■概要 - 尽管地缘政治风险和美国政策的不确定性增加，但在人工智能相关产业高速增长的预期背景下，股价仍保持稳定走势，“这是泡沫”的观点越来越多。 ・本文在确认了近期泡沫破灭案例与实体经济之间的关系后，还考虑了当前的股市状况。主要内容如下。 ・与日本和欧洲相比，美国的股价表现出色。从历史上看，美国股市尤其被高估，与利润水平（PER）和名义GDP（巴菲特指数）相比，目前处于近年来的最高水平。 ・另一方面，与金价相比，美国股市似乎不像过去极端过热时期那么昂贵。 - 近年来泡沫及其破裂的典型例子是“日本房地产泡沫”、“IT泡沫”和“次贷泡沫”，其对实体经济的影响程度受到（1）泡沫资产的规模和分布以及（
■摘要 尽管欧元区经济自2025年初以来一直受到特朗普关税的摆布，但迄今为止对经济的负面影响有限。 7-9月实际增速环比增长0.3%（年化：1.1%），同比增长1.4%，继续保持平稳。 11月份HICP（初步数据）中，总体指数同比增速为2.2%，核心指数同比增速为2.4%。今年上半年以来总体通胀率一直在2%左右，核心通胀率虽然略高于总体通胀率，但一直稳定在2%左右，欧洲央行的目标已基本实现。今年6月，欧洲央行将政策利率（存款便利利率）下调至2.0%，即预估中性利率（1.75-2.25%）的中位数，7月以来一致维持政策利率不变。拉加德行长将当前的利率水平描述为“观望的好时机”，理事会成员普遍认为
三度目の正直？ケアマネジメント有料化論議の行方は－厚生労働省が示した3つの選択肢や相談体制強化との関係性などを検証する
■概要 结合长期护理保险三年一度的检讨，讨论了护理管理收费问题，旨在调整长期护理保险服务，保障用户生活。具体来说，为准备2027年的制度改革，厚生劳动省高龄保健福祉局于2025年11月向社会保障会议介护保险分科委员会（厚生劳动大臣的咨询机构）提出了三项收费提案。其中有三项提案：（1）反映使用者收入状况的提案；（2）以住宿型有偿护理居民为对象的提案(3) 一项要求收取与福利管理工作实际成本相当的费用的提案。长期护理保险小组委员会就利弊进行了争论。这个问题曾在2021财年和2024财年的制度改革讨论中被提及，但结论被推迟，这已是第三次全面讨论。到目前为止，只讨论了利弊，但这是第三次首次提出具体方案
Googleの生成AIとオンラインコンテンツ－対価なしの利用は認められるか
■摘要 欧盟委员会已启动正式调查，以评估谷歌的人工智能使用实践是否使竞争性人工智能模型处于不公平的竞争劣势并违反竞争法。一是人工智能在没有适当补偿或拒绝使用机会的情况下使用在线内容是否可以说是施加了不公平的条件。另一个问题是，仅对一家公司有利的条款，例如独家使用YouTube视频用于谷歌的人工智能学习，是否违反竞争法。 2025 年 12 月 9 日，欧盟委员会宣布将对谷歌将文章和视频等在线内容用于人工智能目的的行为进行调查，是否可能违反欧洲竞争法1。特别是，它审查了谷歌可能通过对内容创作者施加不公平条款或给予自己公司优先访问权来抑制竞争的可能性。欧盟委员会认为以下两点特别有问题。首先，在搜索
店主を経由して広がる居酒屋のコミュニケーション－偶然の共感を誘う小さな交差点－
■摘要与店主的简短互动支持“轻松进入”，使顾客能够轻松进入空间并自行决定如何与商店互动。店主充当对话的“中转站”，调解言语和眼神的交流，保持不给任何特定顾客造成负担的“轻松”，创造一个常客和初次顾客可以混合和交流的空间。而且，由于店主没有对空间进行详细的指导，更容易让顾客产生不经意的共情感。通过这种积累，居酒屋被认为是“容易进入、容易返回”的场所，具有不依赖于牢固关系的轻松社区意识。居酒屋是一个可以作为继家庭和工作之后的第三个场所的地方。通过桌子之间的间隔让常客和初次来访者温和地混合、通过主人的声音来回交流、保持不侵犯彼此生活区域的距离等小做法的积累，一个不太排外的小社区每天都在更新。人们现场
米国ホリデー商戦に見るAIショッピングアシスタントの台頭－消費への生成AIの浸透がもたらす「期待」と「リスク」（２）
■概要 美国假日购物季期间，沃尔玛、亚马逊、谷歌、塔吉特等各大公司纷纷推出人工智能购物助手。日本也不例外，各大电商和科技公司开始推出人工智能购物助手，其中之一就是 OpenAI 为 ChatGPT Pro 用户提供的“ChatGPT 中的购物研究”（以下简称“购物研究”）。观察购物研究如何适当调整用户的期望，同时鼓励积极的购买体验和重复使用，很明显人工智能有可能改变整个客户接触点的质量。未来，人工智能导购的价值可能会快速增长，尤其是在金融、保险、旅游、医疗/保健等企业与消费者信息差距较大的品类中。与此同时，《算法价格披露法》于2025年11月在纽约州生效。这就要求企业在使用基于消费者个人数据的
米ＦＯＭＣ（25年12月）－市場予想通り、政策金利を▲0.25％引き下げ。金融政策決定では3名が反対票
■概要 政策利率下调0.25个百分点至3.5%~3.75%，并增加购买短期国债的灵活政策。在政策决定中，三名成员投票反对该提案，显示委员会内部存在明显的意见分歧。声明首次包含暗示失业率将暂时保持不变的措辞，包括小幅下调失业率以及在政策利率指导中增加“幅度和时机”。 SEP中，增长率预测被上调，而失业率和通胀率则小幅下调。政策利率展望中值维持不变，预计2026年至2027年每年降息一次，2028年维持不变。 ■目录 1、货币政策概要：政策利率下调0.25个百分点。 3 人投反对票2。货币政策评价：尽管降息偏鹰派，但鲍威尔主席的新闻发布会却偏鸽派3。声明摘要 四、新闻发布会要点（摘要） 五、FOM
ロシアの物価状況（25年11月）－インフレ鎮静化が継続、前年比6％台まで低下
12月10日，俄罗斯联邦统计局公布消费者价格指数，结果如下。 [综合指数（2015年11月）] - 与去年同月相比，为6.64%，低于市场预期1（6.76%），较上月（7.71%）有所下降（图1） - 与上月相比，为0.42%，低于市场预期（0.50%） [核心指数2（2015年11月）] - 波动幅度为与去年同月相比，变化为6.12%，较上月（6.94%）有所下降（图2） - 较上月变化为0.32%，较上月（0.14%）有所加快 1 彭博聚合中值。这同样适用于下面的预测值。 2 指数不包括受季节性因素影响的商品，例如生鲜食品和管制商品。俄罗斯11月通胀率同比为6.64%，显着低于10月（7.
■摘要 2025年10月国内企业商品价格同比上涨2.7%（10月：2.7%），涨幅与上月持平。包括大米在内的农林水产品同比仍保持30.1%的高增速（10月：31.1%），但自2025年5月同比峰值43.6%后已连续六个月放缓。食品和饮料销售额仍保持高位，与上年相比增长4.9%（10月：与上年相比4.9%）。 11月，日元兑美元汇率处于155日元区间（较上月2.6%），随着日元兑美元自10月起加速贬值，以日元计算的进口价格较上月上涨1.5%（10月：2.4%），连续第五个月正增长。与上年相比，下降率为-1.8%（10月：-1.7%），明显小于6月的-12.0%。虽然需要关注因日元走弱、美元走强导
外国人宿泊需要増加の背景を探る～外国人宿泊者数の決定要因分析～
■概要 因新冠肺炎疫情而大幅下降的访日外国游客数量自2023年以来一直在稳步复苏。日本政府制定了到2030年访日游客数量达到6000万人次、访日消费额达到15万亿日元的目标。随着未来外国游客数量预计将增加，对于参与酒店开发的房地产企业和房地产投资者来说，了解外国游客的住宿需求特征将变得更加重要。因此，本文对外宾数量进行了计量分析，并确定了其决定因素。分析结果表明，“交流因素”、“交通因素”、“国际经济因素”、“住宿设施供应因素”、“旅游资源因素”对外国客人数量的影响具有统计显着性。政府目前正在制定《第五次旅游立国振兴基本计划》，正在考虑对外宾数量影响特别大的交通相关措施，预计外宾数量将进一步增
■概要 欧盟委员会因X违反DSA（数字服务法）而对其处以1.2亿欧元（约216亿日元）的罚款。 X的Blue Badge系统对符合付费会员资格的帐户进行身份验证，但X并没有进行任何有意义的验证，这违反了DSA，属于欺骗性设计行为。 X 必须允许包括研究人员在内的公众访问其广告存储库，但该过程被延迟，并且没有法定披露项目，这违反了 DSA。 X 需要允许公众（包括研究人员）访问公共数据，但它通过设置不必要的障碍而使访问变得困难，这违反了 DSA。 2025 年 12 月 5 日，欧盟委员会宣布，因违反《数字服务法》（以下简称“DSA”）1，对 X（原 Twitter Inc.）处以 1.2 亿欧
中国の物価関連統計（25年11月）～食品価格の上昇によりCPIの上昇率は拡大
・中国国家统计局于2025年12月10日公布了2025年11月物价统计数据。居民消费价格指数（CPI）比去年同月上涨0.7%（上月为+0.2%）（图1）。与上月相比，为-0.1%（上月为+0.2%）。核心CPI较去年同月上涨1.2%（上月为+1.2%）（图2）。与上月相比，为-0.1%（上月为+0.2%）。 ・从分项来看，与去年同月相比，猪肉价格的降幅比上月继续收窄。汽车等价格的下降率较上月略有增加（图3）。 ・2017年11月的生产者价格指数（PPI）与去年同月（上月-2.1%）相比为-2.2%（图4）。与上月相比，增加0.1%（上月为增加0.1%）。 ・与去年同月相比，从分项来看，生产资料
パワーカップル世帯の動向（５）金融リテラシーと情報源～投資への高い関心と能動的な情報収集
■摘要 在本文中，我们利用 Nissay 研究所的研究来分析权力夫妇的金融素养及其日常生活中的信息来源。年收入700万日元以上的妻子中，约70%对财经感兴趣，约60%有投资经验和对风险的了解，这意味着她们的投资相关知识和经验远远超过其他群体。另一方面，只有约50%的受访者了解保护家庭财务的知识，例如保险和消费者保护制度，这表明他们积极采取“进攻”措施，但在“防御”措施方面相对温和。在信息来源方面，受访者有目的地使用媒体的可能性是其他群体的两倍，例如“个别公司网站”、“专业/行业出版物”和“研讨会/活动”，这表明他们主动而不是被动地寻找信息。人们认为，获得这种高度专业化的信息源与高水平的投资知识
米国経済の見通し－政策不透明感の中でも底堅さを維持する米経済。関税政策の影響緩和などから26年も堅調を予想
■摘要 美国2015年7-9月实际GDP因政府关门而推迟公布，定于12月23日公布。除了此前公布的7-9月实际个人消费增速较上季度加速外，亚特兰大联储GDP Now预测也预计将呈现较上季度年率+3.5%的稳健增长。尽管美国经济受到特朗普政府关税和移民政策的拖累，但影响并未像最初预期的那么大。由于股价上涨，富裕人群的人工智能相关投资和消费增加，支撑了经济依然稳健。尽管10-12月期间劳动力市场将继续放缓，但由于年底销售旺季强劲，个人消费预计将强劲。然而，由于政府关门的影响，预计增长率将大幅下降。根据《紧急经济权力法案》（IEEPA）确定关税违宪的可能性正在增加，降低了政策的可预测性，但关税的影响
2025年 年金改正法の施行に向けて、政府の準備が進展～年金改革ウォッチ 2025年12月号
■概要 为了准备实施 2025 年 6 月颁布的《养老金改革法》，政府正在收集有关政府法令修正案和修订政府法令和部级法令的意见。在本文中，我们确认了通过此过程透露的预计实施日期。 2025年11月6日颁布的内阁令将修订后的法律规定为“施行后一年内”的分时离婚请求期限延长的生效日期为2026年4月1日。根据修订后的法律，原定为“施行后三年内”的固定缴款养老金审查的预定实施日期将是2026年12月，征求意见稿中显示。关于2025年11月5日开始的内阁命令草案的意见。另一方面，与固定缴款养老金计划的审查类似，关于取消雇员养老金计划中兼职工人的工资要求（所谓的年收入障碍），尚未给出预定的实施日期，该计
中小企業のサステナビリティ情報開示の現状と課題～中小企業が情報開示に取り組むメリット～
■摘要 本报告概述了中小型企业应对非财务信息日益增长的兴趣的需求。虽然随着国际标准和国内制度的进步，大企业越来越多地披露可持续发展信息，但中小企业的努力有限，披露率仍然较低。然而，中小企业的实质性披露需求也在扩大，例如整个供应链的ESG应对需求的扩大以及将ESG因素纳入金融机构的评价标准等。尽管面临的挑战包括对举措缺乏了解以及资金和人员方面的限制，但信息披露还可以改善交易和财务评估，增强招聘能力，赢得当地社区的信任并改善内部管理。 2025年还将引入第三方登记核查制度，为中小企业创造良好的披露环境。未来，中小企业如何利用这些系统并及早做好准备，实现可持续发展将非常重要。 ■目录 1 - 简介
Investors Trading Trends in Japanese Stock Market：An Analysis for November 2025
■概要・东证指数连续第八个月上涨，而日经指数则八个月来首次下跌。 ・企业是最大的净购买者，净购买额为8,398亿日元。 ・外国投资者净买入6,422亿日元，其中以期货为主。 ・信托银行净销售额为4,716亿日元。 ・个人净卖出 34 亿日元，这是连续第九个月净卖出。 2025 年 11 月，日经 225 指数八个月来首次下跌，标志着前几个月上涨趋势的暂停。本月初，对生成型人工智能相关股票过热的谨慎情绪令市场承压，该指数走势疲软。尽管美国政府关门的临时解决方案提供了一些支撑，但人工智能相关股票的持续下跌限制了日经指数的上涨。 11月中旬，由于担心日中关系恶化以及美国降息预期减弱，该指数进一步下跌
投資部門別売買動向（25年11月）～事業法人は54カ月連続買い越し～
■概要 - 东证指数连续 8 个月上涨，日经平均指数 8 个月来首次下跌。 ・企业净买入额最大，达 8,398 亿日元。 ・海外投资者净买入额为 6,422 亿日元，其中期货为首。 ・信托银行净卖出额为 4,716 亿日元。 ・个人净买入额为 34 亿日元，连续 9 个月。月的净销售额。 2025 年 11 月，日经平均指数出现八个月以来的首次下跌，显示上个月之前的上涨趋势已陷入停滞。本月初，日经 225 指数仍然疲软，受到合成人工智能相关股票过热担忧的拖累。尽管随着美国政府关闭的解除出现了一些复苏的迹象，但人工智能相关股票的持续下跌抑制了该指数的最高价值。年中时，因对日中关系恶化的担忧以及美
