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COVID-19 对公共财政的影响
Peter Stella 本周加入了我的播客。他应大众的要求回来了，我们谈到了两个重要且相关的问题：政府应该如何为救援工作提供资金，谁应该最终管理公共债务？美国财政部似乎是这两个问题的明显答案，但这并不是全部。美联储也可以为救援工作提供资金，从而影响公共债务的结构。但这是一件好事吗？Peter Stella 说不是，至少从长远来看不是。他认为，一旦 COVID-19 衰退结束，将公共债务的融资和管理交还给美国财政部在经济和政治上都更便宜。换句话说，美联储扩大资产负债表是应对危机的可以理解的反应，随着经济好转，需要取消这一行动。否则，我们最终可能会有两个目标截然不同的政府机构试图管理公共债务。这是一个有趣的论点，我想通过仔细研究预算赤字融资和管理公共债务这两个问题来充实这篇文章。预算赤字融资第一个问题是预算赤字融资。这里的问题是政府是否应该通过（1）具有可变利率的隔夜债务或（2）具有固定利率的长期债务来为赤字融资。前一种选择是当美联储负债（货币基础）为赤字融资时会发生什么
来源:宏观经济学和其他市场思考为预算赤字融资
为预算赤字融资 为预算赤字融资第一个问题是为预算赤字融资。这里的问题是政府是否应该通过 (1) 具有可变利率的隔夜债务或 (2) 具有固定利率的长期债务来为赤字融资。前一种选择是当美联储负债（货币基础）为赤字融资时发生的情况，而后一种选择则出现在由国库证券融资时。
第一个问题是为预算赤字融资。这里的问题是政府是否应该通过 (1) 具有可变利率的隔夜债务或 (2) 具有固定利率的长期债务来为赤字融资。前一种选择是当美联储负债（货币基础）为赤字融资时发生的情况，而后一种选择则出现在由国库证券融资时。换句话说，美联储为赤字融资并非没有风险。随着经济复苏，这可能导致更高的融资成本。在这种情况下，用固定利率的长期国债融资最终会更便宜。但在当前危机下，美联储购买了如此多的公共债务，这是否可能？也就是说，即使财政部长史蒂夫·姆努钦发行了更多的长期国债，美联储的资产购买规模如此之大，它们实际上会将大部分长期债券转换为隔夜储备。
事实上，这就是过去三个月发生的情况。上图显示，3 月、4 月和 5 月，美联储购买了约 1.67 万亿美元的国债，而新发行的国债为 2.31 万亿美元。换句话说，美联储购买了这段时间内供应的约 72% 的国债。
美联储不仅购买了大部分新发行债券，而且还购买了期限远长于隔夜储备的国债。如下图所示。管理公共债务
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