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分散市场中的中介
最近，Merritt Fox、Lawrence Glosten 和 Gabriel Rauterberg 发表了一篇论文，任何对当代资产市场微观结构感兴趣的人都应该读一读。这是为数不多的全面、理论性地研究高频交易福利影响的论文之一，包括对投资获取和分析基本面信息的激励的影响，以及最终对资本分配和风险分配的影响。早在 1985 年，Glosten 就与他人合作撰写了一篇论文，该论文已成为市场微观结构理论中最具影响力的论文之一。该论文探讨了在存在可能更了解情况的交易者的情况下，做市商应如何在连续双向拍卖中设定买入价和卖出价的问题。做市商面临的问题是逆向选择：只有当交易有利可图时，更了解情况的交易对手才会逆向交易，这必然意味着所有此类交易都会给做市商带来损失。为了弥补这一缺陷，必须有来自不知情方的稳定订单流，例如指数基金的投资者，他们正在积累或清算资产以管理消费时机。竞争性买卖价差取决于这些不知情订单流的规模以及知情交易者收到的信号的精确度等因素。Glosten-Milgrom 模型以及 Albert Kyle 的密切相关贡献提供了
来源:Rajiv Sethi有一篇
最近发表的论文，任何对当代资产市场微观结构感兴趣的人都应该读一读。这是为数不多的全面、理论性地审视高频交易对福利的影响的论文之一，包括对投资获取和分析基本信息的激励的影响，以及最终对资本分配和风险分配的影响。
早在 1985 年，Glosten
就与他人合著了一篇已成为市场微观结构理论中最具影响力的论文之一。该论文探讨了在有潜在更知情的交易者的情况下，做市商应如何在连续双向拍卖中设定买入价和卖出价的问题。做市商面临的问题是
逆向选择：更了解情况的交易对手只有在有利可图的情况下才会进行逆向交易，这必然意味着所有此类交易都会给做市商带来损失。为了弥补损失，必须有来自不知情方的稳定订单流，例如指数基金的投资者，他们正在积累或清算资产以管理其消费时机。竞争性买卖价差取决于这种不知情订单流的规模以及知情交易者收到的信号的精确度等因素。
Glosten-Milgrom 模型，以及密切相关的
贡献这种权衡是不可避免的，Glosten-Milgrom 和 Kyle 模型有助于使它们保持清晰的焦点。但这种理论视角也存在局限性，因为这些模型中的做市商是被动的流动性提供者，他们不会
建立 投机短期价格变动。即使在没有市场分裂的情况下，他们也会这样做，这对价格波动和极端事件的可能性有影响，我在
早期 帖子中讨论过。
监管 NMS。
不能 提取 首先 任何