Fed’s hidden strategy: Implementing new dual NGDP targets
传统上，中央银行一直专注于通胀目标，但 NGDP 水平目标通过涵盖通胀和实际 GDP 增长来提供更全面的图景。然而，NGDP 的实时数据并不容易获得。这一挑战促使我开发了每周 NGDP 增长的代理。2024 年 1 月，我介绍了这种方法 […]
昨天，在我的帖子“美联储的隐藏策略：实施新的双重 NGDP 目标”中，我介绍了美国每周的 NGDP 增长代理，并提出了中期 NGDP 目标规则。今天，我想通过探索美国收益率曲线如何作为美联储的政策工具来进一步推动这一分析 […]
耶鲁大学的 Andrew Metrick 今天采访了前美联储主席 Janet Yellen。这是一次有趣的讨论，他们谈到了美联储在最近宣布的战略、工具和将于 2019 年举行的沟通审查中可能带来的变化等。Janet Yellen 表示，她的改革想法“与 NGDP 目标有很多共同之处”。她的回应可以在以下视频中看到：很高兴看到她支持 NGDPLT 之类的货币制度。
The FOMC Decision: A NGDP Perspective
FOMC 本周投票决定不提高目标利率，并暗示今年不会根据前景进一步加息。这与去年秋季 FOMC 谈论多次加息并驳斥收益率曲线趋平的担忧时的情况大不相同。这一在最后一刻转向更为鸽派的立场是一个显著的转变，一些观察家如 Tim Duy 称之为“重大突破”。这一变化归因于对增长的担忧和金融市场的疲软。我不想一一列举支持美联储担忧的所有指标，但我确实想看看名义 GDP (NGDP) 是否支持这一决定。正如本博客的许多读者所知，我相信正确评估的 NGDP 增长可能是货币政策立场的最佳指标。好吧，那么它说了什么？为了回答这个问题，我喜欢看一个称为 NGDP 的“粘性预测”增长路径的指标，并将其与 NGDP
New Articles on NGDP Targeting
简单介绍一下我最近发表的几篇论文。首先，我和 Josh Hendrickson 今年早些时候在《货币、信用与银行杂志》上发表了一篇题为“名义 GDP 目标和公平竞争环境中的泰勒规则”的文章。以下是摘要：一些经济学家主张以名义 GDP 目标作为泰勒规则的替代方案。这些论点主要基于这样一种观点，即名义 GDP 目标比传统的泰勒规则需要政策制定者掌握的知识更少。特别是，名义 GDP 目标规则不需要实时了解产出缺口。我们通过修改标准的新凯恩斯主义模型来检验这一主张的重要性，假设央行对产出缺口的信息不完整，因此必须根据先前的信息预测产出缺口。央行的预测误差可能会导致短期名义利率发生意外变化，这与标准货币
我有一份关于 NGDP 水平目标的新政策简报。本文以通俗易懂的方式总结了 NGDP 水平目标的关键论点，同时也解决了这种方法的主要问题。政策简报还展示了如何在实践中实施 NGDP 水平目标。这篇文章现在是美联储今年在货币政策审查中进行的对话的一部分。请查看。相关链接NGDP 目标的金融稳定案例NGDP 目标和公平竞争环境中的泰勒规则
Mercatus 中心的货币政策项目最近发布了一项名为 NGDP 缺口的新指标。我们创建它作为衡量货币政策立场的另一种方式，并提供了一个网站，该网站将在新数据可用时更新该指标。在这篇文章中，我将简要总结 NGDP 缺口，然后重点介绍一些读者可能觉得有用的扩展。NGDP 缺口总结如上所述，NGDP 缺口提供了对货币政策立场的交叉检查。它的使用不需要美联储采用 NGDP 目标，但它确实借鉴了 NGDP 由实际 GDP 和价格水平组成的事实，因此涵盖了美联储双重使命的两个要素。此外，由于 NGDP 是一个名义变量，它可以由美联储在中长期内塑造。该指标背后的基本思想是构建名义 GDP（NGDP）的基准
NGDP Targeting in the United Kingdom
英国正在发生一些有趣的事情。那里的一些政府官员正在推动英格兰银行采用 NGDP 目标。来自《独立报》：据一位前部长称，英国财政部官员“可能”正在考虑是否改变英格兰银行的通胀目标任务，以应对冠状病毒危机带来的巨大经济冲击。2015 年担任财政部商业大臣的 Jim O'Neill 勋爵希望央行从目前将通胀率保持在 2% 的目标转向以英国名义 GDP 增长稳步上升的趋势为目标。由于英国财政部决定英格兰银行的货币政策目标，这些抱怨不仅仅是噪音。英国财政部对 NGDP 目标的兴趣日益增加，部分原因是 Jim O'Neil 的努力。他撰写文章、接受采访，并有力地论证了这种货币政策方法。另一个著名声音是最近
昨天，我回复了 John Cochrane 9 月 4 日关于国家债务的帖子。John 提醒我注意他 9 月 6 日的更新，但我不知何故错过了。鉴于此更新（以及一些私人信件），让我提供我自己的更新。John 以描述政府收入和支出流动的方程式开始。债务/GDP 比率为 1 时，可持续（主要）赤字/GDP 比率由 g - r 给出，其中 g = NGDP 增长率，r = 政府债务名义利率（我在此指标中包括美联储负债和货币）。John 假设 g - r = 1%（约 2000 亿美元）。在我去年发表的一篇文章中，我假设 g - r = 3%（约 6000 亿美元）；请参阅此处：美国预算赤字可持续吗？
A Risk Sharing View of Monetary Policy
我有一篇新的工作论文，题为“通过货币政策更好地分担风险？名义 GDP 目标的金融稳定案例”。我在最近的卡托货币政策会议上介绍了这篇论文。摘要如下：一系列论文表明，以名义 GDP (NGDP) 为目标的货币制度可以重现如果广泛使用国家或有债务证券（Koenig，2013 年；Sheedy，2014 年；Azariadis 等人，2016 年，Bullard 和 DiCecia，2018 年）时存在的风险分布。本文通过利用该理论的一个含义对这一观点进行了实证评估：在危机期间，那些 NGDP 保持最接近其预期危机前增长路径的国家应该经历最少的金融不稳定。本文为 21 个发达经济体构建了一个 NGDP
美元主导地位过去几周，我一直在参与有关美元主导地位的讨论。讨论始于我的 NRO 文章、杰克逊霍尔会议上关于该主题的讨论以及后续博客文章。后来，我进行了推特对话、接受彭博电视采访以及几次播客录音。最终，我为 The Bridge 撰写了一篇文章，总结了我所看到的美元主导地位的主要问题以及可以采取哪些切实可行的措施。请查看这篇文章，并查看我提供的后续推特帖子，其中记录了文章中的一些观点。保罗·沃尔克是公众想要的早在 5 月份，我就采访了罗伯特·萨缪尔森，谈论他关于 20 世纪 70 年代初至 80 年代初大通胀的书。他提出的一个观点是，对于当时的大多数美国人来说，通货膨胀比水门事件或越南战争更严重
我有一篇新文章，介绍了我对美联储新平均通胀目标 (AIT) 的看法。它解释了与美联储之前的通胀目标相比，AIT 是如何运作的，以及它对经济复苏意味着什么。我注意到，尽管 AIT 不完全是 NGDP 水平目标，但它是朝着这个方向迈出的一步。此外，它可能会导致其他央行效仿。看看吧。此外，这是我之前写的一篇关于补偿政策的文章，以及如何通过 NGDP 水平目标最好地实施它。它是在上周重大公告之前发表的。最后，这是圣路易斯联储主席 Jim Bullard 对 AIT 的看法。他解释了这个新框架如何让我们相当接近 NGDP 水平目标。
Storytelling: Friday Chart Edition
我有一段时间没有在这里发帖了，所以我觉得分享一些最近有趣的图表会很好。中央银行资产负债表首先，有两张图表显示了中央银行资产负债表规模与通胀率之间的关系。第一张显示了 2010-2019 年期间中央银行资产负债表的平均规模占 NGDP 的百分比，并与平均核心通胀率作图。由于更大的资产负债表通常被视为对经济的更多刺激，因此人们可能期望在这么长的时间内看到其规模与通胀率之间的正相关关系。相反，我们看到的是负相关关系：对上述图表的一个反对意见是它可能具有误导性，因为推动通胀率的是中央银行负债的变化率，而不是负债水平。为此，下一张图表显示了同一时期中央银行资产负债表规模的变化。同样的关系成立：另一个反对
