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做空 Perps 创建稳定币：Ethena
2023 年 3 月，Arthur Hayes 撰写了一篇关于如何创建更好的稳定币的博客文章。稳定币对于想要以法定货币进行交易的人来说是必不可少的，是人们存入和取出加密货币交易所的一种方式，也是各种交易对的计价单位。链上稳定币提供商 MakerDao 需要相当大的超额抵押（150%），并且不是真正的去中心化或不可改变的（例如，他们通过联盟协议中的可升级合约帮助 Jump Capital 在链上找回被盗的 ETH）。链下稳定币受到监管干预，可以没收资金。许多大型中心化交易所 (CEX) 都依赖稳定币，这使得最大的 CEX 处于危险状态，监管机构可能会使用 Circle (USDC) 或 Tether (UST) 来攻击这些交易所。Hayes 提出了这样一种想法，即由 perp 交易所的空头加密货币头寸支持的稳定币。由于永续空头头寸的年收益率为 11%，因此如果某人拿 3700 美元的 ETH 作为抵押品存入，然后做空 ETH，这就像是 3700 美元的银行账户收益率为 11%。由于净 ETH 增量为零，因此无需超额抵押，因为该头寸没有风险。例如，假设某人以 3700 美元的价格存入 1 ETH，并立即在永续交易所做空 1 ETH。虽然空头头寸的名义价值为 3700 美元，但该账户的净市值是其抵押品 1 ETH 和空头头寸的市值之和。无论 ETH 的初始价值是多少，
来源:Falken博客2023 年 3 月，Arthur Hayes 撰写了一篇关于如何创建更好的稳定币的博客文章。稳定币对于想要以法定货币进行交易的人来说是必不可少的，是人们存入和取出加密货币交易所的一种方式，也是各种交易对的计价单位。链上稳定币提供商 MakerDao 需要相当大的超额抵押（150%），并且不是真正的去中心化或不可改变的（例如，他们通过联盟协议中的可升级合约帮助 Jump Capital 在链上找回被盗的 ETH）。链下稳定币受到监管干预，可以没收资金，而且已经没收了资金。许多大型中心化交易所 (CEX) 都依赖稳定币，这使得最大的 CEX 处于危险状态，监管机构可能会使用 Circle (USDC) 或 Tether (UST) 来攻击这些交易所。
博客文章 帮助 Jump CapitalHayes 推广了这样一种想法，即由 perp 交易所的加密货币空头头寸支持的稳定币。由于 perp 空头头寸的年收益率往往为 11%，因此如果一个人拿走 3700 美元的 ETH，将其存入抵押品，然后做空 ETH，这就像是 3700 美元的银行账户赚取 11% 的收益。不需要超额抵押，因为该头寸没有风险，因为净 ETH 增量为零。例如，考虑某人以 3700 美元的价格存入 1 ETH，并立即在 perp 交易所做空 1 ETH。虽然空头头寸的名义价值为 3700 美元，但该账户的净市值是其抵押品 1 ETH 和空头头寸的市值之和。
无论 ETH 价格如何变化，该头寸都是有偿付能力的，因为该头寸的净值为 3700 美元（不包括融资收入）。存款不能是多头永续头寸，而是真正的 ETH；否则，它只会支付其空头头寸所收到的金额。可以向该头寸的所有者发行价值 3700 美元的稳定币作为负债，其安全性与在银行存入 3700 美元并可以使用支票花费 3700 美元相同。
这个 Ethena Kyle Samani 指出 这里 这里 Shiller 的论文 这里