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FOMC 决定：NGDP 视角
FOMC 本周投票决定不提高目标利率，并暗示今年不会根据前景进一步加息。这与去年秋季 FOMC 谈论多次加息并驳斥收益率曲线趋平的担忧时的情况大不相同。这一在最后一刻转向更为鸽派的立场是一个显著的转变，一些观察家如 Tim Duy 称之为“重大突破”。这一变化归因于对增长的担忧和金融市场的疲软。我不想一一列举支持美联储担忧的所有指标，但我确实想看看名义 GDP (NGDP) 是否支持这一决定。正如本博客的许多读者所知，我相信正确评估的 NGDP 增长可能是货币政策立场的最佳指标。好吧，那么它说了什么？为了回答这个问题，我喜欢看一个称为 NGDP 的“粘性预测”增长路径的指标，并将其与 NGDP 的实际水平进行比较。在本说明中，我展示了这两个指标之间的差距——NGDP 差距——可以很好地衡量短期宏观经济政策的立场。以下是该指标的直觉：NGDP 预测路径的粘性背后的想法是双重的。首先，公众根据对其名义收入的预测做出许多经济决策。例如，家庭可能会根据对其名义收入的隐含预测来获得 30 年期抵押贷款。名义收入的实际实现
来源:宏观经济学和其他市场思考这种变化被归因于对增长的担忧和金融市场的疲软。我不想一一列举支持美联储担忧的所有指标，但我确实想看看名义 GDP (NGDP) 是否支持这一决定。正如本博客的许多读者所知，我相信正确评估的 NGDP 增长可能是货币政策立场的最佳指标。好吧，那么它说了什么？
为了回答这个问题，我喜欢看一个称为 NGDP 的“粘性预测”增长路径的指标，并将其与 NGDP 的实际水平进行比较。
在本说明中，我展示了这两个指标之间的差距——NGDP 差距——可以很好地衡量短期宏观经济政策的立场。以下是该指标的直觉：
NGDP 粘性预测路径背后的想法是双重的。首先，公众根据对其名义收入的预测做出许多经济决策。例如，家庭可能会根据对其名义收入的隐含预测，获得 30 年期抵押贷款。名义收入的实际实现可能与预期大不相同，但鉴于债务合同的粘性和其他约束，家庭可能无法快速调整计划。因此，先前预测的后果往往对他们具有约束力，即使他们的名义收入预测已经更新，变化也很缓慢。其次，除了这些影响挥之不去的旧预测和决策之外，每个季度都会为后续时期做出新的预测和决定，这也将产生挥之不去的影响。总之，这意味着未来时期有许多重叠和不同的预测，这些预测只能逐渐调整。
考虑到公众对名义收入的预期，NGDP 的粘性预测路径可以被视为 NGDP 的中性水平。与不可观察的 u*、r* 和 y* 不同，这一中性指标仅仅是名义收入的加权季度预测，可在