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World File Search System降低利率
高盛增强了核心股票基金
标准普尔500指数在2024年第一季度增加了10.56％（总回报率）。在到2023年非常强劲的结局之后，美国的股票市场开始了一年，由于标准普尔500指数以新的历史最高水平关闭，因此持续的表现令人印象深刻，这表明市场广度的改善，随着季度的发展，业绩的发展，其业绩在最近占主导地位的巨型股票技术名称之外。随着力量扩大到技术之外，围绕人工智能功能的兴奋是市场绩效的关键方面。美国股票开始于本季度，其谨慎的基调是由对高估条件的担忧和美联储（美联储）匹配积极降低利率降低期望的能力的驱动的。财政部在整个曲线上的收益率陡峭，随着贸易商在整个季度对货币政策道路上的期望进行了重新定制的期望。尽管有这种防御性开端，但随着经济发行和强大的劳动力市场数据的持续发展，股票却扭转了方向。市场参与者最初始于三月的积极期望，尽管随着通货膨胀的数据飙升，随着通货膨胀数据随着一月份的消费者价格指数（CPI）报告的增长，由于其他服务组件中的庇护通胀率和强度的增加而增加 - 将预期的预期转移到了6月的首次削减期限，因此预期的增长速度。标准普尔500指数中表现最好的领域是通信服务，能源和信息技术，而表现最差的部门是房地产，公用事业和消费者的自由裁量权。在整个季度中，通货膨胀数据继续显示，与2月的生产商价格指数（PPI）印刷相比，价格上涨的速度比上个月的0.6％，自9月以来的最高水平和2月CPI报告的印刷也高于预期。在通货膨胀的这一上升之后，市场参与者在缺乏意外的美联储公告中，官员们重申了对政策制定者对经济预测的最新摘要的预期，因此在没有意外的美联储公告的情况下，凭借意外的美联储公告肯定了，这是积极的。此外，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）传达了近期通货膨胀数据的适度上升并没有从根本上改变解码的叙述，在继续提醒投资者时保持谨慎乐观，尽管官员们看到通货膨胀进展降低了降低其2％的目标，但在弥补货币政策之前，需要进一步的信心。在收益方面，企业收益比稳定的2024个展望和乐观企业的乐观情绪高于预期，并且由于大多数部门的利润率提高了，销售和收益超出了市场预测。
消费者贷款，异质利率和不平等
个人面临就业，收入和费用冲击的巨大风险，这些风险因不完整的金融市场而加剧。减轻这些风险的一种方法是通过无抵押的消费者贷款，但是获得这些贷款的机会不平等，利率差异很大。本文使用巴西的信用注册表（SCR）和雇主 - 雇员数据（RAIS）研究从2013年到2019年的利率差异。数据包括超过一百万个人以及有关贷款金额，期限，风险水平和利率的详细信息。关键发现表明利率上有明显的差异。个人贷款平均为146％A.A.，而工资贷款为28％，个人贷款利率表现出更大的分散。重要的是，即使在考虑风险概况之后，低收入借款人也会面临更高的利率。借款人的最低工资的1-2倍比最低工资的20倍的借款人高28-44个百分点。较小的贷款，非正式就业和性别也有助于更高的利率，而金融素养则适度降低借贷成本。工资贷款虽然更实惠，但许多人（包括非正式工人）仍然无法访问。相似的不等式模式在这个细分市场中持续存在，尽管幅度较小。为了应对这些挑战，该研究探讨了财务改造的潜力，以减少信贷市场的不平等现象。核心重点是旨在增加银行业竞争的改革如何使消费者受益于年轻和低收入个人。2013年的贷款可移植性改革被强调为一项促进福利的亲竞争政策的一个例子。该研究介绍了信用市场的校准生命周期模型，以阐明降低利率差异的潜在影响。的发现表明，消除或最小化这些差异可能会导致重要的福利提升，尤其是对于贫困和非正式工人而言。例如，消除这些差异（不切实际的情况）可能会增加福利，相当于每年消费的2.6％，而最贫穷的分数则更大。本文还评估了扩大获得工资贷款的潜在好处，该贷款更便宜，但很大程度上仅限于公共部门的工人和退休人员。尽管这种扩张具有积极影响，但其影响受到面临最高财务脆弱性的非正式工人的限制。因此，本文强调了金融改革在减少消费不平等和改善巴西的福利方面的潜在影响。洞察力为寻求解决信贷市场财务限制的政策制定者提供了挑战。政策制定者必须优先考虑提高银行业竞争，扩大低收入和非正式工人的负担得起的信贷的竞争，并投资金融教育以增强消费者权能的竞争。
年中经济洞察
年中经济洞察 作者：Reece Jarvis，Butterfield 资产管理部副总裁、固定收益集团主管 即将步入年中，这是盘点对投资组合影响最大的当前通胀和宏观趋势的好时机。我们也已经到达一个里程碑。美联储在开始有史以来最快的货币政策紧缩措施之一后，已暂停加息整整十二个月。虽然债券投资组合受到此次加息的严重影响，股票市场也经历了大幅波动，但美国整体实体经济基本上保持了高于趋势的增长率。由于消费者和企业以超低利率偿还债务，这一审慎举措在很大程度上保护了经济，因此传导效应在美国被弱化。然而，美国货币政策对世界其他地区产生了重大影响，除中国和日本外，大多数主要经济体都被迫跟随美国利率的走势，担心货币疲软会进一步引发输入性通胀——日本就是一个例子，在此期间日元兑美元贬值了 40%。作为金融市场全球化的一个例子，美国将其通胀问题和所需的沉重负担（需求下降）输出到世界其他地区，同时将财政赤字扩大到战时支出水平，进一步支持美国经济。简而言之，我们通常会看到的传统货币政策效应，例如需求下降和资产价格下跌，在美国已被推迟。在本周期中，政策传导的“滞后”时间异常长。随着风险资产继续无情上涨，市场越来越有信心美国经济正在走向软着陆，或者美联储将迅速降息以避免衰退。鉴于目前实际利率很高，如果需要的话，还有大量的宽松政策可供选择，我对这种观点有些同情。然而，值得警惕的是，加拿大和英国等其他主要经济体的杠杆率要高得多，需求压力也低得多，它们在降低基准利率方面仍然非常谨慎，担心被压抑的需求会反弹导致通胀。话虽如此，美国就业市场显然正在走弱。失业救济申请数量达到两年半以来的最高水平，整体失业率突破 4%，美国近 40% 的州触发了萨姆规则。美国房地产市场对较高的借贷成本具有极强的弹性，但最终显示出压力迹象，库存水平正在迅速上升。不过，这对美国通胀的避险部分来说是个好消息，因为通胀现在终于放缓了。令人担忧的是，美国汽车贷款和信用卡的拖欠率也在迅速上升——预计学生贷款还款也将在今年晚些时候全面恢复。因此，美国很可能很快会降低利率。期货市场有 90% 的把握将在 9 月份降息 25 个基点，但如果动物精神反弹，降息的规模和速度可能会令人失望。在股市处于历史高位的情况下开始降息周期是一场赌博。
密歇根州经济展望和预算审查
经济预测执行摘要 预计 2024 年和 2025 年美国经济的增长速度将低于 2023 年，因为更高的利率（美联储为降低通胀而采用的利率）会减少商业和住宅投资。消费者支出也将增长放缓，因为消费者对更高的利率做出反应并耗尽 2020 年和 2021 年积累的现金余额。需求放缓和投资水平下降将降低就业增长和通胀压力。随着通胀持续下降和美联储开始降低利率，经济将温和增长。失业率将在 2024 年上升，然后按历史标准保持相对稳定和低位。密歇根州的经济将在预测中喜忧参半，就业增长稳步放缓，失业率缓慢上升。不过，经通胀调整后的个人收入在 2022 年和 2023 年下降后将增加。收入预测 根据 2023-24 财年 (FY) 的修订估计，经济增长的变化将与 2023 年通过的各种税收变化相结合，从而降低普通基金/一般用途 (GF/GP) 和学校援助基金 (SAF) 收入 0.1% 高于 2022-23 财年的水平。随着消费者恢复到商品（需缴纳销售税和使用税）和服务（通常免税）之间的更正常分配，收入增长也将受到限制。修订后的 2023-24 财年估计比 2024 年 1 月的普遍预期高出 2.424 亿美元。在 2024-25 财年，稳定的经济增长和 2023 年通过的税收变化的持续影响将导致 GF/GP 和 SAF 收入比 2023-24 财年的修订估计高出 2.8%。2024-25 财年的修订估计比 2024 年 1 月的普遍预期高出 3.349 亿美元。在 2025-26 财年，经济增长的持续稳定和 2023 年通过的税收变化的持续影响将导致 GF/GP 和 SAF 收入增长 2.7%。2025-26 财年的修订估计比 2024 年 1 月的普遍预期高出 1.292 亿美元。年终余额估计 根据修订后的参议院财政局 (SFA) 收入估计以及已颁布和预计的拨款，SFA 估计 2023-24 财年 GF/GP 预算将有 18 亿美元的正期末余额。比较 2023-24 财年的 SAF 收入估计和已颁布和预计的 SAF 拨款，得出 2.938 亿美元的 SAF 余额。这些余额将结转并在 2024-25 财年使用。将 SFA 的 2024-25 财年 GF/GP 收入估计与参议院通过的拨款法案进行比较，可得出 2024-25 财年 GF/GP 预算的余额为 10 亿美元。SFA 的 2024-25 财年 SAF 收入估计与参议院通过的预算法案相结合，导致 2024-25 财年 SAF 预算的余额为负 3.442 亿美元。（根据 2024 年 1 月的 CREC 收入，参议院通过的 SAF 预算的余额为正。）预算不能以估计的负余额制定；因此，为了估计 2025-26 财年的余额，假设最终通过的 2024-25 财年 SAF 预算的余额为 0 美元。如果将 SFA 的 2025-26 财年 GF/GP 收入估计与参议院通过的法案中发现的 2024-25 财年持续 GF/GP 拨款进行比较，并根据当前服务基线进行调整，则预计 GF/GP 预算余额为 15 亿美元。如果将 SFA 的 2025-26 财年 SAF 收入估计与参议院 2024-25 财年持续支出的延续进行比较，调整后期末余额为 0 美元，并根据估计的学生和其他费用进行调整，则预计余额为 1.449 亿美元。