基于 CPS 的系列调整为 NFP 远低于官方 NFP 和早期基准。图 1：来自 CES 的非农就业人数（蓝色）、CES 小时数（红色）、作者按几何移动平均线调整的 QCEW（浅蓝色）、商业就业动态（粉色）和费城联储早期基准（浅绿色），全部以对数表示，2023M05=0。BED 系列已标准化为 2019Q4 NFP 水平。费城联储系列是官方 CES，按早期基准各州总和与 CES 各州总和比率调整。资料来源：BLS 通过 FRED、BLS、QCEW/BLS、BED/BLS、费城联储和作者的计算。考虑到 QCEW 和 BED 系列远低于基于 CES 的 NFP，人们有理由怀疑官方 NFP 是否严重高估了就业（考虑到用于构建平民就业的人口控制的可靠性存在不确定性，我不会过分重视根据 NFP 概念调整的 CPS 系列）。然而，如前所述，私人非农就业人数的增长速度低于 ADP 指标（后者不易受到有关企业出生/死亡模型的批评），这一事实给了我一些信心。图 2：来自 BLS（蓝色）和 ADP（棕褐色）的私人非农就业人数，以对数表示，2023M03=0。右侧的数字是自 2023M03 以来的累计增长，以对数表示。资料来源：BLS、FRED 的 ADP 和作者的计算。