难以预测当前加息周期的轨迹和持续时间。每一次因预期利率即将到达而引发的反弹，都会伴随着一系列强硬的数据或央行言论，以重新调整预期并让市场回归现实。然而，多种资产类别的证券在年底前加速上涨，表明市场对美联储实现其所期望的软着陆——目标通胀水平和不间断的经济扩张——的能力越来越有信心。但我们并没有忽视这样一个事实：从统计学上讲，着陆是任何飞行中最危险的阶段。因此，值得考虑 2023 年出现的明显动荡及其可能对未来产生的影响。第一起是 3 月份几家美国中型地区性银行的倒闭，这些银行的倒闭性质各不相同，但根源相同：为应对新冠疫情造成的破坏而推出的大规模财政刺激措施。货币供应量的增加不仅导致通胀飙升，还导致银行存款相应增加。在短期利率接近于零的情况下，许多银行试图通过增加对长期国债的敞口来获取额外收益，从信贷角度来看，这些国债是无风险的，但其期限风险与任何其他固定利率资产相同。面对数百亿美元的存款人提款，一些银行在利率大幅上升后被迫以巨额亏损清算这些国债。尽管政府干预平息了紧张的市场，但银行倒闭凸显了当今金融体系固有的明显脆弱性。主权债务或许是这种脆弱性最明显的体现。债务水平居高不下且不断上升并非美国独有，但作为全球储备货币的发行国，美国值得特别提及。一段时间以来，我们一直对该国债务水平及其可能的走势表示担忧；到 8 月，惠誉评级似乎改变了我们的想法，将美国主权债券发行的长期信用评级下调了一个等级。尽管市场最初对降级不以为然，但 10 年期美国国债在夏末和初秋大幅抛售，收益率测试自全球金融危机以来从未见过的 5% 左右的水平。1
清洁能源选择 - 伊利诺伊州电力局
CleanChoice Energy 的评论 关于：合格零售客户的电力和容量采购 征求利益相关者意见 简介 目前，电力市场严重混乱。疫情、乌克兰战争、通货膨胀和经济担忧都让电力生产商担心不能过度承诺和交付不足。这反映在极其昂贵的远期市场价格上，这些价格已经开始回落，但仍然非常高。亨利中心（北美流动性最强的交易点）的天然气价格在过去几个月中波动很大，偶尔会达到 9 美元/百万英热单位的历史高位。1 此外，在不同时间点，亨利中心价格密切跟踪欧洲天然气基准的走势，这表明随着出口继续蓬勃发展，北美天然气价格开始与全球指数挂钩（这些指数要高得多）。如您所知，天然气是历史上用于设定电力清算价格的商品。然而，电力市场的波动性和成本甚至比高昂的天然气价格所暗示的还要高。作为 CleanChoice 内部电力采购价格发现工作的一部分，我们看到 ComEd 2022 年 7 月的峰值价格在远期市场高达 250 美元/兆瓦时。这些价格并未反映更高的天然气价格。即使天然气价格保持在 8-9 美元/百万英热单位的高位，批发电价仍应低于 100 美元/兆瓦时。从历史上看，在类似情况下，像这样的市场动态是由恐惧和不确定性而不是商品价格基本面驱动的。虽然 IPA 必须在当前市场中规划出一条道路，但 CleanChoice 观察到，长期负担能力的最大风险是未能实现伊利诺伊州的长期能源转型目标。缓慢的过渡将是昂贵、不稳定和有风险的。零燃料成本的更多发电将极大地造福伊利诺伊州的消费者。在这方面，也许该州必须制定的最重要的政策是如何将新的太阳能和风电场快速连接到电网。互连成本和延迟仍然是需要克服的关键障碍。 IPA应与伊利诺伊州商业委员会（“ICC”）密切协调，加速可再生能源设施的互联互通，包括：
2024 年选举：变革任务共和党的……
2024 年大选：变革的使命 共和党人长期预测的红色浪潮终于来了。绝大多数县和大多数选民群体都向右移动，变得更加红色。结果是唐纳德·特朗普以压倒性优势赢得选举团选举，他将成为美国第 47 任总统。共和党将以 54 名成员控制参议院。共和党还将勉强控制众议院。综合考虑所有这些因素，这次选举显然是这位连任总统的使命。 选举结果表明，不同人口群体的选民都强烈渴望变革。许多美国人对当前的经济状况表示不满，70% 的受访者表示经济对他们不利。特朗普竞选团队承诺的减税和经济改革似乎引起了相当一部分选民的共鸣。自选举结果最终确定以来，股市一直呈现积极走势，这可能表明投资者对新政府政策的潜在经济影响持乐观态度。根据选举结果和竞选承诺，新政府可能会采取几种潜在的政策方向。这些可能包括延长并可能扩大之前的减税政策、加强边境安全同时改革合法移民程序、减少对各个领域的政府监管、扩大国内能源生产以及努力削减联邦支出和平衡预算。正如 Strategas Research Partners 的 Dan Clifton 所指出的那样，美国总统大选结果并不接近。特朗普是自格罗弗·克利夫兰以来第一位非连续两届当选总统的候选人。在共和党控制的参议院，特朗普拥有更大的灵活性来通过他的内阁任命。共和党控制的众议院和参议院可以就特朗普减税延期进行预算协调。因此，投资者比选举前更有把握。今年的美国大选是在良好的经济条件下举行的。经济增长强劲，失业率低，通胀和利率下降，工资上涨，股市强劲。这些因素往往有利于执政党，但事实并非如此。这并不是说经济问题对选民没有实质性影响——它们确实有影响。然而，人们对自身状况的个人看法与宏观数据并不一致。通货膨胀率有所改善，但物价水平仍然感觉过高，平均工资没有随着总体物价水平上涨。
新冠肺炎疫情对经济的影响...
基于上述原因，并且由于 COVID-19 病例发病率尚未达到峰值，预计汽油和乙醇消费量的大幅下降将持续数月，并且可能要到 2020 年底才能恢复到去年同期的水平。Taheripour 和 Mintert (2020) 在最近的一篇论文中恰当地捕捉到了当前汽油和乙醇需求的下滑，并提出了一条合理的复苏路径。1他们考虑了 COVID-19 对汽油和乙醇消费可能产生影响的三种情景。中等影响情景最接近实际情况，因为它假设 4 月份减少 50%。关于 2020 年剩余时间的走势，他们指出，“在每种情景中，对于 5 月、6 月和 7 月，假设影响每月减少 10%……为考虑7月以后经济活动的衰退，在低、中、高影响情景下，减产率线性下降，12月的减产率分别达到约5%、7.5%和10%。 ” 在我们的分析中，Taheripour和Mintert在中等影响情景下假设的减产百分比被应用于过去几年4月至12月的平均月乙醇消费水平。此外，还遵循了类似的路径，得出美国乙醇年度出口量大约相当于15%的减幅，因为目的地市场也受到了COVID-19、经济衰退和低汽油价格的综合影响。在这种情况下，预计2020年乙醇产量将下降约30亿加仑，才能实现供需平衡——减产近20%。此外，COVID-19不仅降低了乙醇产量，也降低了乙醇价格。作为美国乙醇定价的中心参考点，芝加哥的现货价格已从 2019 年底的 1.40 美元/加仑跌至 4 月初的 0.85 美元/加仑。随着乙醇库存上升至创纪录水平，且预期消费将缓慢恢复，未来几个月乙醇价格可能会继续受到抑制。为了估计对乙醇价格的预期影响，我们使用了一个回归模型，其中芝加哥乙醇价格是库存使用比、玉米期货价格和代表汽油相对价格的变量的函数。该回归模型使用自 2010 年 3 月以来的月度数据开发，调整后的 R 平方统计量为 0.91。乙醇产量的减少已经导致玉米价格大幅下跌，因为玉米是乙醇生产的主要原料。仅自 3 月初以来，近期玉米期货价格就下跌了 17%。此外，价格
高盛中型股价值基金
标准普尔 500 指数在 2024 年第一季度上涨了 10.56%（总回报率，以美元计）。继 2023 年强劲收官之后，美国股市在年初继续以令人印象深刻的表现开局，标准普尔 500 指数收盘创下历史新高，表明随着本季度的发展，市场广度有所改善，除了最近占主导地位的大型科技股之外，其他股的表现也在扩大。随着实力超越技术，围绕人工智能能力的兴奋成为市场表现的关键推动力。美国股市在本季度开始时基调更为谨慎，原因是人们担心估值过高以及美联储 (Fed) 能否满足激进的降息预期。由于交易员在整个季度重新定价对货币政策路径的预期，整个曲线的国债收益率都趋于陡峭，这对股票估值造成了阻力。尽管开局防御，但随着经济数据和强劲的劳动力市场数据继续支撑普遍的软着陆叙事，股市逆转了走势。市场参与者最初早在 3 月份就对降息抱有强烈的预期，但随着通胀数据飙升，预期有所缓和。1 月份消费者价格指数 (CPI) 报告因住房通胀率上升和其他服务业成分股走强而上涨，将首次降息时间预期推迟到 6 月份。整个季度，通胀数据继续显示价格上涨速度快于预期，2 月份生产者价格指数 (PPI) 环比上涨 0.6%，为 9 月份以来的最高水平，2 月份 CPI 报告也高于预期。随着通胀上升，市场参与者对 3 月份联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议持积极态度，因为美联储没有意外宣布，官员们在最新的经济预测摘要中重申了政策制定者三次降息的预期。此外，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，近期通胀数据的小幅上升并未从根本上改变通货紧缩的论调，他保持谨慎乐观的态度，并继续提醒投资者，尽管官员们已经看到通胀朝着 2% 的目标走低，但在放松货币政策之前，还需要进一步增强信心。在盈利方面，企业盈利好于预期，2024 年前景稳定，企业回购重启带来乐观情绪，而且由于大多数行业的利润率提高，销售额和盈利均超过市场预期。标普 500 指数中表现最好的行业是通信服务、能源和信息技术，而表现最差的行业是房地产、公用事业和非必需消费品。
印度尼西亚担任 MIKTA 2023 主席国的优先议程
图 1.1.1.1 中等强度差异；新兴与传统之间...................................................................... 7 图 1.1 .2.1 IIGO 与去中心化合作、FIGO 的区别................................................ .................... 8 图 1.1.2.2 1945-2005 年非正式组织的兴起 ................................ ................................................... ................................. 9 图1.1.2.3 IIGO 和FIGO 之间的权衡 ................................ ………………………… ……………………………… ... 9 图解 1.1.3.1 建设性小多边主义方法米克塔................................................ ...................................... 13 图 2.1。MIKTA成员国基本态势................................................ ................................................... 15 图 2.2。雅加达和首尔之间的距离....................................... ...................................................... ................................................... 17 图 2.3。MIKTA 国家的地缘战略、地缘经济和地缘文化背景......................................... 17 图 2.4 MIKTA 的七个议程....... ...................................................... …………………………………… …………………………………… ...... 20 图 2.5 佐科对 G20 外交的热情 ...................................... ……………………………… ................................. 22 图 2.6 佐科·维多多总统访问乌克兰和俄罗斯 ....................... ...................................................... ................................. 24 图 2.7 向中国学习互联互通...................................................... ……………………………… ................................................................... 26 图 3.1.1.1 全球经济衰退预测.. ……………………………… ……………………………… 30 图 3.1.1.2。过去五年全球通胀加剧...................................... ...................................................... 31 图 3.1.1.3。相对于全球增长的通胀预测....................................... ...................................................... 32 图 3.1。 2.1 全球债务激增.................................................................. …………………………………… ……………………………… ...... 33 图 3.1.2.2 政府债务评级恶化 ................................................ ................................................. 34 图3.1.2.3 债券利差修正超过1000个基点的发展中国家名单...................................................... ……………………………… ……………………………… …………………………………… ...................................................... ...... .. 36 图 3.1.2.4 面临债务违约风险的国家名单 ................................ ...................................................... 37 图 3.1 .3.1 能源和食品商品价格的发展................................................. ...................................................... 38 图3.1.3.2 三者涨价对比能源商品 ................................................................ 39 图3.1.3.3 三品食品价格走势...................................................... ................................................... 40 图 3.1.3.4 能源和食品商品的趋势价格............................................ ...................................... 41 图3.1.4.1 全球经济产出与疫情前趋势的偏差........................ ...................................... 42 图3.1.4.4 疫情对SDGs扶贫目标的影响........................ ................................... 45 图3.2.1.1 俄罗斯入侵乌克兰，不确定性增加相关...................................... 46 图 3.2.1.3 2004 年至 2022 年 2 月地缘政治风险动态 ................ ...................................................... ...................................................... 48 图 3.2.1.4 地缘政治挑战格局 .................................. ……………………………… ................................................................ ...................................... 49 图3.2.2.1 联合国关于俄罗斯攻击乌克兰决议的投票结果 ................................ ................................................... 50 图 3.2.2.2 失言？...................................................... ................................................. ...................................................... 51 图 3.2.2.3 步行- G20多位财长的行动............ ...................................................... 52 插图3.3.1.1 2012-2022 年全球互联网用户数量和增长的发展................................. 53 图 3.3. 新工作转型需求的增加................................. ……………………………… 54 新冠肺炎 (COVID-19) 大流行后............ ……………………………… ...................................................... …………………………………… 54 图 3.3.1.3 2017-2022 年末加密货币犯罪余额发展情况....................................... 55 图 3.3.1.4 国家创新与发展正相关...................................................... 56 图4.1.1.1 2019-2023 年世界实际 GDP 增长和滞胀情景...................................................... 59 图4.1. 1.2 经济条件MIKTA 国家 2022 年第一季度 ................................ 59