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软着陆目前仍在继续
距离我上次浏览我最喜欢的全球经济图表已经有一段时间了。我很高兴地告诉大家，自上次概览以来，似乎没有什么太大的变化。市场仍在享受软着陆，软着陆的定义是，即使在关键领域通胀率仍然坚挺，全球经济和劳动力市场仍未受到阻碍，货币政策有望温和放松。更直接的是，美国一系列疲软的通胀数据、失业救济申请增加（尽管非农就业人数仍然稳健）以及欧洲政治不确定性的回归，在过去几周推动了债券市场的反弹，并引发了人们对美国经济实力的质疑。因此，市场现在预计主要央行将在短期内采取略微激进的政策宽松措施。在美国，SOFR 期货暗示美联储今年将放松 75 个基点，欧洲央行也是如此，其中包括央行上个月实施的 25 个基点的降息。英国的收益率也有所下降。市场普遍预计欧洲央行将在 9 月第二次降息，届时市场认为英国央行（许多人猜测贝利等人将在 8 月降息）和美联储将加入法兰克福的行列。下面的第一张图表分别使用 SOFR 和 Euribor 绘制了美联储和欧洲央行的隐含政策路径。总体而言，这是一幅令人愉快的画面。利率将保持高于新冠疫情和通胀地缘政治转变双重冲击之前的水平，但仍在轨道上
来源:Alpha Sources将这一情况与市场定价相协调的一种方法是，上面的通胀图表与少量宽松政策相一致——从非常紧缩的政策调整到略微宽松的政策——这正是市场对未来六个月的定价。到目前为止，一切顺利。但这仍然意味着投资者的关键问题是央行在未来六到九个月将放松多少，而不是它们是否会放松，或者它们是否甚至可能不得不加息。通胀不必大幅上行，或者只是拒绝与预期保持一致，市场就必须将后两种情况视为不仅仅是一个渺茫而遥远的尾部风险。本周加拿大和澳大利亚通胀意外上行，后者甚至让一些分析师预计澳大利亚央行的下一步举措将是加息，这就是很好的例子。
加拿大 澳大利亚更普遍的关键问题是，各国央行将如何应对通胀率无法完美降至 2% 的世界。它们是否会容忍通胀率高于目标，而不会进一步挤压经济活动？如果是，它们会容忍通胀率高于目标多少？我们还不能确定。
至于全球经济目前扮演威利狼 (Wile E. Coyote) 的风险，问题在于，要弄清楚重力会暂停多久，以及重力会在经济和市场的哪些部分重新出现，这很棘手。目前，我不愿意事后猜测或预先阻止上述市场和数据驱动的领先指标出现下滑。因此，我的结论是，软着陆目前仍然存在。