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公司报告 2025 年 1 月 26 日星期日
Mekdam (MKDM) 2024 年第四季度的利润为 1320 万卡塔尔里亚尔（同比下降 1.1%/环比增长 60.0%），略低于我们估计的 1350 万卡塔尔里亚尔（变化 -2.3%），原因是折旧和摊销成本较高，尽管一般行政费用低于预期。董事会建议在 2024 财年以每 27 股 5 股的比例分配红股（相当于每持有一股约 0.185 股红股）。MKDM 在 2023 财年以每持有 21 股 6 股的比例分配红股（相当于每持有一股约 0.2857 股红股）。 2024 年第四季度整体收入环比增长 13.1%，主要来自其他服务（钢铁），该服务为本季度贡献了 800 万卡塔尔里亚尔，而技术服务在 2024 年第四季度贡献了 760 万卡塔尔里亚尔。此外，由于其他费用类别可能出现大量逆转/报销，2024 年第四季度的一般及行政费用大幅下降。第四季度摊销和折旧成本大幅上升，给盈利带来压力。不过，Mekdam 在 2024 年第四季度的收益环比增长高达 60.0%。因此，2024 财年的总收入从 2023 财年的 5.26 亿卡塔尔里亚尔增长 6.3% 至 5.589 亿卡塔尔里亚尔。2024 财年的收入增长主要得益于为天然气回收站提供的全面维护服务。 2024 财年收益增长 7.3% 至 3890 万卡塔尔里亚尔，而 2023 财年为 3630 万卡塔尔里亚尔。2024 财年每股收益为 0.29 卡塔尔里亚尔，而 2023 财年的每股收益为 0.34 卡塔尔里亚尔。Mekdam (MKDM) 一直超额完成其年度目标，行业领先的合同中标率在 20-30% 之间。该集团在 2024 年签署了价值 8.61 亿卡塔尔里亚尔的新合同，正在进行的合同价值达 26 亿卡塔尔里亚尔，这些合同项下剩余工作的价值估计为 15 亿卡塔尔里亚尔。MKDM 强大的客户群和保留率（90%），再加上提交的投标价值约 30 亿卡塔尔里亚尔，为未来几年稳健的盈利增长提供了保障。因此，我们维持近期的初始评级“积累”和 4.029 卡塔尔里亚尔的目标价。要点 2024 财年收入/盈利将增长 6.3%/7.3%，我们预计 2023 年至 2026 年期间，在强劲的销售渠道和不断提高的净利润的推动下，净利润将以 9.7% 的复合年增长率增长。2024 财年收入增长的推动因素包括其他服务（钢铁）增长 89.2%、人力供应服务增长 4.4% 和技术服务增长 3.0%。我们预计 2023 年至 2026 年期间整体收入增长率平均约为 4.7%，因为技术服务和人力供应服务的持续强劲增长支撑了收入，而我们预测同期收益复合年增长率为 9.7%。 经营现金流增加使得 2024 年银行贷款/外部融资大幅减少。截至 2024 年底，Mekdam 对银行融资的依赖大幅减少了 46.3% 至 3430 万卡塔尔里亚尔，而 2023 年底为 6390 万卡塔尔里亚尔。因此，2024 财年的利息支出下降了 56.6%。 Mekdam 拥有非常强大的客户群，包括政府、半政府和一流/顶级公司。多年来，该公司与全球领先品牌建立了稳固的合作伙伴关系，客户保留率高达 90% 左右。政府合同占收入的百分比从 2021 年的 27% 增加到 2023 年的 60%，新合同主要来自人力供应服务业务部门。Mekdam 已经获得并维持了来自公共和私营部门的稳定客户群，这反过来又为公司创造了重复的商业机会。 经营现金流增加使得 2024 年银行贷款/外部融资大幅减少。即使现金流面临下行压力，Mekdam 在 2024 年仍勉强实现了正现金流。未来，预计现金流将改善，强劲的盈利将推高经营活动产生的现金，而项目融资将同时为业务扩张提供额外的融资需求。 催化剂 催化剂：(1) 私营和公共部门快速向数字化转型迈进 (2) LNG 扩张和其他 Q 公司的维护要求 (3) 宣布新合同（来自提交的投标） (4) 利润率扩大 (5) 全球公司选择 MKDM 作为本地合作伙伴 (6) 规定所有私营部门和机构必须采用 CAMS (7) 进入新的业务线 (8) 人工智能机会加速发展 (9) 政府支出。(1) 私营和公共部门快速迈向数字化转型 (2) LNG 扩张和其他 Q 公司的维护要求 (3) 宣布新合同（来自提交的投标） (4) 利润率扩大 (5) 全球公司选择 MKDM 作为本地合作伙伴 (6) 规定所有私营部门和机构强制采用 CAMS (7) 进入新的业务线 (8) 人工智能机遇加速发展 (9) 政府支出。(1) 私营和公共部门快速迈向数字化转型 (2) LNG 扩张和其他 Q 公司的维护要求 (3) 宣布新合同（来自提交的投标） (4) 利润率扩大 (5) 全球公司选择 MKDM 作为本地合作伙伴 (6) 规定所有私营部门和机构强制采用 CAMS (7) 进入新的业务线 (8) 人工智能机遇加速发展 (9) 政府支出。
2025年1月23日星期四的公司发起报告
由一个强大的管理团队驱动，该团队使该公司处于从卡塔尔的北场LNG扩张和其他QNV2030政府相关的项目中受益的主要职位，MEKDAM（MKDM）始终超过其年度目标，其行业领先的合同获胜率在20-30％之间。与2024财年管理层的QR700MN目标相比，该集团在签署合同中的QR743MN超过743MN的表现；该公司的积压到5.1倍。因此，梅克达姆在过去四年中的财务绩效令人印象深刻，收入复合年增长率为39.8％，主要是由于确保新政府合同的强劲增长而驱动。然而，即使最近从风险投资市场出发到QSE主板，大多数投资者的股票仍然在大多数投资者的“雷达”下飞行。我们预计，梅克达姆（Mekdam）的收入在2024年的收入将从2023年的QR526MN从QR526MN增长，一本强订单的背面为2024年11月的QR2600亿美元，我们看到收入增长了8.1％/9.1％，即FY2024E/25E。MKDM的高利润凸轮部门受益于第一步优势和低边缘成本模型，这为底线提供了稳定性。Mekdam非常强大的客户群和保留率（90％），再加上超过47.8亿的QR，在未来几年提供了可靠的收益增长。因此，我们以累积评级和QR4.029的目标目标启动覆盖范围。重点介绍Mekdam拥有一个非常强大的客户群，包括政府，半政府和主要/顶级公司。强大的护城河在其高利润的凸轮细分市场中，边际成本低。多年来，它与领先的全球品牌建立了扎实的合作伙伴关系，这导致高约90％的客户保留率。政府合同占收入的百分比，已从2021年的27％增加到2023年的60％，新合同主要来自商业部门的人力供应服务。Mekdam从公共部门和私营部门获得了稳定的客户群，从而为公司带来了一再的商机。MKDM专有的集中警报监控系统（CAM）基础设施已建立并与卡塔尔国民指挥中心（内政部）以及各种企业，住宅建筑，公共和私人机构相关联，为预警系统提供了用于火灾检测，盗窃和入侵检测的预警系统。因此，将新用户添加到网络中的成本很低，这对于利润率来说很好。CAMS基础设施为Mekdam提供了明显的首次推动力优势，并提供了改进安全标准的法规，将确保客户群的增加和强劲的回报。我们预计，在2024财年，收入/收入将增长6.3％/8.1％（图1），在2023年至2026年之间，底线增长了9.7％，这是由强大的销售管道和提高净利润率驱动的。在9M2024期间，团体收入增长了10.0％，我们看到全年增长印刷率为6.3％，这是由于人力供应服务增长了7.0％，而其他服务（钢铁）增长了51.1％，技术服务率为2.9％，cams升高了2.6％。这应该转化为2024财年的收入增长8.1％，在9M2024期间增长了12.1％。我们看到2023年至2026年之间的总体收入增长平均约4.7％，因为技术服务和人力供应服务的持续强劲增长支持了顶级，而我们预测同期的收入复合年增长率为9.7％。营业现金流量增加已提供2023年和2024年银行贷款/外部融资的大幅度减少。即使有现金流量的下行压力，Mekdam在2023年和2024年都出现了正现金流量（图2）。将来，预计现金流量将有所改善，因为收入强劲，推动了经营活动产生的现金，而项目融资将同时满足业务扩张的额外融资需求。催化剂催化剂：（1）私人和公共部门迅速向数字转型转移（2）LNG扩展和其他Q-Companies的维护要求（3）公告（3）新合同（3）（来自提交的竞标）（提交的竞标）（4）余量扩张（5）全球公司的私人伙伴（6）私人竞赛（6）私人竞赛（6）的规定（6），将（6）各个机构（6）进行（6）派遣者（6）商业线（8）AI机会收集步伐（9）政府支出。