第二季度 COFER 数据已出炉。通过估计中央银行持有的黄金，我们可以看到储备构成的情况。图 1：美元占外汇（蓝色条）、欧元（棕褐色）和所有其他货币（灰色）。美元（欧元）份额假设未分配储备的 60%（35%）为美元（欧元）。资料来源：国际货币基金组织 COFER 和作者的计算。 请注意，黄金持有份额价值的增加主要是由金价上涨驱动的，而不是黄金数量的上涨。如图 2 所示，其中黄金储备价值相对于 2023 年第一季度的变化被分解为价格和数量组成部分，以及黄金价格指数（右侧）。图 2：相对于 2023 年第一季度，央行持有的黄金价格（棕色条）和黄金数量（蓝色条）的累计增长。据报道，2025 年第二季度的黄金收购量增加到 2025 年第一季度的数量中，乘以隐含的黄金价格指数。资料来源：COFER、黄金协会至 2025Q1、2025Q2-Q3，作者根据黄金协会数据计算。黄金持有股的上涨主要是由于估值变化而不是数量变化。随着第三季度金价上涨 17%（未年化），这种区别尤为重要。有关个别央行​​对黄金的行为的分析（截至 2022 年），请参阅 Chinn、Frankel 和 Ito（2025 年）。